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农药企业业绩与市场展望报告摘要
业绩亮点与市场预期
- 一季度业绩超预期：公司2023年一季度实现营业收入45.00亿元，归母净利润7.54亿元，虽然较去年同期有所下滑（-14.58%和-16.59%），但表现仍优于市场预期。
- 销量与价格稳定：一季度原药销量2.80万吨，同比下降1.71%，制剂销量1.90万吨，同比增长12.52%。原药与制剂的销售均价分别下降8.32%和5.96%，显示了公司产品价格的相对稳定性，这得益于与先正达集团的强大协同效应。
辽宁优创项目
- 新项目投资：公司宣布总投资42.38亿元的辽宁优创项目，计划建设规模为年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品，建设周期预计为2.5年。
- 多样化产品线：项目产品涵盖咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等多种农药产品。
市场趋势与展望
- 农药价格探底：草甘膦市场价格已降至3万元/吨，菊酯价格接近五年来低点，反映市场供需关系的变化。
- 海外需求复苏迹象：随着海外市场去库存周期的推进和备货时间的缩短，海外需求预计将逐步恢复，尤其是在库存消化后，市场需求有望进一步提升。
风险提示
- 价格风险：持续关注农药市场价格动态，警惕价格进一步下探的风险。
- 项目建设风险：需密切关注项目的实际进度，确保按计划顺利推进。
结论
基于公司一季度业绩超预期的表现、稳定的协同效应、新增项目的积极影响以及对市场趋势的乐观预判，我们维持公司盈利预测，并上调至“增持”评级。公司通过辽宁优创项目的实施，展示了其在农药生产和技术创新方面的强大潜力，同时，面对当前市场的挑战，通过精细管理与战略规划，有望实现可持续增长。
上调至“增持”评级。公司一季度业绩超预期，叠加农药海外需求有望逐步复苏，故我们暂维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为5.97、6.51、7.12元，维持目标价115.22元，上调至“增持”评级。
2023年一季报业绩超预期。公司2023年一季度实现营业收入45.00亿元，同比-14.58%，实现归母净利润7.54亿元，同比-16.59%。根据经营数据，2023年一季度原药销量2.80万吨，同比-1.71%；制剂销量1.90万吨，同比+12.52%。而价格端2023年一季度公司原药、制剂销售均价同比分别仅下降8.32%、5.96%，相较原药的市场价格波动明显更加稳定，凸显了先正达集团带来的强大且稳定的协同效应。
辽宁优创项目落地，成长性接力。2023年4月12日辽宁优创项目公布，总投资42.38亿元，计划投资年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品项目，建设期2.5年。其中产品包括咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等。
农药价格探底，海外需求复苏出现信号。根据中农立华，目前草甘膦市场价格已回落至3万元/吨，菊酯价格已回落至近五年价格低谷。
农药价格回落的背后原因是海外高价库存的消化，目前国内备货旺季逐步启动，海外市场尽管仍在去库存周期，但观望情绪正逐步修复。
故我们认为海外需求将随着库存的消化以及备货时间的缩短逐渐开启。
风险提示：农药价格持续下探、项目建设进度不及预期
