扬农化工2023年一季报点评：一季度业绩超预期，彰显巨头抗周期能力

农药企业业绩与市场展望报告摘要

业绩亮点与市场预期

• 一季度业绩超预期：公司2023年一季度实现营业收入45.00亿元，归母净利润7.54亿元，虽然较去年同期有所下滑（-14.58%和-16.59%），但表现仍优于市场预期。
• 销量与价格稳定：一季度原药销量2.80万吨，同比下降1.71%，制剂销量1.90万吨，同比增长12.52%。原药与制剂的销售均价分别下降8.32%和5.96%，显示了公司产品价格的相对稳定性，这得益于与先正达集团的强大协同效应。

辽宁优创项目

• 新项目投资：公司宣布总投资42.38亿元的辽宁优创项目，计划建设规模为年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品，建设周期预计为2.5年。
• 多样化产品线：项目产品涵盖咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等多种农药产品。

市场趋势与展望

• 农药价格探底：草甘膦市场价格已降至3万元/吨，菊酯价格接近五年来低点，反映市场供需关系的变化。
• 海外需求复苏迹象：随着海外市场去库存周期的推进和备货时间的缩短，海外需求预计将逐步恢复，尤其是在库存消化后，市场需求有望进一步提升。

风险提示

• 价格风险：持续关注农药市场价格动态，警惕价格进一步下探的风险。
• 项目建设风险：需密切关注项目的实际进度，确保按计划顺利推进。

结论

基于公司一季度业绩超预期的表现、稳定的协同效应、新增项目的积极影响以及对市场趋势的乐观预判，我们维持公司盈利预测，并上调至“增持”评级。公司通过辽宁优创项目的实施，展示了其在农药生产和技术创新方面的强大潜力，同时，面对当前市场的挑战，通过精细管理与战略规划，有望实现可持续增长。