一季度常规业务表现良好，看好全年高质量发展

金域医学(603882) /医疗服务 /公司点评 /2023.04.26 请阅读最后一页的重要声明！ 一季度常规业务表现良好，看好全年高质量发展 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-04-26 收盘价(元) 81.18 流通股本(亿股) 4.64 每股净资产(元) 18.80 总股本(亿股) 4.67 最近12月市场表现 分析师 张文录 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 相关报告 1. 《 产品及客户结构不断优化，营收提质增量 》 2022-08-20 ❖ 事件：于2023年4月24日，公司公告22年年报及23年一季报，2022年公司实现营收154.76亿元（+29.58%），归母净利润27.53亿元（+24.02%），扣非归母净利润27.05亿元（+23.58%）；23Q1实现营收21.18亿元（-50.19%）,归母净利润1.50亿元（-82.40%），扣非归母净利润1.41亿元（-83.20%）。 ❖ 整体诊断收入保持快速增长，一季度表现良好：23Q1公司实现常规检验收入19.91亿元（+19.52%），表现良好；22年整体诊断收入依然快速增长，22年实现收入145.29亿元（+28.53%），我们认为尽管新冠检测收入会对整体诊断收入业绩产生一定影响，但从一季度表现来看，公司常规业务依然保持较高增长态势，考虑到1-2月份仍有疫情及春节假期等影响，3月份收入增速或高于一季度整体增速，全年常规业务有望保持快速增长。 ❖ 高端平台占比不断提升，产品结构持续优化：公司一直坚持高质量发展，高端平台占比持续提升，22年高端平台业务占比达52.07%（+1.62pct）；产品结构持续优化，近三年新开发项目22年收入达3.7亿元；同时公司不断储备新项目技术，持续加大研发投入，22年公司研发费用为6.33亿元（+22.14%），研发人员数量为1559人（+260人）；此外，22年公司新开发项目超过600项，对外提供服务项目数量总数超过3600项，持续推动产品迭代升级及项目覆盖面拓展。 ❖ 三级医院客户占比提高，数字化转型助力运营效率提升：客户结构来看，22年三级医院客户占比进一步提升至38.4%（常规业务），同比增长2.54pct，高端客户占比提高，结构进一步优化；公司积极布局数字化转型，运营效率提升明显，22年公司销售/管理费用率同比下降2.26/1.00pct，未来有望进一步改善。 ❖ 应收回款情况良好，现金流改善明显，利润端短期承压。应收账款回款情况较佳，22年至23Q1应收账款由70.25亿元下降至65.89亿元，回款情况良好，现金流改善明显，23Q1实现经营性现金流2.2亿元（+143.47%）；利润端由于信用减值影响，短期承压，22年及23Q1分别计提信用减值2.56/1.48亿元，我们认为较高信用减值虽然对短期利润端影响较大，但长期风险降低且如果应收顺利回款，有望增厚利润。随着公司诊断业务持续发展，利润端有望保持稳中有增。 ❖ 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入107.16/127.36/149.37亿元，归母净利润11.79/14.96/18.69亿元。对应PE分别为32.03/25.25/20.21倍，维持公司“增持”评级。 -19%-9%2%13%23%34%金域医学沪深300上证指数医疗服务 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 ❖ 风险提示：应收回款不及预期风险；行业政策变化不确定；诊疗人次恢复不及预期风险；行业竞争加剧风险等。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 11943 15476 10716 12736 14937 收入增长率(%) 44.88 29.58 -30.76 18.84 17.29 归母净利润(百万元) 2220 2753 1179 1496 1869 净利润增长率(%) 47.03 24.02 -57.17 26.88 24.93 EPS(元/股) 4.80 5.90 2.52 3.20 4.00 PE 23.20 13.25 32.03 25.25 20.21 ROE(%) 35.21 31.89 12.01 13.22 14.17 PB 8.23 4.23 3.85 3.34 2.86 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11943.22 15476.07 10716.33 12735.70 14937.35 成长性 减:营业成本 6295.02 8801.58 6371.93 7571.07 8838.00 营业收入增长率 44.9% 29.6% -30.8% 18.8% 17.3% 营业税费 11.71 14.75 10.72 15.28 17.92 营业利润增长率 52.8% 20.5% -56.8% 28.2% 24.8% 销售费用 1435.42 1510.35 1232.38 1464.61 1717.80 净利润增长率 47.0% 24.0% -57.2% 26.9% 24.9% 管理费用 887.95 995.53 814.44 967.91 1135.24 EBITDA增长率 51.7% 18.6% -44.1% 12.4% 13.7% 研发费用 517.93 632.62 664.41 789.61 926.12 EBIT增长率 51.5% 19.2% -45.5% 13.4% 15.0% 财务费用 10.09 -12.57 -41.00 -84.57 -99.61 NOPLAT增长率 49.9% 18.6% -45.2% 12.8% 15.0% 资产减值损失 -0.52 0.23 -0.30 -0.20 0.20 投资资本增长率 64.7% 32.2% 13.1% 14.8% 16.1% 加:公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 68.3% 36.1% 14.0% 15.6% 16.9% 投资和汇兑收益 -7.29 -10.80 -8.38 -9.84 -11.08 利润率 营业利润 2776.77 3347.23 1446.20 1854.11 2313.01 毛利率 47.3% 43.1% 40.5% 40.6% 40.8% 加:营业外净收支 -29.21 -26.50 -12.42 -12.50 -12.32 营业利润率 23.2% 21.6% 13.5% 14.6% 15.5% 利润总额 2747.56 3320.73 1433.78 1841.61 2300.69 净利润率 19.8% 18.4% 11.5% 12.4% 13.2% 减:所得税 384.05 477.75 200.73 267.03 333.60 EBITDA/营业收入 27.9% 25.6% 20.6% 19.5% 18.9% 净利润 2219.64 2752.79 1178.98 1495.84 1868.74 EBIT/营业收入 23.5% 21.6% 17.0% 16.2% 15.9% 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 运营效率 货币资金 2653.45 2928.69 6040.52 7115.15 8933.40 固定资产周转天数 48 41 59 46 36 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数 47 74 43 54 54 应收帐款 4665.45 7025.16 2300.46 6557.55 4015.54 流动资产周转天数 242 251 305 423 337 应收票据 0.00 0.00 178.61 -37.10 203.07 应收帐款周转天数 111 136 160 130 130 预付帐款 8.62 11.45 267.62 317.98 371.20 存货周转天数 17 15 14 16 15 存货 345.14 405.25 87.41 585.59 167.91 总资产周转天数 262 287 438 425 418 其他流动资产 53.11 86.98 86.98 86.98 86.98 投资资本周转天数 218 223 364 351 348 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 35.2% 31.9% 12.0% 13.2% 14.2% 长期股权投资 214.25 204.54 204.54 204.54 204.54 ROA 20.6% 19.8% 9.7% 8.4% 11.2% 投资性房地产 30.61 23.87 23.87 23.87 23.87 ROIC 33.8% 30.3% 14.7% 14.4% 14.3% 固定资产 1576.20 1724.13 1734.61 1614.58 1464.55 费用率 在建工程 143.15 205.53 205.53 205.53 205.53 销售费用率 12.0% 9.8% 11.5% 11.5% 11.5% 无形资产 68.41 152.00 152.00 152.00 152.00 管理费用率 7.4% 6.4% 7.6% 7.6% 7.6% 其他非流动资产 148.50 114.08 114.08 114.08 114.08 财务费用率 0.1% -0.1% -0.4% -0.7% -0.7% 资产总额 10750.89 13890.71 12184.08 17896.13 16753.39 三费/营业收入 19.5% 16.1% 18.7% 18.4% 18.4% 短期债务 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 偿债能力 应付帐款 2282.76 2988.24 388.79 4229.11 1063.70 资产负债率 39.3% 36.1% 17.0% 34.7% 18.4% 应付票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债权益比 64.8% 56.5% 20.5% 53.0% 22.6% 其他流动负债 0.51 0.93 0.93 0.93 0.93 流动比率 2.13 2.33 5.47 2.56 5.20 长期借款 248.74 143.00 143.00 143.00 143.00 速动比率 1.98 2.19 5.20 2.39 4.96 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 101.78 141.27 — — — 负债总额 4228.30 5015.88 2070.25 6202.39 3087.20 分红指标 少数股东权益 218.78 243.37 297.44 376.17 474.53 DPS(元) 1.28 1.78 0.00 0.00 0.00 股本 465.59 467.14 467.14 467.14 467.14 分红比率 留存收益 4473.04 6629.61 7814.54 9315.73 11189.82 股息收益率 1.1% 2.3% 0.