钢材库存持续下降，成本中枢下行

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报4032.6，周跌幅1.5%。钢铁指数收报2351.1，周跌幅3.2%。本周钢铁各子板块，普钢-1.9%，特钢-4.7%。 普钢：本周普钢价格偏弱运行。根据Mysteel调研，本周钢厂高炉开工率为84.59%，环比-0.15%；高炉产能利用率为91.50%，环比-0.30%。据中钢协，4月上旬重点钢企粗钢日产232.2万吨，环比+2.71%；钢材日产217.91万吨，环比-3.82%。原料端，焦煤价格大幅回落，钢厂成本中枢下移。钢材库存持续下降，根据Mysteel统计，截至4月21日，全国螺纹钢市场总库存1086.67万吨，环比-3.97%。短期来看，五一节前有一定补库需求，建材需求有修复预期，但铁水逐渐见顶，炉料需求持续增加空间有限，成本重心下移，预计钢价将震荡运行。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：国内一季度经济数据整体稳健，地产竣工增速向好，美元指数和美债收益率觅得支撑，宏观面对金属价格的利多交易相对充分。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将压缩相关企业利润空间。中长期来看，我国制造型升级加速，高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承等高端特钢应用领域。主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿：本周铁矿价格下行。铁水产量环比下降，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为245.88万吨，环比减少2.82万吨。据Mysteel统计，本周全国钢厂进口铁矿石库存总量为9123.65万吨，环比减少39.10万吨。据Wind数据，截至4月21日，全国45港铁矿石库存13034.54万吨，环比+0.95%。 短期来看，铁水产量处于高位，二季度将逐步进入发运旺季，同时国产矿和废钢产量持续回升叠加国内监管趋严，对铁矿石价格形成压制。主要标的：海南矿业、宝地矿业。 煤焦：本周双焦价格下行。据Mysteel统计全国独立焦企样本，本周产能利用78.4%，环比+0.4%。需求端，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量环比减少2.82万吨。据Mysteel统计，本周钢厂焦炭库存626.94万吨，环比减少12.4万吨。焦煤下跌带动焦化利润好转，据Mysteel数据，本周全国平均吨焦盈利68元/吨。短期来看，二轮降价落地后，供需结构偏宽松，预计双焦市场震荡偏弱运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：本周动力煤价格偏弱运行。产地方面，产地煤矿销售有所好转，供应稳定。部分电厂春检结束，本周终端电力负荷有小幅增长，日耗相应表现回升，非电需求偏弱。北方港口持续累库，根据Wind数据，截至4月17日，CCTD主流港口合计煤炭库存6617.6万吨，环比-0.07%。短期来看，煤矿供应稳定，电厂需求稳定，非电需求偏弱，港口库存维持高位，预计动力煤价格偏弱运行。 主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报4032.6，周跌幅1.5%。钢铁指数收报2351.1，周跌幅3.2%。 图1：钢铁指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：家用电器(+3.4%)、银行(+1.2%)、通信(+0.3%)；涨幅后三名：房地产(-4.7%)、休闲服务(-5.7%)、电子(-6.4%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周钢铁各子板块，普钢下跌幅度为1.9%，特钢下跌幅度为4.7%。 图3：本周钢铁子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：盛德鑫泰(+14.0%)、图南股份(+9.3%)、本钢板B(+9.3%)、武进不锈(+3.8%)、本钢板材(+2.5%)；涨幅后五：抚顺特钢(-7.8%)、河钢资源(-8.3%)、鄂尔多斯(-8.3%)、海南矿业(-9.9%)、未来股份(-22.7%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1普钢：成本重心下移，钢材持续去库 本周五，螺纹钢（上海）价格4020元/吨，环比上周下跌1.0%；螺纹钢（天津）价格3950元/吨，环比上周下跌0.8%；热轧板卷（上海）价格4160元/吨，环比上周下跌1.0%； 热轧板卷（天津）价格4070元/吨，环比上周下跌1.2%；冷轧板卷（上海）价格4660元/吨，环比上周下跌0.2%；冷轧板卷（天津）价格4540元/吨，环比上周下跌0.9%。 表1：钢材现货价格及涨跌幅 本周普钢价格偏弱运行，螺纹钢（上海）吨毛利-189元，环比下降28.57%；吨毛利率-4.76%，环比下降31.86%。从影响因素来看：1）铁水产量环比下降，根据Mysteel调研247家钢厂，本周钢厂高炉开工率为84.59%，环比-0.15%；高炉产能利用率为91.50%，环比-0.30%；日均铁水产量为245.88万吨，环比减少2.82万吨。根据国家统计局，一季度中国粗钢产量26156万吨，同比增长6.1%。根据中钢协，4月上旬重点钢企粗钢日产232.2万吨，环比+2.71%；钢材日产217.91万吨，环比-3.82%。2）原料端，焦煤价格大幅回落，钢厂成本中枢下移。3）钢材库存持续下降，根据Mysteel统计，截至4月21日，全国螺纹钢市场总库存1086.67万吨，环比-3.97%。短期来看，五一节前有一定补库需求，建材需求有修复预期，但铁水逐渐见顶，炉料需求持续增加空间有限，成本重心下移，预计钢价将震荡运行。 图6：螺纹钢成本支撑分析 图7：钢铁行业指数及螺纹钢价格走势 图8：钢材吨毛利（元/吨） 图9：钢材吨毛利率 2.2特钢：镍价上行，特钢企业利润空间有所压缩 本周LME镍收盘价24335美元/吨，同比上涨0.70%；长江有色市场镍均价195800元/吨，同比上涨0.98%；抚顺特钢收盘价10.70元，同比下降7.76%；甬金股份收盘价26.72元，同比下降6.48%。 国内一季度经济数据整体稳健，地产竣工增速向好；美元指数和美债收益率觅得支撑，宏观面对金属价格的利多交易相对充分。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将压缩相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域。 图10：镍价和特钢、不锈钢企业股价复盘 2.3铁矿：二季度预计供需宽松，监管风险加剧 铁矿方面，PB粉矿:日照港:车板价收盘价860元/湿吨，环比上周下跌2.60%；超特粉:青岛港:车板价收盘价720元/湿吨，环比上周下跌4.38%。 表2：铁矿石价格 本周铁矿石价格下行，主要影响因素包括：1）铁水产量环比下降，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为245.88万吨，环比减少2.82万吨。2）钢厂库存下降，据Mysteel统计，截至4月21日，全国钢厂进口铁矿石库存总量为9123.65万吨，环比减少39.10万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为298.17万吨,环比减少0.18万吨。3）根据Wind数据，截至4月21日，全国45港铁矿石库存13034. 54万吨，环比+0.95%。短期来看，铁水产量处于高位，二季度将逐步进入发运旺季，同时国产矿和废钢产量持续回升叠加国内监管趋严，对铁矿石价格形成压制。中期来看，若实际需求不及预期，矿价仍面临监管风险，对矿价的影响可能较大。 图11：铁矿普氏指数62%（美金/干吨） 图12：铁矿石价格走势分析（元/湿吨） 2.4焦煤、焦炭：二轮提降落地，基本面转为供强需弱 本周五，吕梁：出厂价2250元/吨，环比上周下降4.26%；准一级冶金焦：青岛港：出库价2360元/吨，与上周持平；主焦煤1850元/吨，环比上周下降2.63%；澳大利亚主焦煤：京唐港：库提价2090元/吨，环比上周下降9.91%。 表3：焦煤、焦炭价格 本周双焦价格下行，主要影响因素包括：1）开工率小幅回升，根据Mysteel统计全国230家独立焦企样本，产能利用率为78.4%，环比+0.4%；焦炭日均产量58.8万吨，环比增加0.2万吨。2）需求端，铁水产量环比下降，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为245.88万吨，环比减少2.82万吨。3）根据Mysteel统计，全样本钢厂焦炭库存626.94万吨，环比减少12.4万吨。4）焦煤价格持续下调，成本支撑力度逐渐减弱。5）焦企盈利空间压缩，根据Mysteel调研全国30家独立焦化厂数据，本周全国平均吨焦盈利68元/吨，山西准一级焦平均盈利118元/吨，山东准一级焦平均盈利95元/吨，内蒙二级焦平均盈利45元/吨，河北准一级焦平均盈利59元/吨。短期来看，焦煤持续下跌带动焦化利润好转，但供需结构偏宽松，预计双焦市场震荡偏弱运行。 图13：焦煤价格（元/吨） 图14：焦炭价格（元/吨） 2.5动力煤：电厂需求回落，港口库存维持高位 本周，动力煤价格方面，动力煤：大同：车板价870元／吨，环比持平；动力煤：榆林：坑口价780元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤年度长协价728元／吨，环比持平；秦皇岛动力煤综合交易价783元／吨，环比上涨0.13%；京唐港:山西产：动力末煤：平仓价1020元/吨，环比上升0.99%；动力煤：理查德港：现货价124美元/吨，环比下降6.65%；动力煤：欧洲三港：现货价143美元/吨，环比上升0.14%；动力煤：纽卡斯尔港：现货价189美元/吨，环比下降5.41%。 表4：动力煤价格 本周动力煤价格偏弱运行，主要影响因素包括：1）产地方面，产地煤矿销售有所好转，供应稳定。2）部分电厂春检结束，本周终端电力负荷有小幅增长，日耗相应表现回升，非电需求偏弱。3）北方港口持续累库，根据Wind数据，截至4月17日，CCTD主流港口合计煤炭库存6617.6万吨，环比-0.07%。短期来看，煤矿供应稳定，电厂需求稳定，非电需求偏弱，港口库存维持高位，预计动力煤价格偏弱运行。 图15：国内动力煤价格（元/吨） 图16：国外动力煤价格（美元/吨） 3行业、公司动态 3.1行业新闻 据自然资源部消息，4月12日、14日自然资源部分别召开座谈会，听取油气企业、中央管理地勘单位以及地矿领域院士专家关于组织实施新一轮找矿突破战略行动的意见建议。 自然资源部部长王广华指出，要想方设法营造良好政策环境，加大鼓励矿业投资、繁荣矿业市场的政策供给。要强化矿产勘查开发的基础保障和科技支撑，以重大科技专项为引领，推进找矿理论创新，突破卡脖子技术，推进产学研结合。自然资源部将充分研究和吸纳有关意见，努力营造良好的发展环境和创新氛围，持续推进找矿突破。（SMM） 近日，山西省应急管理厅(省地方煤矿安全监督管理局)出台《关于强化煤矿采掘接续紧张管控工作的若干措施》，从管控采掘接续紧张情形、矿井生产衔接规划、“三量”管理，建设项目设计审查、重大灾害超前治理、掘进工艺、企业责任落实、监管执法等8方面推出15条具体措施，从严管控煤矿采掘接续紧张。当前山西省部分煤矿存在采掘接续布置不够合理、“三量”管理不够有力、灾害治理滞后、生产组织不科学等问题，造成煤矿系统性安全风险加剧，《若干措施》是防范煤矿采掘接续紧张、化解煤矿系统性重大安全风险的重要举措。（SMM） 国家发改委4月份新闻发布会于4月19日上午召开，国家发改委新闻发言人孟玮表示，针对铁矿石价格明显上涨的情况，今年以来，我们会同有关部门持续加大对铁矿石现货期货联动监管力度，多次开展约谈提醒，引导企业全面客观看待市场供需形势，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、过度投机炒作等违法违规行为，坚决维护市场正常秩序。同时，持续加大国内铁矿勘探开发力度，加快推进国内铁矿项目建设，加强再生钢铁资源回收利用，提升国内资源供给保障能力。（SMM） 为进一步贯彻落实党中央、国务院稳住经济大盘