扣非业绩持续高增，投建营一体化项目贡献加大

北方国际扣非业绩持续高增，投建营一体化项目贡献加大。2022年公司实现营业收入134.3亿元，同增2.9%；实现归母净利润6.4亿元，同增2.0%；扣非归母净利润7.7亿元，同比高增102%。分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4单季分别实现营收24.5/29.4/38.0/42.4亿元，同增37%/13%/13%/-20%；单季实现归母净利润1.1/2.8/1.1/1.4亿元，同比+55%/+38%/-50%/+4%。公司全年盈利水平上行，Q1现金流大幅改善。2022年公司综合毛利率13.7%，YoY+3个pct，主要系焦煤贸易及风电项目盈利增长驱动。2023Q1公司毛利率12.85%，YoY-1.7个pct；期间费用率5.75%，YoY-1.9个pct；归母净利率4.05%，YoY-0.23个pct。2023Q1经营性现金流净流入7亿元，同比多流入16亿元，现金流明显改善。 投建营一体化项目进入收获期，利润贡献显著提升。1）克罗地亚风电项目：去年项目发电3.9亿度，项目公司实现收入7.4亿元，净利润4.7亿元，归母利润约3.6亿元，占总归母利润的56%。2）蒙古矿山一体化项目：去年上半年中蒙口岸关闭、严格管制，下半年陆续恢复采矿生产，创新通关模式，通关过货量和焦煤销售量快速增长，全年煤炭销售量184万吨，同比增长842%。今年一季度继续贡献较多收入，驱动公司业绩大幅增长。3）孟加拉燃煤电站项目：总体进度累计完成67%。煤炭燃烧试验、运维招标顺利完成，生产筹备工作有序推进。 新签订单大幅增长，海外经营有望加快修复。公司公告去年合计新签20.6亿美元，同比增长190%。截止至去年底，公司在手已签约未完工订单187亿美元，其中

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