2023Q1经营数据点评：2022甩掉包袱，2023新模型盈利提振

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研报摘要

投资建议与评级

• 维持“增持”评级：考虑到公司的门店扩张计划与啤酒零售业务的发展前景，以及新商业模式下的利润释放节奏调整，尽管对2023-2025年每股收益(EPS)的预测有所下调，但考虑到公司处于快速扩张期，且新模型的高盈利能力，建议投资者享有更高的估值溢价。

财务表现与市场环境

• 23Q1业绩亮点：作为疫情放开后的首个正常运营季度，公司实现了从亏损转为盈利，总收入达到3.55-3.56亿元，净利润在7400万至7600万元之间。
• 盈利能力提升：23Q1的净利率达到了20.8%-21.3%，这是自2019年以来的历史最高水平，主要得益于加盟门店占比的提升。原材料成本占比降至27.6%-27.8%，较以往的30%以上有显著下降。
• 增长动力：单店日均营业额增长显著，达到9000元，同比增长21%。虽然一季度包含了春节假期和天气寒冷的影响，但随着夜生活旺季的到来及消费的持续复苏，预计后续季度的业绩将保持环比提升趋势。
• 新模型效果显现：新模式下的盈利能力增强，尤其是加盟模式的引入，使得单店日均营业额在23Q1达到1.12万元，同比增长6%，显示出较高的业绩弹性。

风险因素

• 市场不确定性：包括疫情的反复、开店进度不达预期、以及同店销售下滑的风险需被密切关注。

结论

该企业通过优化商业模式，尤其是在增加加盟门店的比例上取得了显著成效，不仅提升了整体盈利能力，还表现出较强的业绩成长性。虽然面临一定的市场风险，但其快速扩张策略和新模型的高效执行为其未来业绩提供了有力支撑。建议投资者在关注风险的同时，积极考虑其增长潜力。