重庆啤酒22年实现营收140.39亿元，同比增长7.01%，归母净利润12.64亿元，同比增长8.35%。然而，第四季度（Q4）营收18.56亿元，同比下降3.97%，归母净利润0.81亿元，同比下降33.63%。第一季度（Q1）营收40.06亿元，同比增长4.52%，归母净利润3.87亿元，同比增长13.63%。
主要影响因素如下：
- 疫情影响：西北和重庆地区的疫情导致Q4经营压力增大。
- 产品表现：全年啤酒销量同比增长2.4%，吨价同比增长4.2%。其中，乌苏系列（包括乌苏、1664、乐堡、重庆、嘉士伯等品牌）的表现有显著差异，乌苏系列中乌苏和1664的销量分别下降了6%和小个位数百分比，而乐堡、重庆则有中到大个位数的增长。高档、主流、经济档位的收入分别同比增长5.7%、7.6%、6.3%，高档收入占比略有下降至34%。区域上，西北、中区、南区收入分别同比增长-5.1%、+11.1%、+14.6%，主要受新疆和重庆地区疫情的影响。
- 成本与费用：22年净利率稳定，毛利率同比减少0.5个百分点，主要是由于吨成本同比增加4.8%，尤其是运费和制造费用。Q1毛利率同比下降2.5个百分点，主要是吨成本增加了5.7%。同时，销售和管理费用率分别降低了0.8和0.3个百分点，所得税率同比下降7.8个百分点至18.4%。
整体来看，尽管面临挑战，公司通过优化产品结构和区域布局，实现了稳定的盈利增长。然而，成本压力和市场竞争仍然是未来需要关注的重点。成本端的采购和使用节奏影响仍存，预计部分高端产品如乐堡和重庆系列将纳入提价计划。公司预计23-25年的利润增速分别为17%、20%、17%，当前市盈率为35、29、25倍，维持“买入”评级。同时，报告也提到了乌苏全国化的挑战和原材料价格波动的风险。
