盈利能力修复，海外市场取得新进展

报告摘要

公司概况与市场表现：

• 东方电缆公布2023年一季度财报，盈利能力较去年有所改善，尤其是陆缆业务的毛利率恢复至正常水平。一季度毛利率达到历史高位，净利率仅次于2021年一季度。
• 业务分布：一季度，公司陆缆系统营收7.82亿元，同比下降2.13%；海缆系统营收5.60亿元，同比下降24.43%；海洋工程营收0.94亿元，同比下降65.31%。海缆及海工收入减少主要受一季度海风施工进度影响。

海外市场进展：

• 脐带缆与海缆项目：获得国际石油巨头卡塔尔油气公司的脐带缆项目，并与英国INCH CAP E OFFSHORE签署海上风电项目输出缆供应协议，涉及金额约1400万元人民币。
• 市场开拓：通过战略合作与市场开拓，公司在海洋油气、电力建设、轨道交通等领域取得进展，新增订单13亿，手订单总额89.31亿元，其中海缆订单占比超过56.14%，有助于提升全年综合毛利率。

产能与扩张：

• 阳江基地扩产：调整阳江基地产能计划，目标年产超高压柔性直流海底电缆200km、交流海底电缆250km、深远海动态海缆150km，总计约600km/年，建成后预计新增销售收入31亿元（含税），年均利润总额45652.75万元。
• 应对市场高增长：此扩产计划旨在有效提升产能，满足市场高增速需求，预计随着新产能释放，公司未来发展潜力更大。

财务预测与估值：

• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为105亿、133亿、162亿元，净利润分别为16.97亿、23.21亿、27.34亿元，每股收益分别为2.47元、3.37元、3.97元。
• 估值：给予2023年20-25倍PE，目标价格区间50-62元，首次覆盖给予“买入”评级，看好公司在风电行业回暖背景下的表现。

风险提示：

• 原材料价格波动风险；
• 风电装机量不及预期风险；
• 项目投产进度低于预期风险。

投资要点总结：

• 盈利能力提升：一季度盈利能力显著改善，海缆业务毛利率高达60%。
• 海外市场拓展：成功获取国际订单，推动海外业务增长。
• 订单与产能：新增订单强劲，手订单充足，阳江基地扩产计划助力产能升级。
• 估值与评级：基于财务预测与市场前景，给予“买入”评级，目标价格区间50-62元。