Q1收入利润超预期，整装和衣柜持续增长

志邦家居发布了2023年第一季度报告，实现营业收入8.06亿元，同比增长6.20%，归母净利润0.52亿元，同比增长0.49%。其中，衣柜业务收入同比增长6.80%，成为公司业绩增长的主要驱动。直营渠道保持增长，着力扩张经销网点。费用端，营销/管理/研发费率分别+1.21/-0.37/-0.40pct至17.55%/7.36%/6.39%；营运端，合同负债3.59亿元/-12.10%，较2022年末下降17.62%，经营活动现金流入10.74亿元/+11.55%，现金流量净额-1.06亿元。预计公司2023-2025年收入分别为61/70/79亿元，归母净利润6.18/7.16/8.28亿元，对应EPS（摊薄）1.98/2.30/2.66元，当前股价对应PE为16/14/12倍，维持“买入”评级。

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