丰树工业信托
编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 3月，新币/百万稳定的结果符合预期新加坡|房地产投资信托|结果2016财年第4季度总收入为8399万新元，符合市场预期的8135万新元和我们的8213万新元的预期累积（维持）2016财年第四季度每股收益为2.81美分，与市场普遍预期的2.70美分和我们的预期2.71美分一致维持“积累的评级，新的DDM评估为新元1.72（上一个：S $ 1.70）收盘价预测细分目标价格总回报1.640新元0.107新元1.720新元11.4%公司资料营运股份（百万股）:1,801市场份额（百万美元/ SGD百万美元）:2184/2954 52-WK HI / LO（SGD）:1.65 3M平均每日T / O（mn）：2.24主要股东（％）M APLETREE INVESTM ENTS PTE LTD34.2%施罗德可编程控制器8.2%结果一目了然价格表现（％）通讯潘妮2.510.67.6债务在2017财年到期，经理认为今年没有再融资风险。经理分享，然而，债务的加权成本每季度攀升至约0.1pp，对冲成本也是如此。因此，债务的总成本预计将上升。新的DDM估价为S $ 1.72（先前为S $ 1.70），维持“收集”评级。2.212.9(14.6)我们认为，由于投资组合的稳定性和弹性，远期收益率约为6.7％，应该是可持续的。正在进行的BTS和AEI项目的完成将期待进一步的增长。1.701.501.30FRM richardleowwt@phillip.com.sg1.10续订。例外是高科技建筑领域，其中一位租户Celestica（GRI投资组合中的第五大租户）占用了更多空间并获得了租金激励。展望未来，扁平工厂和高科技建筑领域的不确定性，因为新租赁的租金低于过去的租金。 租约到期资料资料来源：公司2016年第四季度业绩报告，2016年4月26日2017财年要出租的可出租面积的21.1％需更新按租金收入总额（GRI）计算的投资组合WALE从上一季度的2.9年下降到2.8年。这是由于没有租户占用更大的空间；因此这是自然的向下回归。同行相对估值MINT的交易价格高于行业平均P / NAV倍，但低于同行平均1200万尾随收益。工业S-REIT对等相对数据（由Mkt。Cap。安排）Mkt。帽。（百万新元）价钱（新币）资产净值（X）尾随12M让 （％）(+65 资料来源：公司数据，PSR est。180.89.4评估方法11.15 10.436.9DDM（权益成本：7.5％；终端g：0.5％）投资现金流量1M T H 3 M T H 1Y R2016年4月26日（百万新元）2016财年y-y（％）评论套期储备现金周转331.6 313.9245.1 228.65.67.2来自Equinix的贡献，较高的占用率（叠层/斜层建筑物除外）以及所有物业类别中的较高租金较高的财产维护费用较低的水电费用部分抵消和营销委员会性病返回价格VS。 性病可分配收入197。8具有较高NPI的企业资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）与较高的可分配收入一致DPU（分）尽管成本增加，但过往租金和利润率更高投资组合入住率保持在94的健康水平。2％的平均投资组合现收租金微升至1新元。90 psf /月起S $ 1起。前一季度为89 psf / mth。 2016财年净财产收入（NPI）利润率和净利润率为73。9％和57。分别为5％和72。8％和56。2015财年分别为7％。是/是F 16风云17e年度18 e图19资本管理和利率管理Gross版本 （百万新元）在上述暂停分配再投资计划（DRP）之后NPI（百万新元）本季度，丰树工业信托（MINT）仍有足够的资金和债务余量距离 公司 （百万新元）资助位于直落的惠普随身定制（BTS）的两个正在进行的项目P / NAV（x）Blangah集群和Kallang Basin 4集群的资产增强计划（AEI）。DPU，调整（美分）MINT的杠杆为28。2％是S-REIT中最低的之一。 仅带4。的6％分布产率，％2015年4月15日至7月15日16年10月15日至1月15日2016年4月薄荷SP股权。FSSTI指数资料来源：PSR布隆伯格关键金融结果一目了然（百万新元）2016年第4季度2015年第4季度y-y（％）评论套期储备83.9979.415.8在所有房地产领域中，出租率和租金均较高，并且来自Equinix的贡献现金周转62.0257.777.4FSSTI指数较低的公用事业费用和营销佣金抵消了部分16年9月50.3846.737.8具有较高NPI的工厂投资现金流量2.812.656.0DDM（权益成本：7.5％；终端g：0.5％）资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）页面1 |菲律宾证券研究MCI（P）118/10/2015参考编号：SG2016_0090结果MAPLETREE工业信托樟宜南街1号19号转换为山地车主租约于3月29日到期，该物业已从单一用户资产（SUA）转换为多租户建筑物（MTB）。现有的租户缩小规模并保留了24％的财产。管理中心目前正在与Redhill集群中的另一个希望扩展的租户进行谈判，以占用那里的空置空间。经理有信心在Redhill集群的中心位置确保新租户的安全。分段入住水平331.6333.0356.9370.3资料来源：公司2016年第四季度业绩报告，2016年4月26日投资组合入住率从上一季度的94.7％略降至94.6％245.1243.0260.5273.7扁平工厂部分有搬出的租户和一名规模缩小的大租户。高科技建筑部门在K＆S公司总部的物业中占用了一些空间。商业园区部分租户腾出了The Signature。堆叠/升级建筑物部分有两个大租户离开。轻工业大厦有一个SUA，樟宜南1号街19号，后来改成了MTB。租金归还197.8193.1206.7217.8资料来源：公司2016年第四季度业绩报告，2016年4月26日总回报1.181.201.201.20与橙色线条相比，深蓝色线条较高，表示在页面2 |菲律宾证券研究（新加坡）11.1510.7211.4612.07结果MAPLETREE工业信托7.06.77.07.3 丰树工业信托宝泽资本工业房地产投资信托 FY18e维瓦工业信托萨瓦纳伊斯兰教合规房地产投资信托平均Inv。财产。在Devmnt下。页面3 |菲律宾证券研究（新加坡）MAPLETREE工业信托结果金融Inv。财产。在Devmnt下。2015财年2016财年2017财年FY19e FY18e资产投资物业Inv。财产。在Devmnt下。个人防护装备其他非流动资产总计现金贸易应收款项其他流动资产总额总资产责任贸易应付款项借贷总收益和分配表声明资产负债表6,5572.461.197.53月，新币/百万2,9541.6401.246.72015财年8701.3700.908.32016财年7040.5400.808.92017财年6610.7050.899.1FY18e6130.7100.879.9FY19e4550.6200.5910.3总收入0.938.7物业费用财产净收入FY19e 经理费FY18eFY19e资产净值（新元）财产净收入（NPI）资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）估算*根据当前市场价格推算倍数和收益率；历史倍数和基于历史市场价格的收益率。页面4 |菲律宾证券研究（新加坡）评分历史资料来源：彭博社，PSR套期储备313.9331.6333.0356.9370.3*远期EPU不包括投资物业的公允价值变动(85.3)(86.5)(90.0)(96.5)(96.6)现金周转228.6245.1243.0260.5273.73月，新币/百万(23.6)(25.6)(27.6)(30.6)(32.0)2015财年(24.8)(26.6)(26.8)(27.9)(28.5)2016财年(2.3)(2.3)(2.6)(2.7)(2.8)2017财年-----FY18e178.0190.6185.9199.2210.3FY19e197.482.0---首席财务官375.4272.6185.9199.2210.3总回报(1.1)-(0.4)(0.5)(0.3)调整项374.3272.6185.5198.7210.1厕所变化(193.5)(74.8)7.67.97.7运营产生的现金180.8197.8193.1206.7217.815年12月-----来自运营的现金流195.7127.1211.6268.5352.5估值比率949.2973.8991.7976.7911.715年12月58.857.957.957.957.92015财年1,0081,0321,0501,0359702016财年2017财年1,2041,1591,2611,3031,322资产负债率（％）资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）估算*根据当前市场价格推算倍数和收益率；历史倍数和基于历史市场价格的收益率。页面4 |菲律宾证券研究（新加坡）评分历史资料来源：彭博社，PSR成长性1.321.371.361.361.36分配收益率（％）2,3122,4652,4572,4582,453其他21.8215.4010.3211.0511.66NPI收率（％）投资现金流量10.4311.1510.7211.4612.07增长和利润率（％）2,3082,4652,4572,4582,453成长性1.321.371.361.361.36CFF4.2----收入分享我的净收益财产净收入（NPI）资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）估算*根据当前市场价格推算倍数和收益率；历史倍数和基于历史市场价格的收益率。页面4 |菲律宾证券研究（新加坡）评分历史资料来源：彭博社，PSR保证金筹资活动产生的现金流量374.3272.6185.5198.7210.1净财务（费用）/公司财产净收入（NPI）资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）估算*根据当前市场价格推算倍数和收益率；历史倍数和基于历史市场价格的收益率。页面4 |菲律宾证券研究（新加坡）评分历史资料来源：彭博社，PSR税后总收益分配调整3,2673,3383,3703,7223,738可分配收入157.0219.5299.5--其他0.0010.0020.0020.0020.00215年12月3.610.340.340.340.34借贷3,4283,5583,6703,7223,738其他72.054.335.724.423.1非流动负债合计13.49.29.911.911.215年12月2.92.22.22.22.2负债总额88.265.847.738.536.5Y / E 3月3,5163,6243,7183,7613,7752015财年2016财年70.379.776.782.686.7估值比率125.547.4134.9185.9265.9 NPI保证金(174.9)(53.4)30.133.234.4现金净变化5.50.5(3.8)3.54.6关键比率204.9219.7211.8235.4249.015年12月-----净债务或（净现金）204.9219.7211.8235.4249.0期末现金资产负债率（％）资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）估算*根据当前市场价格推算倍数和收益率；历史倍数和基于历史市场价格的收益率。页面4 |菲律宾证券研究（新加坡）评分历史资料来源：彭博社，PSRPSR评级系统总回报1.211.181.211.211.21+ 5％至+ 20％(34.2)(36.0)(80.0)(20.0)--5％至+ 5％0.150.140.150.140.14-5％至-20％(20.3)(7.6)(32.0)(32.0)(16.0)备注6.546.906.546.997.3615年12月-----购买累积中性6.937.026.727.057.34减
