挖土：中国3月贸易数据：一些大数字

热门精选精选公司德意志银行全球金属与采矿行业挖土日期2016年4月22日行业动态中国三月贸易数据：一些大数字为了满足更好的需求，继续进行补货，但是价格过高本月中国统计数据最多的是精炼铜进口和柴油出口，创下新的月度记录。炼焦煤进口量同比反弹超过70％，精炼镍进口量超过600％。不利的一面是，铝和钢铁出口分别增长了20％和30％。尽管没有生产数据和出口增长，但市场肯定会怀疑中国工业活动的改善之一，市场将对国内需求的恢复程度持怀疑态度。钢材和铁矿石库存仍然较低，这表明实际需求。但是，我们认为流动性驱动的投机行为已经大大推高了价格，使其超出了“公允价值”，尤其是铁矿石，而贱金属的影响则较小。国内产量增加，中国半铝出口反弹。2016年，中国半铝出口首次增长，环比增长50％。国内铝价的上涨导致闲置产能的恢复，国内产量（2,620kt）环比增长3.9％，产量同比增长。 3月的铝土矿进口量（5.1吨）环比增长59％。由于临时矿石生产禁令，马来西亚进口连续两个月下降后，进口量（月比为33％）显着增加。精炼铜进口量创历史新高；废钢反弹。3月份阴极铜进口量强劲反弹（458kt），同比增长49％。尽管3月份的废铜进口从多年低点回升并同比增长4％，但3月份的铜精矿进口量（1,375kt）从15年12月的高位回落。鉴于上海期货交易所和保税仓库的中国库存都在增加，投资者仍然怀疑铜只是在补充库存而没有潜在需求。我们认为铜需求仅落后于钢铁。3月份各种形式的镍进口强劲反弹3月份精炼镍进口量保持强劲（43.2kt），同比增长超过7倍。我们继续认为，这些进口的一部分只是将库存重新分配回中国。镍矿进口量同比下降了约16％，尽管从菲律宾的进口量环比增长了约167％，但同比下降了约18％。镍铁进口强劲，环比增长约14％，同比增长94％。进口组合肯定表明中国新产品进口行业面临压力，但价格上没有证据。炼钢材料：炼焦煤，落后者的崛起3月份铁矿石进口仍然强劲，同比增长约7％。是的，港口库存有所减少，但幅度不大。 3月接近创纪录的钢铁产量表明需求不仅是由于补货。更令人惊讶的是，炼焦煤进口量急剧增加，同比增长了70％。中国炼焦煤库存接近历史低位，再加上山西省因安全原因而关闭，价格开始上涨。格兰特·斯波雷研究分析师（+44）20 754-58170力拓（RIO.L），GBP2,404.50购买淡水河谷（VALE.N），5.53美元购买力拓（RIO.L），GBP2,404.50购买 2015A 2016E 2017E DB EPS（美元）2.50 1.612.48市盈率（x）16.0 21.4 13.9EV / EBITA（x）12.9 15.2 10.1必和必拓（BLT.L），GBP987.80持有 2015A 2016E 2017E DB EPS（美元）1.62 0.160.35市盈率（x）15.7 87.5 40.6EV / EBITA（x）18.7 – 25.5Vale（VALE.N），USD5.53购买 2015A 2016E 2017E每股收益（美元）-2.35 0.120.44市盈率（x）– 44.3 12.6EV / EBITDA（x）8.0 8.1 5.8英美资源集团（AAL.L），持有GBP747.30 2015A 2016E 2017E DB EPS（美元）0.64 0.450.89市盈率（x）20.2 23.8 12.1EV / EBITA（x）– 19.4 11.4德意志银行/伦敦德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行 2016年4月22日金属与采矿挖土页面PAGE2德意志银行/伦敦图1：中国精炼铜金属进口图2：中国铜精矿与废钢进口– 6MMA补货满足强劲需求贱金属：进口量继续超出预期3月份从中国的强劲进口量丝毫不减。贸易数据大部分都是看涨的，证实了补货周期还在继续。但是，在某些商品中，尤其是散装产品的库存水平仅略有上升。我们认为，这表明确实存在实际需求的要素。阴极铜进口量创历史新高，甚至废钢也从多年低位中回升。锌和铜的精矿进口量确实有所下降，但这可能不足为奇，因为TC / RC的价格略微走低，且冶炼厂的利润率较低。本月落后者赶上了市场，部分原因是由于季节性因素，铝土矿，各种形式的镍和炼焦煤强劲反弹。不利的一面是，铝，钢铁和柴油的出口均上升，这表明一些强劲的原材料进口只是作为半成品再出口。3月份每月阴极铜进口量创纪录（458kt），同比增长49％。 3月铜精矿进口量（1,375克拉）与2015年12月创下的高位相比略有下降。进口量环比下降了约6％，但同比增长了约4％。我们注意到TC / RC的价格走低，这表明精矿供应仍保持相对紧张。我们正在等待中国冶炼厂产量的确认，以验证这一点。 3月份的废铜进口量从多年低点反弹，同比增长4％，环比增长约76％。近期3月份铜价的上涨可能有助于释放废钢供应和提高供应量。1,6001,4001,2001,000800600400200020012003200520072009201120132015精炼铜进口Kt废铜进口（kt）铜矿石和利弊进口（kt）3月半铝的出口量在2016年首次增加，环比增长50％，同比增长约17％。尽管一家中国半成品出口商的出口套利价格从上个月的$ 289 / t从上月的$ 289 / t降至上月的$ 192 / t，但出口量却有所增加。中国国内铝价的上涨导致闲置的人重新开始资料来源：德意志银行，国家统计局资料来源：德意志银行，国家统计局50040030020010002008年金融危机下跌趋势;下降趋势“绿色篱笆”政策 2016年4月22日金属与采矿挖土德意志银行/伦敦页面PAGE3图3：3月份中国铝产量反弹容量。 3月份的中国产量（2,620kt）环比增长3.9％，同比增长2.2％。我们估计重启的速度约为800kt。ROW铝产量中国铝产量全球铝产量-Rhs中国铝土矿进口量显着增加，环比增长59％，同比增长15％。从澳大利亚的进口量环比大增64％。由于临时矿石生产禁令，马来西亚进口连续两个月下降后，进口量也环比增长33％。3月份精炼镍进口量保持强劲（43.2kt），环比增长c.43％，而去年同期进口量是7倍以上。我们继续认为，这些进口的一部分只是将库存重新分配回中国。镍矿石进口量环比增长了约173％，但同比却下降了约16％。从菲律宾的进口量环比大幅增长了约167％，但同比下降了约18％。镍铁进口量强劲，环比增长约14％，同比增长94％，部分原因是印度尼西亚的青山工厂不断增加。10017090千吨/天千吨/天160801501407013060120501104010030902080资料来源：德意志银行（IAI） 2016年4月22日金属与采矿挖土页面PAGE4德意志银行/伦敦60050040030020010009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000（千吨）中国铝半成品出口印度尼西亚澳大利亚印度马来西亚多米尼加共和国加纳巴西斐济其他1,0008006004002000-200-400600500400300200100050403020100200520072009201120132015中国半成品出口商的出口套利（美元/吨）铝半成品的出口（千吨） 镍进口kt8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%其他菲律宾印度尼西亚镍铁进口量（千吨）-LHS％环比变化-Rhs3月份精炼锌进口量激增（77kt），环比增长72％，比去年同期增长88％。在人民币贬值之后，金属进口有所回升。 3月锌精矿进口量继续下降（193kt），环比下降4％，同比下降约19％。我们认为精矿进口量略有下降，反映出与价格相关的关闭以及计划中的矿山关闭后可利用量降低。点图4：中国铝半成品出口图5：中国铝土矿进口资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司资料来源：德意志银行，国家统计局资料来源：德意志银行，国家统计局图6：中国半铝的出口套利图7：中国精炼镍进口资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司资料来源：德意志银行，国家统计局图8：从菲律宾进口的矿石放缓图9：中国镍铁进口千吨千吨10月3日6月10日10月10日12月10日3月11日6月11日11月11日11月12日12月12日12月12日12月12日3月13日6月13日9月13日12月13日3月14日6月14年9月14日至12月14日至3月15日至6月15日至15年15月15日16年3月3月10日至10月10日至11月10日至3月11日至11月11日至11月12日至12月12日至12月12日至3月13日至7月13日至11月13日至3月14日至14日14月14日至3月15日至7月2015年11月15日至3月15日 2016年4月22日金属与采矿挖土德意志银行/伦敦页面PAGE5由于采矿缩减和关闭矿山的寿命而导致的精矿密实性，TC的价格急剧下降。150100505004003000200-50-1001999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015锌净贸易额10002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016锌矿石和精矿进口Kt图10：精炼锌净进口图11：锌矿和浓缩锌的进口资料来源：德意志银行，国家统计局资料来源：德意志银行，国家统计局 2016年4月22日金属与采矿挖土页面PAGE6德意志银行/伦敦散装材料：炼焦煤进口量大幅反弹3月份铁矿石进口量环比增长17％，同比增长6.5％。中国港口的铁矿石库存再度增加（92.9百万吨），但仍远低于2014年中期的峰值水平。从非传统供应商进口的铁矿石看来已趋于稳定。疲软的货币流通和印度的回归正在弥补其他一些领域的损失；毛里塔尼亚（+ 40％），印度（+ 262％）和委内瑞拉（+ 169％）。 3月份钢铁出口量也大幅度增加（约10吨），环比增长23％，同比增长约30％。 3月份炼焦煤进口量也显着增加（5.0吨），环比增长71％，同比增长77％。 3月份的焦炭出口量（0.11吨）环比下降44％，同比下降0.25％。我们认为这部分是由于有利的套利以及山西省的安全矿山关闭。图12：中国铁矿石进口100图13：中国钢铁出口12.0公吨公吨9010.0808.0706.0604.0502.0400.0铁矿石进口 钢铁及钢铁产品资料来源：德意志银行，国家统计局资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司图14：中国铁矿石港口库存公吨图15：非传统供应商已稳定下来20.001151059585756555453518.00公吨16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00伊朗塞拉利昂乌克兰秘鲁加拿大印度蒙古毛里塔尼亚智利马来西亚俄罗斯资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司3月10日10月10日10月10日12月10日3月11日11月11日11月11日3月12日12月12日12月12日12月12日3月13日6月13日9月13日12月13日3月2014年6月14日至9月14日至12月14日至3月15日至6月15日至9月15日至15年12月15日8月08日12月08日4月9日9月9日12月9日10月10日8月10日12月10日4月11日8月11日12月11日12月12日12月12日12月12日12月13日13月13日12月2014年4月13日至8月14日至12月14日至4