报告总结如下：
公司概况：
- 公司名称：中国黄金（股票代码：600916）
- 投资评级：未明确指出上次评级
- 分析师：刘嘉仁，信达证券股份有限公司的公司研究与公司点评分析师
业绩回顾：
- 2022年：营收471.24亿元，同比下降7.16%；归母净利7.65亿元，同比下降3.66%；扣非归母净利6.95亿元，同比下降8.39%。
- 2023年第一季度：营收161.39亿元，同比增长12.33%；归母净利3亿元，同比增长19.13%；扣非归母净利2.77亿元，同比增长14.63%。
业务分析：
- 2022年：2H22期间业绩下滑主要受疫情及金价下跌影响；Q1期间，金价上涨背景下，销量保持低个位数增长。
- 渠道调整：2H22末进行加盟门店调整，导致全年呈现净关店状态；2023年Q2-Q4计划新开9家直营店与114家加盟店。
盈利预测与投资评级：
- 预计2023-2025年的营收分别增长24%、13%、8%；归母净利分别增长35%、20%、14%。
- 主要驱动因素包括：金价上行优化盈利、产品结构优化（如K金镶嵌、古法/3D/5G黄金、培育钻石）、加盟渠道收入占比提升与费用率改善。
- EPS预估：2023-2025年分别为0.62元、0.74元、0.85元。
- PE估值：19倍、16倍、14倍。
- PB估值：22倍、24倍、26倍。
风险因素：
- 金价波动的不确定性。
- 开店进度不及预期。
- 行业竞争加剧。
财务指标：
- 营收：2021年507.58亿元，2022年471.24亿元，预计2023-2025年分别为582.01亿元、655.97亿元、708.68亿元。
- 净利润：2021年79.4亿元，2022年76.5亿元，预计2023-2025年分别为103.6亿元、124.7亿元、142.5亿元。
- 毛利率：2021年3.1%，2022年3.9%，预计2023-2025年分别为3.8%、3.9%、4.0%。
- 净资产收益率（ROE）：2021年12.1%，2022年11.1%，预计2023-2025年分别为13.9%、15.4%、15.9%。
- 市盈率（PE）：19倍、16倍、14倍。
- 市净率（PB）：2.22倍、2.44倍、2.66倍。
资产负债表（摘选关键数据）：
- 资产总计：2021年11020亿元，2022年11630亿元，预计2023-2025年分别为12407亿元、13233亿元、14212亿元。
- 净利润：2021年798亿元，2022年767亿元，预计2023-2025年分别为1039亿元、1251亿元、1429亿元。
现金流表（摘选关键数据）：
- 经营活动现金流：2021年815亿元，2022年1193亿元，预计2023-2025年分别为777亿元、840亿元、1263亿元。
- 净利润：2021年798亿元，2022年767亿元，预计2023-2025年分别为1039亿元、1251亿元、1429亿元。
**分析师团队
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