复工滞后影响业绩修复节奏，但趋势不改

报告概述：

1. 业绩概览：公司23年一季度（1Q23）实现营业收入21.7亿元，同比增长2.2%，归母净利润0.3亿元，同比增长585.5%，扣非净利润0.2亿元，同比下降39.5%。

2. 经营分析：

   • 用电情况：一季度用电量呈现前低后高趋势，2月广东省用电量同比增加1.1%，3月上升至3.0%。云南水电输出量同比分别增长11.2%和13.7%，导致2月广东省火电发电量下降3.9%，3月转为正值，火电发电量同比增加13.9%，累计发电量增速由负转正至2.9%。
   • 电价预测：预计今年广东电价仍有上升空间，尤其在夏季用电高峰期，电力供需紧张可能导致现货市场价格上涨。
   • 成本与盈利：一季度煤价下行，有助于火电盈利环比改善。虽然短期内因印尼斋月和印度高温影响，进口煤价再次倒挂，但随着印尼生产恢复，进口煤价有望回调，进一步推动公司火电盈利持续改善。

3. 财务预测与评级：预计公司23-25年归母净利润分别为11.0亿、15.3亿、20.9亿元，EPS分别为0.51、0.70、0.96元，当前股价对应的PE估值分别为13倍、10倍、7倍，维持“买入”评级。

4. 风险提示：煤价下行不足预期、新项目进展缓慢、用电需求低于预期、电价上浮受限等风险。

5. 公司基本情况：

   • 收入与利润：预计23年收入99.6亿元，同比增长5.7%，净利润1103.9亿元，同比增长502.7%。
   • 盈利指标：每股收益、每股经营现金流、ROE、P/E、P/B等关键指标表明公司在盈利能力、成长性和估值方面具有吸引力。
   • 资产负债表与现金流量：显示公司总资产、负债和权益结构，以及经营活动、投资活动和筹资活动的现金流状况，反映了公司的资产规模、债务水平和现金流健康状况。

6. 市场评级与历史推荐：市场普遍给予“买入”评级，历史推荐价格范围广泛，从6.49元至8.77元不等。

7. 报告的限制与免责声明：报告基于公开信息和实地调研，可能存在信息不准确的风险。报告观点不代表最终操作建议，使用报告需考虑自身风险承受能力和专业判断，国金证券对报告内容的准确性不做保证。报告不构成投资建议，投资者据此操作需自负风险。

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