宏兴维持稳健，股权激励有望提振信心

报告围绕兴业科技(002674)进行了详细分析，聚焦于公司的业绩表现、市场预期、股权激励计划、收购计划、财务预测及估值等关键点。以下是报告的主要内容摘要：

业绩回顾与市场预期

• 2022年度：公司实现营业收入19.88亿元，归母净利润1.51亿元，扣非归母净利润1.32亿元，经营性现金流-1.11亿元。业绩略低于市场预期，主要是受主业第四季度受到疫情的影响。
• 2022Q4：尽管全年业绩有所下滑，但四季度表现较好，收入5.87亿元，归母净利润0.19亿元，扣非归母净利润0.15亿元。剔除宏兴并表影响，主业收入估计下降超过10%。

股权激励计划

• 公司发布股权激励计划草案，拟授予股票期权1,670万份，旨在提升员工积极性和企业竞争力。

收购与战略拓展

• 宏兴汽车皮革收购：通过受让股权，公司持有宏兴汽车皮革股权从45%增至60%，并主导其财务和经营管理，以进一步拓展汽车内饰领域的市场。

• 联华皮革收购与增资：计划收购联华皮革5%的股权，并增资4,000万元，以增强公司在印尼市场的影响力和产能。

财务分析与展望

• 盈利能力：2022年毛利率为19.51%，净利率为7.57%，较前一年度有所下降。2023Q1净利率和毛利率分别增长至6.03%和17.7%，主要得益于控费、政府补助等因素。

• 财务状况：存货和应收账款增长，但周转情况有所改善。存货周转天数从196.6天减少到261.1天，应收账款周转天数从58.1天增加到74天。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑到宏兴皮革的扩产潜力、净利率改善、以及与汽车内饰国产替代趋势的契合，结合调整后的收入和盈利预测，维持“买入”评级。

• 风险提示：包括疫情不确定性、汽车客户销量风险、原材料价格波动、收购和增资项目不确定性及系统性风险。

财务预测与估值

• 财务预测：调整后的2023-2025年收入和盈利预测，预计公司收入和盈利将持续增长，体现为收入和净利润的复合年增长率（CAGR）预测。

• 估值：基于调整后的盈利预测，PE（市盈率）从13倍增加到9倍，PB（市净率）从1.34倍降低到0.98倍，显示估值水平的合理调整。

结论

报告强调了兴业科技通过股权激励和收购战略举措以提振业绩、拓展市场和提升竞争力。同时，也指出了面临的市场挑战和潜在风险，并提供了基于当前市场环境的投资建议，体现了对公司长期发展潜力的认可。