报告主要围绕甘源食品（股票代码：002991）的最新财务表现、市场趋势、渠道战略调整及其对未来发展的影响进行了深入分析。
业绩回顾与展望
- 2022年：甘源食品全年实现营收145.1亿元，同比增长12.1%，毛利率为34.3%，较上年下降0.8个百分点，主要受棕榈油等原材料价格上涨影响。销售费用率和管理费用率分别为14.0%和4.5%，同比下降2.0%和0.1%。全年归母净利率为10.9%，较上年减少1.0个百分点。
- 2023年第一季度：Q1营收同比增长22%，至37.1亿元，毛利率提升至36.3%，棕榈油价格下滑显著。销售费用率和管理费用率分别为13.7%和4.3%，同比下降3.5%和1.0%，归母净利率达到14.1%，较上年同期提高7.1个百分点。这表明公司在成本控制和利润优化方面取得积极成效。
产品与渠道分析
- 产品线：2022年，综合果仁及豆果类产品增长最快，销售额同比增长29%，山姆会员店渠道贡献了约1.76亿元的收入。青豌豆、瓜子仁、蚕豆和其他产品的销售额分别为3.69亿元、2.31亿元、2.09亿元和2.53亿元。
- 销售渠道：电商渠道在2022年出现了5.62%的下滑，主要原因是传统电商平台流量减少以及社交电商布局不足。KA（大型零售商）渠道和传统经销商渠道的体量在2022年略有下滑，截至2022年底，正式经销商数量增加了199家至2142家。零食店渠道开始发力，山姆渠道表现良好，甘源正在逐步扩大在零食店的布局。
发展前景与投资建议
- 渠道战略调整：2022年，甘源食品进行了渠道战略的调整，这一调整有望在2023年成为公司的放量元年。随着山姆渠道的持续增长、零食店渠道的红利释放以及电商渠道的新负责人到位带来的正面效应，预计各渠道的业绩将加速增长。
- 盈利预测与评级：预计2023-2025年EPS分别为2.95元、3.92元和4.80元，维持“买入”评级。考虑到棕榈油价格的稳定以及成本控制能力的提升，未来公司的盈利能力有望进一步增强。
风险因素
报告也提到了潜在的风险，包括原材料价格波动、市场竞争加剧、商超人流量下滑以及食品安全问题等，强调投资者需关注这些因素对公司经营的影响。
结论
综上所述，甘源食品在面对挑战的同时，展现出稳健的财务表现和积极的市场策略调整，特别是在成本控制和渠道拓展方面取得了显著进展。随着渠道战略的进一步实施和市场环境的改善，预计公司未来业绩将呈现加速增长的趋势。
