通信：宏基站&小基站建设带动介质滤波器需求提升，厂商业务线拓展开启第二成长曲线，重点关注灿勤科技等介质滤波器厂商

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 通信 2023年04月28日 通信 优于大市（维持） 证券分析师 郭晓月 资格编号：S0120522090001 邮箱：guoxy＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 宏基站&小基站建设带动介质滤波器需求提升，厂商业务线拓展开启第二成长曲线，重点关注灿勤科技等介质滤波器厂商 单击或点击此处输入文字。 [Table_Summary] 投资要点：  滤波器：是一类具有频率选择特性的电子元器件，可以使信号中特定的频率成分通过，而极大地衰减其他频率成分，下游广泛应用于移动通信、雷达与射频电路、卫星通讯导航与定位、航空航天与国防科工等领域。在通信领域，滤波器是上游射频模块中的重要组成部分，在各类基站和终端均有应用，基站方面，5G时代随频通道数增加，滤波器走向小型化、轻量化、低成本，以介质波导滤波器代替传统金属腔体滤波器成为构造5G宏基站射频单元的主流技术方案之一。  宏基站高频需求&低频金属滤波器替代有望拉动介质滤波器需求。根据工信部《工信业统计公报》及前瞻产业研究院预测，预计2023至2025年5G宏基站年均将新增45万+站，2026至2027在30万站左右，整体有所放缓。5G宏基站建设中，初期主要以64TR和32TR建设为主（小介质滤波器，需要数量多，单价较小），后为传播范围更广、建网成本更小的8TR、4TR等（大介质滤波器，需要数量少，单价较高）。预计后续高频基站需求及低频基站对金属腔体滤波器的替代，有望拉动介质滤波器需求。  小基站预计将年均新增百万站，带动TEM介质滤波器等其他小型介质陶瓷产品需求提升。小基站作为移动通信网络广度和深度覆盖的有力补充，能有效解决传统宏基站存在盲点和热点地区覆盖不足等问题。根据中国信通院，5G通信将使用“宏基站+小基站”超密集组网的方式实现基本覆盖，根据工信部预计，2021-2027年，国内运营商将聚焦城市和县城及发达乡镇进行5G覆盖，将建设数百万量级宏基站和千万级小基站。根据工信部《工信业统计公报》及前瞻产业研究院预测，2023至2027年5G小基站数量将年均新增百万站，即将迎来建设高峰期。由此，有望带动TEM介质滤波器等其他小型介质陶瓷产品需求提升。  部分陶瓷滤波器厂商积极拓展产品线，有望开启第二成长曲线。部分陶瓷滤波器厂商积极拓展产品线，例如天线、其他射频器件等，以充分发挥协同效应、一体化生产优势，以及半导体、新能源、无线通信等领域有广泛应用的HTCC相关产品线等，有望开启第二成长曲线。  建议关注灿勤科技等介质滤波器厂商。灿勤科技成立于2004年，成立以来专注于微波介质陶瓷元器件的研发、生产和销售，产品覆盖滤波器、介质谐振器、天线等多品类元器件，下游广泛应用于移动通信、雷达和射频电路、卫星通讯导航与定位、航空航天与国防科工等领域。公司深度合作华为等核心通信设备生产商，在介质波导滤波器细分市场取得了较高市占率，是国产核心厂商之一，2022年，公司发布了适用于700MHz的新品滤波器，有望充分受益于介质滤波器需求提升。与此同时，2022年，公司积极拓展HTCC产品线，陶瓷基板、管壳等产品在半导体、新能源、无线通信等领域的客户开始送样，并取得阶段性进展，有望开启第二成长曲线。  风险提示：新建基站规模不及预期风险；滤波器需求不及预期风险；产品线拓展不及预期风险；核心原材料价格波动等风险。 -17%-9%0%9%17%2022-042022-082022-12沪深300 行业点评 通信 2 / 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 郭晓月，硕士，2021年加入德邦证券。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_RatingDescription] 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。