研报总结如下：
公司业绩简评
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第一季度业绩：公司2023年第一季度营收12.72亿元，同比下降14.2%，归母净利润1.29亿元，同比增长95.1%，扣非归母净利润1518.9万元，同比下降75.99%。归母净利润增速显著高于扣非净利润，主要由于地产板块首批资产交割确认的投资收益达到1.17亿元。
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山东福瑞达医药集团表现：其2023年第一季度营收6.49亿元，同比增长19.91%，归母净利润0.44亿元，同比增长36.32%，净利率为6.8%（相比去年同期上升0.9个百分点）。
经营分析
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毛利率和费用率：一季度毛利率为39.39%，较去年同期下降1.66个百分点。销售费用率为25.14%，管理费用率为4.67%，研发费用率为2.35%，分别较去年同期增加5.14、-0.4、+0.84个百分点，其中销售费用率的提升主要源于业务结构变化。
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化妆品业务：“4+N”化妆品矩阵持续发展，整体表现稳定。一季度化妆品收入4.73亿元，同比增长12.68%，毛利率62.86%，同比提升1.3个百分点。具体品牌中，颐莲和瑷尔博士分别实现营收1.71亿元和2.43亿元，分别增长6%和8%，新品策略推动产品销售。其他品牌一季度营收0.59亿元，同比增长84%。
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医药业务：增速亮眼，医药营收1.43亿元，同比增长59.21%，毛利率56.4%，同比提升0.94个百分点。原料及衍生产品、添加剂营收0.76亿元，基本持平，一季度新增两款化妆品原料和一款农业级发酵原料上市。
盈利预测与评级
- 盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.47亿、4.38亿、5.06亿元，对应PE分别为31、24、21倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 地产业务波动风险。
- 化妆品市场竞争加剧，新品牌孵化不达预期的风险。
公司基本情况概览
- 营业收入：预计从2021年的123.63亿增长至2025年的57.09亿。
- 归母净利润：从2021年的36.2亿降至2023年的34.7亿后逐步回升。
- 每股收益：从0.359元降至0.045元后回升至0.497元。
- 经营性现金流：从6.79亿降至0.63亿后回升至0.67亿。
- ROE：从7.66%降至1.22%后回升至10.94%。
- 市盈率与市净率：从36.95倍、2.83倍增长至21.29倍、2.33倍。
财务预测摘要包括损益表、资产负债表预测摘要及三张报表预测摘要，涉及销售收入、成本、费用、资产、负债、现金流等多个维度的预测与对比分析。
