银行 2023年4月26日 江苏银行(600919.SH) 非息拖累营收，资产质量优于同业 公司报告 公司年报点评 强烈推荐（维持） 股价：7.56元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.jsbchina.cn 大股东/持股 江苏省国际信托有限责任公司/8.17% 实际控制人 总股本(百万股) 14,770 流通A股(百万股) 14,688 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 1,117 流通A股市值(亿元) 1,110 每股净资产(元) 11.23 资产负债率(%) 92.8 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】江苏银行（6 00919.SH）*季报点评*盈利能力持续领跑，资产质量稳中向好*强烈推荐2022 1030 【平安证券】江苏银行（6 00919.SH）*事项点评*盈利能力继续领跑，资产质量不断优化*强烈推荐2023 0202 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 Y UANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵 一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 江苏银行发布2022年年报，2022年全年实现营业收入706亿元，同比增长10.7%，归母净利润254亿元，同比增长28.9%，ROE为14.8%，同比上升2.2%。年末总资产为2.98万亿元，同比增长13.8%。2022年公司利润分配预案为：每10股派发现现金股利5.156元（含税），分红率为30%。 平安观点：  非息下滑拖累营收，利息收入稳固增长态势。江苏银行全年营业收入同比增长10.7%（vs+14.9%，22Q3），我们认为增速放缓主要是受到非息收入下滑拖累，四季度金融市场波动影响较大。全年非息收入同比增长11.6%（vs+24.4%，22Q3），其中手续费及佣金净收入同比负增长16.5%（vs+12.8%，22Q3），中收占比最大的代理手续费收入下滑明显，全年同比减少24.9%（vs+12.3%，22H1），我们判断去年11-12月理财回撤对其影响较大。利息收入方面延续增长态势，全年利息净收入同比增长14.9%（vs+12.8%，22Q3），量价双优提供了收入支撑。营收增速的下滑一定程度上影响归母净利润增长，2022年全年同比增长28.9%（vs+31.3%，22Q3），但增速绝对水平维持高位。  息差环比下行，资负规模稳步扩张。江苏银行全年净息差2.32%（vs+2.36%，22H1），环比下行主要受到资产端拖累，全年资产收益率为4.53%（vs+4.59%，22H1），其中贷款收益率5.36%（vs+5.41%，22H1）。从负债端来看，存款成本率保持稳定，全年存款成本率为2.34%，与年中保持一致。但其存款定期化趋势较为明显，活期存款/定期存款同比下降7.7%。得益于金融市场发行成本的下降，全年计息负债成本率较年中略有下降至2.42%（vs+2.46%，22H1）。从规模扩张来看，存贷规模维持高增，贷款规模同比增长14.6%（vs+15.1%，22Q3）。22年公司加大了对公业务端的资源倾斜，区位优势带来较为旺盛的对公需求，对公贷款全年增长率17.7%（vs+14.3%，22Q3），增速高于零售贷款10.1%。零售贷款方面，围绕苏银凯基消费金融建设的生态圈效果逐渐显现，个人消费贷款全年同比增长13.1%（vs+12.8%，22H1）。22年存款规模同比增长12.0%（vs+10.9%，22Q3），定期存款同比增长12.7%（vs+10.2%，22H1），活期存款全年同比负增长，同比下降2.96%（vs+3.88%，22H1）。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 63,732 70,454 78,358 87,919 99,258 YOY(%) 22.6 10.5 11.2 12.2 12.9 归母净利润(百万元) 19,694 25,386 30,983 36,847 43,092 YOY(%) 30.7 28.9 22.0 18.9 16.9 ROE(%) 13.8 16.1 17.6 18.5 18.9 EPS(摊薄/元) 1.33 1.72 2.10 2.49 2.92 P/E(倍) 5.7 4.4 3.6 3.0 2.6 P/B(倍) 0.7 0.7 0.6 0.5 0.5 证券研究报告 江苏银行·公司年报点评 2/5  资产质量保持稳健，拨备水平持续夯实。2022年全年不良率环比三季度下降2BP至0.94%，来源于公司加大了对于不良资产的清收处置力度，全年贷款核销及转出金额同比提升17.8%，我们测算全年不良生成率较年中上行3BP至0.88%，核销处置力度持续加大。前瞻性指标方面，关注率1.31%（vs+1.29%，22Q3），我们预计与疫情影响下零售风险暴露有关，与行业整体趋势保持一致。但全年逾期率1.02%较年中下降3BP，整体前瞻风险压力可控。拨备计提方面，拨备覆盖率和拨贷比分别为362%和3.41%，环比三季度分别变化2.02%/-5BP，风险抵补能力持续加强。  投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新5年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。考虑到公司资产质量的持续改善，结合公司2022年年报，我们上调公司2023和2024年盈利预测，并新增2025年预测，对应EPS分别为2.10/2.49/2.92元（原23/24预测值分别为2.06/2.43元），对应盈利增速分别为22.0%/18.9%/16.9%（原23/24预测值分别为20.1%/18.4%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.60x/0.53x/0.46x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 江苏银行·公司年报点评 3/5 图表1 江苏银行2022年报财务报表核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 江苏银行·公司年报点评 4/5 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 1,610,854 1,852,483 2,130,355 2,449,908 证券投资 1,054,188 1,210,252 1,389,419 1,597,832 应收金融机构的款项 118,401 130,241 143,265 157,592 生息资产总额 2,871,330 3,295,805 3,785,345 4,351,899 资产合计 2,980,295 3,420,879 3,928,996 4,517,051 客户存款 1,658,678 1,907,480 2,193,602 2,522,642 计息负债总额 2,715,066 3,127,315 3,604,790 4,158,193 负债合计 2,764,863 3,184,077 3,665,560 4,222,466 股本 14,770 14,770 14,770 14,770 归母股东权益 208,633 229,328 255,122 285,287 股东权益合计 215,431 236,802 263,436 294,584 负债和股东权益合计 2,980,295 3,420,879 3,928,996 4,517,051 资产质量 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E NPLratio 0.94% 0.92% 0.90% 0.90% NPLs 15,103 17,043 19,173 22,049 拨备覆盖率 362% 359% 345% 319% 拨贷比 3.40% 3.30% 3.11% 2.87% 一般准备/风险加权资产 2.80% 2.73% 2.57% 2.37% 不良贷款生成率 0.77% 0.80% 0.75% 0.75% 不良贷款核销率 -0.77% -0.69% -0.64% -0.62% 利润表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 52,264 59,230 67,713 77,812 净手续费及佣金收入 6,252 7,190 8,268 9,509 营业净收入 70,454 78,358 87,919 99,258 营业税金及附加 -797 -886 -995 -1,123 拨备前利润 52,305 58,178 65,282 73,708 计提拨备 -19,676 -18,356 -17,923 -18,321 税前利润 32,629 39,822 47,360 55,387 净利润 26,352 32,161 38,249 44,732 归母净利润 25,386 30,983 36,847 43,092 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 经营管理 贷款增长率 14.6% 15.0% 15.0% 15.0% 生息资产增长率 13.8% 14.8% 14.9% 15.0% 总资产增长率 13.8% 14.8% 14.9% 15.0% 存款增长率 12.2% 15.0% 15.0% 15.0% 付息负债增长率 13.9% 15.2% 15.3% 15.4% 净利息收入增长率 14.9% 13.3% 14.3% 14.9% 手续费及佣金净收入增长率 -16.5% 15.0% 15.0% 15.0% 营业收入增长率 10.5% 11.2% 12.2% 12.9% 拨备前利润增长率 7.3% 11.2% 12.2% 12.9% 税前利润增长率 23.2% 22.0% 18.9% 16.9% 净利润增长率 28.9% 22.0% 18.9% 16.9% 非息收入占比 8.9% 9.2% 9.4% 9.6% 成本收入比 24.6% 24.6% 24.6% 24.6% 信贷成本 1.30% 1.06% 0.90% 0.80% 所得税率 19.2% 19.2% 19.2% 19.2% 盈利能力 NIM 2.32% 2.30% 2.29% 2.29% 拨备前ROAA 1.87% 1.82% 1.78% 1.75% 拨备前ROAE 26.1% 26.6% 27.0% 27.3% ROAA 0.91% 0.97% 1.00% 1.02% ROAE 16.1% 17.6% 18.5% 18.9% 流动性 分红率 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 贷存比 97.12% 97.12% 97.12% 97.12% 贷款/总资产 54.05% 54.15% 54.22% 54.24% 债券投资/总资产 35.37%