[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2022年年报及2023年一季报。 2022年，公司实现营业收入147.37亿，同比上升3.10%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降72.55%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比下降71.75%，并计提信用减值1.26亿元。其中，四季度实现营业收入33.66亿元，同比下降4.09%，环比下降7.26%；实现归母净利润-0.45亿元，同比上升153.06%，环比下降172.92%；实现扣非归母净利润-0.43亿元，同比下降146.95%，环比下降189.10%。 2023年一季度，公司实现营业收入27.96亿元，同比下降31.51%，环比下降16.92%；实现归母净利润0.38亿元，同比上升8.42%，环比上升186.11%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比上升5.51%，环比上升187.37%。 ◆ 客户结构优化，2023年一季度环比回暖。2022年，公司品牌营销实现收入26.43亿，持续延续在汽车行业细分领域的领先优势，并不断优化客户结构，与比亚迪、小鹏汽车等新能源汽车客户实现合作，并在金融、快消等领域取得突破，实现营收逆势增长。同时，公司持续与头条、腾讯和快手等头部媒体保持紧密合作，夯实资源优势，效果营销实现收入120.46亿。2023年一季度，公司归母净利润环比回暖，经营性活动产生的现金流净额为6.01亿元，同比环比均显著改善。 ◆ 积极布局数字文化，科技赋能数字营销。公司持续强化布局数字人、AIGC创作者社区等创新赛道，赋能数字营销业务中的数据、内容等多方面。报告期内，公司完成包括为东风风光 mini 定制的虚拟人“可甜”等多个项目，并在2023年2月接入百度文心一言大模型。同时，公司旗下浙文米塔实现在 AI 绘画领域辅助创作，截至2022年底注册用户 47 万。 ◆ 利润率降低，费用率稳中有降。利润率方面，2022年，公司毛利率为4.33%，同比下降1.45pct；净利率为0.52%，同比下降1.61pct。费用率方面，公司期间费用率同比减少0.68pct至3.42%；其中，公司 [Table_Title] 浙文互联（600986）2022年报&2023年一季报点评 持续优化客户结构，布局AI赋能数字营销 2023 年 04 月 27 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 8767.68 流通市值（百万元) 8767.68 52周最高/最低（元） 7.44/4.27 52周最高/最低（PE） 112.85/19.95 52周最高/最低（PB） 2.34/1.49 52周涨幅（%） 49.32 52周换手率（%） 843.89 [Table_Report] 相关研究 《外部环境影响业绩表现，坚定数字文化发展战略》 2023.02.01 《业绩全面修复，国资入股带来多方面协同》 2021.11.08 -8.03%3.81%15.65%27.49%39.32%51.16%4/276/278/2710/2712/272/27浙文互联沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 传媒互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 浙文互联（600986）2022年报&2023年一季报点评 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.22%/2.07%/0.13%/0.37%，同比变动分别为-0.23pct /-0.39pct/-0.06pct/-0.24pct。 【投资建议】 ◆ 结合公司当前经营情况，暂时不考虑定增影响，我们调整公司2023-2024年营收和利润预测，并引入2025年盈利预测。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 132.04/143.82/154.46 亿元，归属母公司净利润分别为 3.01/3.47 /4.01亿元，EPS 分别为0.23/0.26/0.30 元，PE 分别为29/25/21 倍。我们建议关注外部环境改善后公司业绩回升、数字文化产业布局的新进展，维持公司“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 14737.16 13204.06 14381.96 15445.54 增长率(%) 3.10% -10.40% 8.92% 7.40% EBITDA（百万元） 156.18 408.17 458.73 524.37 归属母公司净利润（百万元） 80.81 301.38 346.99 400.86 增长率(%) -72.55% 272.96% 15.13% 15.53% EPS(元/股) 0.06 0.23 0.26 0.30 市盈率（P/E） 83.17 28.52 24.77 21.44 市净率（P/B） 1.63 1.98 1.83 1.69 EV/EBITDA 46.90 21.09 18.27 16.59 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 宏观经济下行； ◆ 政策风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 浙文互联（600986）2022年报&2023年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 5686.18 5664.63 6583.26 6709.27 经营活动现金流 -426.45 742.34 261.94 -281.59 货币资金 418.45 1130.73 1359.44 1044.16 净利润 77.03 307.53 354.07 409.04 应收及预付 4462.71 3725.24 4398.13 4774.34 折旧摊销 36.54 2.30 2.55 2.85 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 营运资金变动 -672.23 404.78 -125.23 -724.09 其他流动资产 805.02 808.66 825.69 890.77 其它 132.21 27.73 30.55 30.61 非流动资产 1565.00 1565.02 1565.15 1565.38 投资活动现金流 -206.68 15.02 11.85 11.39 长期股权投资 70.60 70.60 70.60 70.60 资本支出 -13.67 -2.67 -2.53 -4.06 固定资产 6.89 6.29 5.69 5.08 投资变动 102.88 0.00 0.00 0.00 在建工程 1.61 1.61 1.61 1.61 其他 -295.89 17.69 14.38 15.45 无形资产 6.63 7.26 7.99 8.82 筹资活动现金流 107.27 -45.08 -45.08 -45.08 其他长期资产 1479.26 1479.26 1479.26 1479.26 银行借款 1987.96 0.00 0.00 0.00 资产总计 7251.17 7229.65 8148.41 8274.66 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 3103.89 2774.84 3339.53 3056.73 股权融资 7.34 0.00 0.00 0.00 短期借款 1127.01 1127.01 1127.01 1127.01 其他 -1888.03 -45.08 -45.08 -45.08 应付及预收 1525.02 1238.84 1768.44 1454.21 现金净增加额 -525.61 712.28 228.71 -315.28 其他流动负债 451.86 408.98 444.08 475.52 期初现金余额 914.86 389.24 1101.52 1330.23 非流动负债 16.04 16.04 16.04 16.04 期末现金余额 389.24 1101.52 1330.23 1014.96 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 16.04 16.04 16.04 16.04 负债合计 3119.93 2790.88 3355.57 3072.77 实收资本 1322.43 1322.43 1322.43 1322.43 资本公积 3299.28 3299.28 3299.28 3299.28 留存收益 -564.33 -262.95 84.04 484.90 主要财务比率 归属母公司股东权益 4036.23 4337.61 4684.60 5085.46 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 95.01 101.16 108.24 116.42 成长能力（%） 负债和股东权益 7251.17 7229.65 8148.41 8274.66 营业收入增长 3.10% -10.40% 8.92% 7.40% 营业利润增长 -72.64% 284.02% 15.09% 15.77% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -72.55% 272.96% 15.13% 15.53% 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 获利能力（%） 营业收入 14737.16 13204.06 14381.96 15445.54 毛利率 4.33% 5.92% 6.02% 6.23% 营业成本 14099.55 12421.88 13515.89 14483.81 净利率 0.52% 2.33% 2.46% 2.65% 税金及附加 5.52 6.60 7.19 7.72 ROE 2.00% 6.95% 7.41% 7.88% 销售费用 179.88 165.05 179.77 193.07 ROIC 1.79% 5.81% 6.15% 6.57% 管理费用 251.56 224.47 244.49 262.57 偿债能力 研发费用 54.02 66.02 71.91 77.23 资产负债率（%） 43.03% 38.60% 41.18% 37.