美狮美高梅物业处在隐形扩张期，上调至“买入”

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美狮美高梅物业处在隐形扩张期，上调至“买入”评级。我们上调美高梅中国（02282 HK）的投资评级从“积累”到“买入”，并将目标价从HK$12.60提高到HK$16.00，这代表了51.2%的上行潜力。我们的目标价基于2024年EV/调整后EBITDA的13.3x，这与美高梅中国的2010-2019年平均EV/调整后EBITDA（过去12个月）的14.3x相比。我们认为市场尚未注意到美狮美高梅物业仍在进行扩张。美狮美高梅物业于2018年2月开业，通常应该在现在完全达到满负荷。然而，我们预计美狮美高梅物业的1）The Mansion；2）Emerald Tower，以及3）新翻新的游戏楼层将导致2023年1季度和2季度的业绩超出预期。我们已经将2023年和2024年的调整后物业EBITDA预测提高了54.1%和36.1%，分别至HK$4.0亿和HK$6.1亿。我们还将2023年和2024年的收入预测提高了47.5%和35.2%，分别至HK$18.0亿和HK$21.9亿。催化剂：美狮美高梅物业的1Q2023业绩和业务更新公告将于5月2日发布，这将超出市场预期，因为市场忽视了美狮美高梅物业仍在进行扩张。风险：游戏收入增长低于预期，新项目延期，竞争加剧。