粉尘螨滴剂阶段承压，全年有望恢复

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我武生物2022年实现营业收入8.96亿元，同比增长10.94%；归母净利润3.49亿元，同比增长3.19%；扣非归母净利润3.12亿元，同比下滑0.40%。2023Q1实现营业收入1.83亿元，同比下滑7.31%；归母净利润7048万元，同比下滑23.17%；扣非归母净利润6792万元元，同比下滑11.48%。粉尘螨滴剂23Q1承压，看好全年恢复。公司整体业务毛利率95.39%（-0.34pp），持续保持高毛利水平。研发继续保持快速增长。公司夯实舌下脱敏龙头地位，积极拓展干细胞/天然药物研发项目。我们预计2023-2025年营业收入为10.9、13.2、15.8亿元，归母净利润为4.1、5.0、6.2亿元，对应EPS为0.76、0.95、1.19元，对应PE为68、56、46倍，维持“增持”评级。