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江航装备（688586）的2023年一季度报告显示，公司实现营收3.05亿元，同比增长13.65%，主要得益于按时完成产品交付任务。然而，净利润仅增长6.38%，未达到预期。一季度研发投入为0.34亿元，占营业收入的11.22%，较去年同期增长24.56%，主要是为了加强核心科技能力建设，预计年内将完成氧气监控器、供氧抗荷调节器控制器等产品的研制与交付，以及创新中心的挂牌。
公司积极推进国产氧气系统替代，航空产业方面，参与了CR929氧气系统的竞标工作，并成功中标AC313A直升机氧气系统、ARJ21-700飞机空分装置、C919高原改集中式氧气系统项目。在制冷产业领域，公司努力争取更多配套份额和潜在大客户的市场突破，重点关注大型武器重点型号、网军激光对抗系统、船用主战武器液冷设备、系统集成等领域的拓展。
预计公司2023-2025年的营业收入分别达到14.14亿元、17.15亿元和20.45亿元，年复合增长率约为25.47%；归母净利润分别为3.38亿元、4.18亿元和4.82亿元，年复合增长率约为15.23%。按照2023年36倍的市盈率，目标价定为21.60元。维持“买入”评级，考虑下游军机装备列装进度和民用航空订单及国产替代进度的不确定性，存在一定的风险提示。
在财务数据方面，预计2023年的净利润增长38.52%，2024年增长23.76%，2025年增长15.23%。盈利预测基于对公司航空产品细分市场的垄断地位、主机厂需求的旺盛、方舱空调业务的拓展等因素的考量。估值模型参考可比公司的估值，结合相对估值法得出目标价。
总体来看，江航装备在航空和制冷产业领域均有良好的发展态势，特别是在航空产品领域展现出强大的市场竞争力。公司通过持续的研发投入和技术升级，有望推动业绩稳步增长。然而，需要注意的是，外部环境的变化可能会影响公司的运营和盈利能力，包括但不限于军机装备的列装进度、民用航空订单的获取以及国产替代进程的进展。
