23Q1毛利率初现回升，公司股权激励助力未来增长

23Q1季度毛利率环比提升0.85pct，净利率下降系存货跌价准备计提影响。 23Q1季度营收14.82亿元，环比-13%，归母净利润-2.81亿元，亏损环比+105%，扣非归母净利润-2.83亿元，亏损环比+65%。23Q1季度毛利率1.27%，环比+0.85pct，净利率-18.93%，环比-10.91pct，净利率下降主要系公司23Q1存货跌价准备计提1.29亿元，资产减值损失率环比+8.94pct。 企业级存储SSD部分客户认证取得进展，23年企业级存储有望放量增长。 22年公司发布企业级DDR4内存条（RDIMM）AQUILA产品系列，目前已通过部分客户认证并实现量产。22年公司新推出2款企业级SSD，NVMe SSD及SATA 3.2 SSD，目前公司企业级SSD客户如数据中心、服务器厂商、金融客户、证券客户、互联网客户等均处于送样验证阶段，已有部分客户取得一定进展，预计今年内会取得批量订单。23年公司企业级存储有望放量增长。 23Q1末公司存货金额环比下降2%至36.72亿元，目前库存水位开始回落。 23年一季度公司存货金额为36.72亿元，环比下降1.92%(22年年报披露存货金额37.44亿元)，库存水位开始回落。随着消费电子需求逐渐复苏，预计公司库存有望逐季改善。 首次股权激励助力未来增长，23~25年目标营收不低于87/96/111亿元。 3月22日，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》：拟授予的限制性股票数量1170万股，限制性股票的授予价格（含预留授予）为36.23元/股。根据本次激励计划的业绩目标（B）（公司层面归属比例80%），公司23/24/25年营收分别不低于87.47/96.21/110.64亿元。公司首次股权激励将助力未来业绩增长表现。 全球AIGC浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。近期全球AIGC浪潮推动以及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内存储龙头，全球市占率约1%，成长空间广阔。预计公司2023~2025年净利润分别为1.02/3.66/4.72亿元，对应23/24/25年PE为379/106/82倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。 受下游消费电子需求不振影响，公司2022年存储器产品的单价及毛利率均有所下降。 目前，公司重点布局企业级固态硬盘研发，包括大容量PCIe固态硬盘和SATA固态硬盘。 未来随着上述产品持续导入，公司将进一步升级产品矩阵，提升在数据中心等市场的竞争力。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 公司聚焦固件开发的同时，积极与上游供应商联动，深度参与主控芯片的定制开发，实现软硬件一体化设计。此外，公司凭借持续技术创新、存储业务规模和市场品牌价值等综合竞争优势，与主要存储晶圆原厂、主控芯片厂及封装厂建立了长期稳定的合作伙伴关系。有效保障公司新产品研发有序推进以及供应产能稳步增长，公司未来成长空间广阔。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 宏观经济不及预期：半导体行业具有较强的周期性特征，与宏观经济整体发展亦密切相关。如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，半导体存储行业的市场需求也将随之受到影响，从而对公司销售和利润带来负面影响。 晶圆价格波动的风险：公司产品的主要原材料为存储晶圆，存储晶圆和存储产品市场价格变动对公司毛利率影响较大。未来若存储晶圆市场价格大幅上涨，而原材料价格上涨未能有效传导，导致公司产品销售价格未能同步上升；或存储晶圆市场价格大幅下跌，由于采购生产需要一定的时间周期，产品销售价格下跌先于成本下降，将导致公司可能无法完全消化晶圆价格波动带来的影响，从而对公司经营业绩和盈利能力产生不利影响。 国际贸易摩擦的风险：近年来，国际贸易摩擦不断，部分国家通过贸易保护的手段，试图制约中国相关产业的发展。若国际贸易摩擦加剧，地缘政治局势紧张出现新的不利变化，使得供应商供货、客户采购受到约束，或公司销售受到限制，可能会对公司业务经营，尤其是存储晶圆等原材料采购产生不利影响，从而对公司经营业绩产生不利影响。 研发不及预期：公司所处存储行业的技术迭代速度和产品更新换代速度均较快，上游存储原厂技术不断升级迭代，下游存储应用需求也在不断丰富和提升。若公司的研发进展与成果不达预期，则公司将面临业绩无法继续保持快速增长的风险。