北鼎股份：淡季国内品牌微增，增效降本盈利能力恢复顺畅

2023年4月24日公司发布2023年第一季度报告。23Q1公司实现营业总收入1.70亿元，同比-6.63%，归母净利润0.18亿元，同比+7.04%，扣非后归母净利润0.16亿元，同比-4.92%。 收入端：Q1淡季国内品牌微增，代工业务仍显承压。23Q1公司营收同比下滑6.63%，分业务来看，北鼎BUYDEEM自主品牌：实现收入1.42亿元，同比-2.73%。 分市场：北鼎中国收入1.33亿元，同比+2.97%，抖音等新兴渠道及线下自营渠道推进顺利，推动内销品牌小幅增长。奥维云网23Q1线上北鼎电蒸锅延续快增趋势（销额+26%），今年以来已推出蒸汽萃取养生壶、9系饮水机等电器新品，期待后续放量表现；北鼎海外收入0.09亿元，同比-46.11%，品牌海外业务有所承压主要系22Q4以来公司推进渠道及运营模式调整，公司持续加强与目标市场渠道商、运营商的合作，有望为后续品牌出海健康发展奠定坚实基础。代工业务：实现收入0.29亿元，同比-22.13%，外部压力基础上延续承压态势但降幅有所收窄。 利润端：增效降本效果显现，盈利能力恢复顺畅。2022年下半年以来的各项成本改善及效率优化措施的效果在报告期逐步显现，各业务板块盈利能力有所提升。 23Q1公司实现毛利率51.70%，同比+3.36pct；费率方面，23Q1公司销售、管理、研发、财务费率分别为26.89%、10.24%、6.60%、0.18%，分别同比+0.58pct、-0.50pct、+2.26pct、-0.34pct，其中研发费用率提升明显主要系公司持续重视研发投、在研项目数量较去年同期有所增加。综合影响下，23Q1归母净利率10.33%，同比+1.32pct，环比+2.82pct。 营运能力：23Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金1.90亿元，同比-10.71%，经营活动现金流净额0.44亿元，同比增长505.60%，主要系公司持续推进库存消耗及现金回笼，提高运营效率。截至23Q1公司应收票据+应收账款0.23亿元，占营收比13.49%；存货1.23亿元，占营收比达72.16%（22Q1：110.04%）。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营业总收入分别为9.51、11.45、13.48亿元，同比分别+18.2%、+20.4%、+17.8%，预计2023-2025年归母净利润分别为0.90、1.11、1.32亿元，同比分别+91.8%、+23.5%、+18.4%。当前股价对应2023-2025年PE分别为35x、28x、24x，维持“增持”评级。 风险提示：新品表现不及预期，渠道拓展不及预期，人民币汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。 财务报表分析和预测