证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 证券业 报告原因：定期报告 行业周报（20200511-20200515） 维持评级 受益于市场回暖，券商4月业绩环比大增 看好 2020年5月16日 行业研究/定期报告 行业近一年市场表现 投资建议： 资本市场改革加速推进，金融双向开放深化。5月7日，央行、外管局发布新规，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，这将便利境外投资者参与我国金融市场，同时也会对A股的估值体系产生影响，进一步促进金融市场的国际化。对券商板块来说，有利于加强境内外金融个股走势联动。上周，央行等四部门发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》，支持在粤港澳大湾区内地依法有序设立外资控股的证券公司、基金管理公司、期货公司，依法扩大合资券商业务范围，资本市场双向开放进一步深化。 创业板注册制改革增厚投行收益。今年以来，再融资、减持、退市等基础制度改革加速推进，4月27日，创业板试点注册制取得重大进展，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，同时证监会和深交所发布了多份征求意见稿。这是完善资本市场制度的重要安排。目前，已有部分券商实现线上开通创业板权限。对券商来说，可增加投行业务收入，注册制安排倒逼提升中介机构能力。 一季度净利润同比下滑，4月环比大增56%。2020年一季度133家证券公司实现营业收入983.3亿元，同比-3.50%；净利润388.72亿元，同比-11.69%。自营大幅下滑，其他业务均有增长，经纪业务营收贡献率居首位。37家上市券商一季度合计实现营业收入990.43亿元，同比+0.15%；归母净利润合计309.28亿元，同比-19%。4月38家券商实现净利润144.19亿元，环比增长55.61%，1-4月，可比券商实现累计营业收入1027.24亿元，同比增长15.03%，累计净利润429.70亿元，同比增长11.21%。 次新、中小券商受资金青睐。A股目前处于区间震荡格局，更具弹性的次新、中小券商更受资金青睐，从长期配置角度来看，受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商也有投资价值，建议投资者关注。 风险提示： 二级市场大幅下滑；疫情超出预期；资本市场改革不及预期。 分析师：刘丽 执业证书编号：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 分析师：孙田田 执业证书编号：S0760518030001 邮箱：suntiantian@sxzq.com 电话：0351-8686900 分析师：徐风 执业证书编号：S0760519110003 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 一、市场回顾 ...................................................................................................................................................... 1 二、投资策略 ...................................................................................................................................................... 2 三、行业重点跟踪 .............................................................................................................................................. 3 四、监管政策 ...................................................................................................................................................... 4 五、金融同业跟踪 .............................................................................................................................................. 4 六、上市公司重要公告 ...................................................................................................................................... 5 七、风险提示 ...................................................................................................................................................... 7 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 一、市场回顾 上周（20200511-0515）沪深300指数、创业板指数分别收于3912.82（-1.28%）、2124.31（0.04%），申万一级行业非银金融指数涨幅为-1.71%，在28个一级行业中排名第20。证券（-2.00）在227个三级行业中排第169位。 个股表现中，涨幅居前的为中银证券（8.43%）、越秀金控（6.10%）、红塔证券（1.17%）、华鑫股份（0.79%）、第一创业（0.14%），跌幅居前的为华泰证券（-3.11%）、太平洋（-3.31%）、中原证券（-3.32%）、国泰君安（-3.48%）、招商证券（-4.68%）。 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%） 图2：大盘指数和非银金融子板块涨跌幅对比（%） 数据来源：Wind，山西证券研究所 数据来源：Wind，山西证券研究所 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名 前五名 后五名 简称 周涨跌幅（%） 简称 周涨跌幅（%） 中银证券 8.43 华泰证券 -3.11 越秀金控 6.10 太平洋 -3.31 红塔证券 1.17 中原证券 -3.32 华鑫股份 0.79 国泰君安 -3.48 第一创业 0.14 招商证券 -4.68 数据来源：Wind，山西证券研究所 二、投资策略 资本市场改革加速推进，金融双向开放深化。资本市场改革持续深化，2019年政府工作报告提出要改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。5月7日，央行、外管局发布新规，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，这将便利境外投资者参与我国金融市场，同时也会对A股的估值体系产生影响，进一步促进金融市场的国际化。对券商板块来说，有利于加强境内外金融个股走势联动。上周，央行等四部门发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》，支持在粤港澳大湾区内地依法有序设立外资控股的证券公司、基金管理公司、期货公司，依法扩大合资券商业务范围，资本市场双向开放进一步深化。 创业板注册制改革增厚投行收益。今年以来，再融资、减持、退市等基础制度改革加速推进，4月27日，创业板试点注册制取得重大进展，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，同时证监会和深交所发布了多份征求意见稿。这是完善资本市场制度的重要安排。目前，已有部分券商实现线上开通创业板权限。对券商来说，可增加投行业务收入，注册制安排倒逼提升中介机构能力。 一季度净利润同比下滑，4月环比大增56%。2020年一季度133家证券公司实现营业收入983.3亿元，同比-3.50%；净利润388.72亿元，同比-11.69%。自营大幅下滑，其他业务均有增长，经纪业务营收贡献率居首位。37家上市券商一季度合计实现营业收入990.43亿元，同比+0.15%；归母净利润合计309.28亿元，同比-19%。4月38家券商实现净利润144.19亿元，环比增长55.61%，1-4月，可比券商实现累计营业收入1027.24亿元，同比增长15.03%，累计净利润429.70亿元，同比增长11.21%。 次新、中小券商受资金青睐。A股目前处于区间震荡格局，更具弹性的次新、中小券商 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 更受资金青睐，从长期配置角度来看，受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商也有投资价值，建议投资者关注。 三、行业重点跟踪 刘鹤主持召开国务院促进中小企业发展工作领导小组第六次会议，加大金融对市场主体支持，努力满足中小企业资金需求。国务院促进中小企业发展工作领导小组第六次会议近日在北京召开。会议认为，支持中小企业发展要突出抓住两大方面。一是努力扩大总需求。要加快重大项目投资、促进民间投资；与此同时注意发挥消费需求的重要作用，努力扩大居民消费需求。在做好疫情防控的前提下，加强线上线下融合，稳步推动批发零售、住宿餐饮、文化、教育、医疗、养老、旅游等服务业需求的正常化。二是加大金融对市场主体的支持。总量政策要注重结构化取向，提高专业性，用好信用贷款、融资担保、政策性贷款、贴息、应收账款融资、产业链融资等各类政策工具，努力满足中小企业资金需求。要加快中小银行充实资本金，加大股权、债券市场对中小企业发展的支持。 证监会易会满主席在2020年“5•15全国投资者保护宣传日”活动上的讲话。投资者是资本市场发展之本，尊重投资者