港股市场乍暖还寒，投资收益大增助业绩回暖

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香港交易所季报点评

香港交易所2023年第一季度业绩显示，受益于投资收益的大幅增长，公司整体业绩回暖。具体而言，营业总收入达到55.58亿港元，同比增长18.51%；EBITDA为42.09亿港元，同比增长21.19%；归母净利润为34.08亿港元，同比增长27.74%。EBITDA利润率为76%，净利率为61%，较去年同期有所提升。

然而，从业务板块来看，股市活动仍显疲软，沪深港通成交量与收入贡献度双双下滑。联交所现货分部实现收入21.27亿港元，同比下降10.33%；沪深港通业务收入5.64亿港元，同比下滑12.01%，占总收入的比重也从13.67%降至10.15%。同时，期交所成交量虽然略有增加，但联交所衍生品成交量却出现了明显的萎缩，LME的成交量在经历低谷后出现了反弹。

基于对财报的分析，以及考虑到市场日均成交量等因素的变化，我们对2023年至2025年的每股收益（EPS）预测进行了调整，分别从11.35港元、12.84港元、13.97港元调整至10.67港元、11.78港元、12.97港元。考虑到可比公司的估值，并结合40%的溢价率，给予公司2023年33.0倍的市盈率，上调目标价至352.20港元，维持“增持”评级。

风险提示包括陆港通发展、与MSCI指数的合作、中概股回归进度不及预期，以及产品创新的进展低于预期。