2023年一季报点评：一季度业绩同比下滑，期待全年盈利能力逐步提升

公司2023年一季度业绩概览

收入与盈利情况：

• 收入表现：公司第一季度实现营业收入207.69亿元，同比增长23.76%，主要得益于海南旅游市场回暖，线下门店销售显著提升。
• 利润表现：归母净利润为23.01亿元，同比下降10.25%；扣非归母净利润为22.96亿元，同样下降10.27%。利润下滑主要由汇率变动、货品结构调整及机场租金上涨等因素共同作用。

成本与费用分析：

• 毛利率：毛利率为29%，较去年同期下滑5个百分点，但环比提升8.01个百分点，得益于折扣策略调整，提升了盈利能力。
• 费用率：销售费用率为9.86%，同比增长1.15个百分点；管理费用率为2.15%，略有下降0.42个百分点；财务费用率为-1.49%，同比减少1.02个百分点。销售费用率提升主要由于机场客流增加导致租金费用上升。

经营策略与展望：

• 重点项目进展：新海港国际免税城盈利能力逐步增强，成为增长点；三亚海棠湾一期2号地项目推进，与太古地产合作打造高端旅游零售综合体。
• 货品结构调整：公司积极优化货品结构，保障畅销款供应，调整主力商品折扣策略。
• 盈利能力预测：预计折扣持续收窄、货品结构改善及新海港免税城运营持续爬坡将推动公司盈利能力提升。

“五一”假期业绩预测：

• 海南客流在“五一”假期超过2019年同期水平，预计此次客流恢复将进一步助力公司“五一”免税销售。

投资建议：

• 预计2023年至2025年公司归母净利润分别为102.78亿、131.32亿、162.68亿元，对应PE分别为33X、25X、21X，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 流量恢复低于预期的风险。
• 消费信心不足带来的风险。

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