1百亿基金经理含“AI”与“中特估”几何？——2023Q1基金持仓分析1分析师：李美岑SAC：S0160521120002联系人：熊宇翔报告日期：2023.4.24证券研究报告 2摘要◆回顾：2023年我们财通策略团队强调上证50+科创50贯穿全年。以科创50为代表的“AI+”、数字经济方向，和上证50为代表的央企改革、一带一路等大盘蓝筹方向，今年以来表现亮眼。科创50领跑主要指数，今年以来涨幅14%。23Q1主动偏股型基金增配科创板1%，百亿基金经理“含AI”量与”含中特估”量均有明显提升。◆资产配置：权益配比提升1.2%，达2015年以来最高位。2023Q1主动偏股型基金股票持仓市值达4.28万亿元，占基金总资产比例提升1.2pct至85.0%，达到历史高位。债券/现金仓位占比分别下降0.6pct/0.5pct，至5.1%/8.3%。◆板块配置：增配科创板、减配创业板，主板占比继续下滑。自2019年开市以来，基金在科创板的持仓占比逐步提升，2023Q1环比+1.01pct至8.15%，创业板-0.96pct至18.55%。主板占比-0.12pct至63.28%。◆行业配置：TMT方兴未艾，顺周期内部分化，电新军工减配居前。23Q1基金超配环比Q3提升前三为计算机、食品饮料、通信，超配比例较22Q4分别+1.8pct、+1.2pct、+0.4pct。电新、国防军工超配环比下降，分别-2.2pct、-1.1pct。TMT板块仓位占比大幅提升5.8pct至21.0%，参考09年以来机构在热门赛道上四轮抱团加仓，从底部到顶部加仓几乎均12-14个季度，以30%左右仓位为高点，当前机构在TMT方向的持仓占比重迎上行。◆百亿基金经理持仓中，“含AI”和“含中特估”量有多少？1）百亿俱乐部缩水，管理规模占比继续下滑。23Q1，管理规模超百亿的基金经理共131位，较22Q4减少22人。管理基金资产总规模降至2.6万亿左右，占主动偏股型基金资产总规模的52.1%，较22Q4继续下降2.8pct。2）持仓中“AI”与“中特估”占比分别提升5.4pct、0.4pct。23Q1，百亿以上基金经理重仓股中，央企上市公司持仓占比较22Q4提升0.4pct至8.5%，TMT持仓占比提升5.4pct至20.9%。超配比例来看，TMT超配比例环比提升2.4pct，而电新环比下滑2.1pct。3）TMT方向加仓哪些个股？百亿基金经理重仓中，海能达、润泽科技、星环科技、安恒信息等个股23Q1持股占流通股比例较22Q4提升居前，且加仓前20个股中，多为22Q4无持仓的个股。4）中特估方向加仓哪些个股？23Q1百亿基金经理重仓TOP20央企上市公司中，持仓市值增多个股多为“中特估”与AI结合方向，如海康威视、科大讯飞等。太极集团、隆平高科、国药股份23Q1持股占流通股比例较22Q4提升4%以上。◆风险提示：持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况；结论基于历史数据，具有失效风险。 3总体配置：股票持仓规模升至85%，达历史高位•权益配比提升1.2%，达2015年以来最高位。2023Q1主动偏股型基金股票持仓占比达85.0%，环比22Q4提升1.2pct。债券/现金仓位占比分别下降0.6pct/0.5pct，至5.1%/8.3%。•23Q1市场震荡上行，持仓规模继续提升。伴随“中特估”与AI浪潮带动市场回暖，23Q1基金股票持仓市值环比22Q4继续上行3.0%。资料来源：Wind，财通证券研究所注：本报告中基金包括普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型基金，数据截至2023年4月22日11:30，披露率95%。图1：股票配置比例升至2015年来最高位图2：股票持仓环比回升3.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%股票债券现金其他资产基金权证-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0100002000030000400005000060000股票持仓市值（亿元）环比增速（右轴） 4板块配置：基金增配科创、减配创业板•23Q1基金增配科创板、减配创业板，主板占比继续下滑。•自2019年开市以来，基金在科创板的持仓占比逐步提升，2023Q1环比+1.01pct至8.15%，创业板-0.96pct至18.55%。主板占比-0.12pct至63.28%。资料来源：Wind，财通证券研究所图3：2019年至今基金板块配置情况图4：23Q1基金加仓科创板0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%北证/三板创业板科创板港股主板-3%-2%-1%0%1%2%3%科创板港股北证/三板A股主板创业板23Q1占比环比变动22Q4占比环比变动 5行业配置|财通大类：TMT起势，顺周期分化•板块配置：计算机、电子为代表的科技板块仓位占比大幅提升6.0pct至18.9%，以电新为代表的高端制造配比下滑5.1pct至26.3%。顺周期中消费、周期板块配比小幅提升，而大金融下滑1.9pct。资料来源：Wind，财通证券研究所图5：高端制造板块配比回落图6：2023Q1高端制造与消费仓位占比提升最多0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%大金融高端制造公共服务科技消费医药医美周期综合-6%-4%-2%0%2%4%6%8%23Q1占比环比变动22Q4占比环比变动 6图7：23Q1基金增配计算机、食饮、通信居前（按23Q1超配环比排序）资料来源：Wind，财通证券研究所注：历史分位数采用2004年至今数据统计。•超配环比变动：23Q1基金超配环比Q3提升前三为计算机、食品饮料、通信，超配比例较22Q4分别+1.8pct、+1.2pct、+0.4pct。电新、国防军工、消费者服务超配环比下降，分别-2.2pct、-1.1pct、-0.5pct。•配置比例环比前三：TMT与食饮配置比例提升居前，计算机、电子、通信、传媒配比环比分别+3.3pct、1.0pct、0.9pct、0.5pct。当前通信与传媒仓位占比历史分位数仍低。行业配置|一级行业：增配计算机、食饮、通信居前行业23Q1收益率超配环比22Q423Q1超配比例23Q1配置比例环比变动23Q122Q422Q3配置比例历史分位数-1标准差历史配置比例均值+1标准差+2标准差计算机12.7%1.8%2.8%3.3%7.6%4.4%3.7%83.5%1.9%5.4%8.8%12.3%食品饮料5.2%1.2%9.4%0.9%16.4%15.5%15.6%86.3%6.1%10.7%15.3%19.8%通信9.2%0.4%-2.2%0.9%1.9%1.0%1.5%31.5%1.3%2.6%3.8%5.1%家电8.3%0.4%0.0%0.4%1.7%1.3%1.5%28.7%2.5%4.3%6.0%7.8%医药5.6%0.3%4.3%0.1%12.3%12.2%10.2%58.9%7.6%11.9%16.3%20.6%电子8.7%0.2%2.6%1.0%10.2%9.2%9.6%82.1%4.1%7.8%11.5%15.1%传媒5.2%0.2%-0.5%0.5%1.2%0.7%0.5%45.2%1.7%3.6%5.6%7.5%综合2.3%0.2%-0.3%0.0%0.0%0.0%0.0%20.5%-0.1%0.2%0.6%0.9%电力及公用事业2.2%0.2%-2.4%0.0%1.1%1.1%1.0%23.2%0.9%2.1%3.3%4.4%建筑5.4%0.2%-1.4%0.2%0.8%0.5%0.6%36.9%0.5%1.8%3.0%4.3%交通运输1.6%0.1%-0.6%-0.1%2.7%2.8%2.8%71.2%1.0%1.7%2.4%3.1%煤炭5.3%0.1%-1.0%0.0%0.7%0.7%1.4%53.4%-0.3%0.9%2.1%3.3%农林牧渔3.1%0.1%0.0%0.0%1.6%1.6%1.9%71.2%0.9%1.7%2.6%3.4%商贸零售-0.7%0.1%-0.7%0.0%0.2%0.2%0.1%10.9%0.0%2.1%4.2%6.3%纺织服装4.2%0.1%-0.3%0.0%0.3%0.2%0.2%31.5%0.2%0.7%1.2%1.7%钢铁7.7%0.0%-0.7%-0.1%0.4%0.4%0.8%41.0%0.1%0.4%0.8%1.2%非银行金融8.7%0.0%-5.3%-0.4%0.9%1.3%0.5%12.3%1.3%5.1%8.8%12.5%建材8.7%0.0%-0.3%-0.1%0.8%0.9%0.6%20.5%0.4%1.4%2.4%3.4%石油石化7.8%0.0%-2.7%0.2%1.1%0.9%1.1%42.4%0.4%1.3%2.1%3.0%有色金属14.8%-0.1%0.9%0.0%3.8%3.8%4.2%86.3%0.9%2.2%3.4%4.7%汽车11.3%-0.2%-0.6%-0.3%2.9%3.3%3.7%50.6%1.6%3.1%4.5%5.9%轻工制造4.3%-0.2%-0.3%-0.2%0.7%1.0%0.7%52.0%0.5%1.5%2.4%3.4%基础化工8.7%-0.2%0.3%-0.3%5.5%5.9%5.9%78.0%2.5%4.2%5.8%7.4%机械10.1%-0.3%-0.6%-0.1%4.1%4.2%3.9%68.4%2.4%3.7%4.9%6.2%房地产3.1%-0.3%0.0%-0.6%1.6%2.2%2.7%2.7%2.3%5.6%8.9%12.2%银行3.1%-0.4%-8.1%-1.0%2.0%3.0%2.8%2.7%1.4%6.0%10.6%15.2%消费者服务-1.4%-0.5%0.4%-0.6%1.3%2.0%1.7%68.4%0.5%1.3%2.1%3.0%国防军工6.2%-1.1%0.9%-1.1%3.0%4.1%4.4%86.3%0.3%1.5%2.7%3.8%电新10.6%-2.2%6.3%-2.7%13.0%15.6%16.3%91.7%0.9%5.0%9.1%13.3% 7数据来源：Wind，财通证券研究所注：新能源链包含电新、汽车及有色金属，TMT含传媒、电子、通信、计算机。图8：23Q1基金TMT板块持仓大幅回升，仍有加仓空间行业配置：回顾近十年热门赛道仓位变动，TMT方兴未艾26.9%32.5%33.8%25.4%21.0%5%10%15%20%25%30%35%1234567891011121314食饮+医药(09Q3-12Q3)TMT(12Q4-15Q4)食饮+医药(17Q1-20Q2)新能源链(19Q1-22Q2)TMT(22Q2-23Q1)当前机构TMT持仓重迎上行，23Q1占比21%2009年以来，机构在热门赛道上4轮提升仓位，几乎都以30%左右占比为临界点 8资料来源：Wind，财通证券研究所注：基金统计范围为全部普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型基金，基金经理按列名第一位统计，数据截至2023年4月23日11：30 。图9：23Q1“百亿俱乐部”缩至123人百亿基金经理|23Q1管理规模占比继续下滑至52.1%•“百亿俱乐部”缩水：23Q1，管理规模超百亿的基金经理共131位，较22Q4减少22人。管理基金资产总规模降至2.6万亿左右，占主动偏股型基金资产总规模的52.1%，较22Q4继续下降2.8pct。图10：23Q1百亿“顶流”管理规模占比继续下滑22401231731341431311451230204060801001201401601802002018Q42019Q42020Q42021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1百亿基金经理数量（位）23.7%31.6%59.6%63.9%56.1%56.5%55.6%54.9%52.1%0%10%20%30%40%50%60%70%0100002000030000400005000060