农业组策略日报：大厂放量导致情绪转向，生猪期价大跌

橡胶2.52%棉花2.18%白糖1.10%菜粕1.09%棕油0.63%豆油0.24%菜油0.15%玉米-0.04%纸浆-0.11%豆粕-0.17%苹果-0.37%鸡蛋-1.13%花生-1.23%生猪-4.30%上一日行情变动 2023-04-26 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 大厂放量导致情绪转向，生猪期价大跌 摘要： 油脂：美豆种植顺利，油脂下行压力仍然较大。 蛋白粕：临近节日，盘面震荡 花生：现货偏稳，花生窄幅震荡 玉米：谷物供应整体宽松，玉米延续偏弱表现 生猪：大厂放量引发情绪转向，期价大跌 鸡蛋：流通速度放缓，蛋价震荡偏弱 橡胶：产区干旱背景下，资金推动盘面大涨 纸浆：弱势，但又不是极度疲弱 棉花：炒作窗口将打开，国内棉价量价均增 白糖：糖价持续调整 苹果：盘面情绪降温，现货成交以质论价 【异动品种】生猪：大厂放量引发情绪转向，期价大跌 逻辑：今日主力合约生猪2307收盘价为16345元/吨，环比变化-4.30%。当期二育并未集中大面积入场，供应缩量更多在于预期而非现实；且需求也没有超预期恢复信号，基于此，市场对于节后持续上涨的预期信心不强。头部集团放量下，市场悲观情绪突起，导致期货大跌。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、政策。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆种植顺利，油脂下行压力仍然较大 区间运行 （1）USDA数据，截至4月23日当周，美豆种植率为9%，高于市场预期的8%，去年同期为3%，五年均值为4%。 （2）AmSpec数据，4月1-25日马棕出口环比下降18.43%。 逻辑：昨日国内三大油跌幅收窄，其中棕油和豆油表现偏强。从宏观环境看，昨日原油价格止跌反弹对油脂市场构成一定支撑，但市场对海外经济衰退的担忧仍在持续，美联储5月加息25个基点概率较大，宏观给油脂带来的下行压力仍然较大。产业方面，尽管布交所将阿根廷大豆产量下调250万吨至2250万吨，但巴西大豆丰产预期较强，目前处于巴西豆上市高峰，南美豆升贴水持续走弱，且目前美豆种植顺利，国内进口大豆到港预期增加，而棕油进入增产季，马棕4月出口环比下降预期较强。综上，预计近期油脂继续偏空运行概率较大。 操作建议：豆油、棕油、菜油偏空操作。 风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 蛋白粕 蛋白粕：临近节日，盘面震荡 偏空 （1）农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西农民已经收割了92%的2022/23年度大豆。AgRural在一份声明中称，去年同期时的收割率为91%。 （2）巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月前三周出口大豆1043.12万吨，日均出口量为80.24万吨，较上年4月全月的日均出口量60.38万吨增加33%。上年4月全月出口量为1147.26万吨。 （3）美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年4月23日当周，美国大豆种植率为9%，高于市场预期的8%，此前一周为4%,去年同期为3%,五年均值为4%。 逻辑：短期，4月WASDE下调阿根廷大豆产量，阿根廷“大豆美元计划”出口量有限，但巴西大豆升贴水弱势走低，4-6月出口旺季出口量料创纪录；进口大豆到港卸货逐步恢复，5、6月到港压力大；下游饲料养殖需求仍偏弱，买涨不买跌情绪浓厚，五一节前备货或不及预期。蛋白粕5月合约受基差影响或跌幅有限，主力合约2309破位下行趋势确立。中期，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率。4-6月大豆进口同环比增加，5月进口压力最大。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况。长期看，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：现货偏稳，花生窄幅震荡 震荡 (1)期货方面,4月25日花生主力PKM收盘价10466元/吨,较上一交易日变化-1.23% (2)现货方面,4月25日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨,较上一交易日变化0.00% 逻辑：主进口国苏丹内乱扰动，市场担忧进口受阻而上调国内进口米报价。加之五一临近，市场补库意愿增加，东北产区报价普遍上调。花生行情延续偏强运行。供应方面，产区维持低上货量，据Mysteel，预计河南产区基层余量在 1-2 成，东北产区余量 2 成以内，山东产区余量2成以内。终端需求，受节日提振，本周销区市场补库需求略有增加，两广市场走货有所加快，五一节前备货意愿有所增加，但高价采购意愿偏低。油脂消费仍处于淡季，市场成交较为谨慎。花生粕：大豆到港延迟，导致国内油厂开机仍保持较低，并且部分油厂出现提货困难情况，以致近期花生粕现货价格跟随豆粕有所反弹。但预计5-6月大豆到港保持宽松态势，后期仍保持宽松态势。短期看，主进口国苏丹局势扰动带来升水已基本消化，市场情绪回归理性。花生食品需求缓慢恢复，花生中期供应偏紧但需求偏弱，盘面远月存在分歧，近期仍以震荡思路对待。关注主力油厂入市采购节奏，以及需求恢复情况。 操作建议：观望 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：谷物供应整体宽松，玉米延续偏弱表现 震荡 逻辑：国际方面：①中国取消部分美玉米订单；周一美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商称中国取消了327,000吨美国玉米订单，原定2022/23年度交货。②美玉米价格较南美更具优势，而乌克兰出口面临不确定性，美玉米采购加快。3月14日至4月14日期间，美国农业部16次发布单日出口销售报告，累计报告销售437万吨玉米，其中对中国销售398万吨。国内方面，美玉米盘面走弱再向国内市场施压。国内新陈小麦压力衔接，贸易商出货变现意愿增加，而面粉企业负利润下需求弹性有限，小麦现货下行压制玉米价格回落；从下游需求来看，全国工业饲料产量2511万吨，环比增长10.4%，整体饲料消费缓慢恢复中；目前小麦玉米价差缩小，吸引饲料企业增加小麦采购，玉米在饲料中用量占比将有所下降。在养殖亏损的情况下，饲料企业尽力控制原料采购成本，渠道库存难以放大。深加工开机负利润，原料和产品库存维持高位，淀粉周度走货环比微幅增加，整体需求仍未显著提升。综合来看，短期看，国内谷物供需仍显宽松，近端压力消化仍需时日，价格大概率延续区间低位运行。关注饲用稻谷拍卖和新麦政策。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：大厂放量引发情绪转向，期价大跌 震荡 逻辑：4月24日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.82元/公斤，环比变化+1.93%，较上周变化+7.08%。今日主力合约生猪2307收盘价为16345元/吨，环比变化-4.30%。我们认为主要受大厂放量而引发的情绪转向所致。现货方面，基本面变化不大，五一节前相对偏强。供应方面，在本月集团厂出栏完成率偏高情况下，节前出栏或略有缩量。需求方面，五一节日备货需求提振，叠加本周冻品入库速率加快，屠宰企业白条订单增加，4月24日当日，样本宰量15.8万头，较上周变化+5.61%。短期内，供应小幅偏紧，需求略有抬头，现货震荡偏强运行。当期二育并未集中大面积入场，供应缩量更多在于预期而非现实；且需求也没有超预期恢复信号，基于此，市场对于节后持续上涨的预期信心不强。头部集团放量下，市场悲观情绪突起，导致期货大跌。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、政策。 鸡蛋 鸡蛋：流通速度放缓，蛋价震荡偏弱 震荡偏弱 （1）4月25日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.40元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.89元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.49元/斤。 （2）4月25日，JD2309收盘价4214，较上一交易日变化-1.13%，较上周变化-3.68%。 逻辑：供给方面，待淘蛋鸡量增多，但是五一前蛋价较高，有一定延淘，淘鸡日龄增加。需求方面，节前消费增加，下游走货加快。短期来看，临近放假，需求增多，鸡蛋流通环节库存天数环比下降，对蛋价有一定驱动。长期来看，春季为补栏集中期，且养殖持续盈利、饲料成本下降，有利于鸡苗补栏，预计下半年鸡蛋供给增加，对价格形成一定压力。 操作建议：逢高空思路对待。 风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：产区干旱背景下，资金推动盘面大涨 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10780元/吨，+230，对上一交易日RU09收盘价基差为-1210；国产全乳老胶11600元/吨，+350。保税区STR20价格1390美元/吨，+30。 （2）4月25日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.22；胶水42.50涨0.20；杯胶39.35跌0.40。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11300(+100)-11400(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10400-10500元/吨。 （3）2023年云南主要植胶区橡胶树开割情况调查报告。2023年受严重白粉病危害落叶停割和极端干旱天气影响，截止4月20日，云胶集团仅收购到541.2吨可交割全乳胶产品原料，同比减少1.7万吨（2020-2022年三年平均收购量，下同）。若6月初能进入正常割胶，预计产量同比减少4.2万吨；若推迟到6月中下旬开割，预计产量同比减少5.5万吨。 逻辑：橡胶与20号胶自昨日夜盘开始均大幅上涨，虽日间有所回落，但涨幅依旧可观。我们认为这大概率是在云南干旱背景下的情绪及资金的推动。云南产区干旱叠加白粉病的问题引起市场 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 忧虑，这种情况已经持续近一个月，且短期内的干旱情况能否缓解暂无法定论。我们认为如果短期内混合胶现货跟随盘面上涨，且进口量开始出现回落态势的话，则盘面可以保持震荡上行的动力。但若现货端并未跟涨导致非标基差大幅走货，则盘面走强的难度较大。基本面来看，下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库依旧是主要问题，4月橡胶进口数据预计仍难以见到明显下降趋势。需求端来看，五一假期降至，下游轮胎工厂或会有放假计划，届时可能会拖拽轮胎开工走低；同时目前国内终端需求启动缓慢，进入4月中旬轮胎市场走货愈发冷清，节前各层级商家主动拿货情绪继续走低，消化库存为主。总体来看，我们认为短期橡胶市场有一定上涨空间，谨防冲高回落风险。操作端，我们建议暂时维持观望，等待现货价格出现明确走势后再决定是否入场。 操作建议：暂时观望，等待现货价格出现明确走势。 风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：弱势，但又不是极度疲弱 震荡偏弱 （1）针叶浆银星参考报价在5250-5250，-50/-50；俄针报价5200-5250，-50/0；阔叶鹦鹉395