化工行业信用风险回顾与2023年展望
行业基本面回顾与展望
2022年，全球化工行业在地缘冲突和经济衰退的背景下，面对全球原油供需格局的调整、北溪事件对欧洲管道气供应的影响，以及化工品价格走势弱于原油的状况。整体而言，化工品需求受到抑制，盈利水平回落。然而，随着疫情防控优化、经济复苏预期的增强，2023年化工行业将迎来需求复苏与高端材料替代的共振，预计化工品价格和企业利润将触底修复。
需求展望：2023年，随着中央经济工作会议强调恢复和扩大消费，以及保交楼政策的推动，部分化工品消费预计将受益于内需复苏。但海外经济衰退预期对出口的拉动较弱，预计原油加工量将触底回升，需求增长驱动力将从出口转向内需。子行业需求方面，疫情优化后运输业的回暖、欧洲出口替代的增长将推动炼油需求复苏；农产品价格高位支撑农化需求增速；煤化工和化纤行业的需求则会受到地产竣工疲弱和出口疲弱的影响。
供给展望：化工行业正在经历新一轮产能释放期，新增产能将集中于高能源利用率的领域，特别是新兴赛道的扩张加速。国家政策取消对原料用能的限制，有利于推动能源要素向更高效率的产业倾斜，推动行业高质量发展。预计2023年，炼化企业受限于氯碱及炼油产能的限制，而化纤和煤化工企业将加大在精细化工领域的投资，产能增速较大。农药企业供给格局仍相对分散，综合性企业的扩张将更加稳定。
价格及盈利展望：2023年，原油供需将呈现弱平衡状态，价格中枢预计下移，化工品价格将触底修复。炼化行业利润将受益于成品油消费回暖、成本压力减轻和需求复苏；化纤行业的盈利修复将受到终端纺织服装内需复苏和出口压力的共同影响；氯碱行业的利润中枢预计仍将偏低，但受益于需求改善和新增产能的错配，烧碱利润有望修复；煤化工领域利润修复将得益于煤炭价格松动和供需内生动力的支持，但煤制乙二醇等新型煤化工领域仍面临较大的产能压力。
化工企业信用表现
2022年，化工行业整体信用质量有所下行，主要受高成本传导不畅、化工品利润受侵蚀的影响，行业负债率小幅增长。预计2023年，在疫情防控优化、需求逐渐恢复、原油及煤炭价格下行的背景下，化工企业整体信用质量将有所修复。具体到细分子行业，农药、化肥行业在粮食价格高位运行和农民种植需求旺盛的背景下，信用质量维持较好水平；炼化企业受益于油价回落后成本侵蚀的减弱，信用质量将有所修复；煤化工领域在煤炭价格松动和供需内生动力的支持下，信用质量维持较好水平；化纤行业在需求增长动力换挡和低基数效应的作用下，信用质量将得到修复；然而，房地产行业需求弱修复背景下，氯碱行业信用质量修复还需一定时间。
综上所述，2023年化工行业将面临需求复苏与高端材料替代的双重驱动，同时行业信用质量将随着宏观经济环境的改善而逐步修复。
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