盐津铺子公司点评
盐津铺子在2023年第一季度实现了营收8.93亿元，同比增长55.37%，归母净利润1.12亿元，同比增长81.67%，扣非归母净利润为0.98亿元，同比增长100.33%。这一业绩超出市场预期，显示出公司在渠道策略调整后，销售增长势头强劲。
业绩亮点：
- 渠道拓展与产品聚焦：自2022年以来，公司通过优化产品线和渠道布局，集中资源于成长性较好的六大品类，同时对KA（Key Account）渠道实施精细化管理，有效推动了电商和零食量贩渠道的快速增长。
- 成本控制与效率提升：尽管原材料成本整体有所回落，但公司通过优化生产和管理流程，实现了毛利率的提升和费用率的下降。一季度毛利率达到34.6%，毛销差为20.8%，相比去年同期有所改善。
- 盈利能力增强：净利率从22Q4的10.8%上升至12.6%，这得益于成本控制和规模效应的显现，以及股权激励费用的减少。
投资建议与风险提示：
- 投资建议：预计2023-2025年营收将分别增长24%、18%、16%，利润端考虑成本下降、规模效应和股份支付费用减少的影响，预计净利润增长分别为55%、26%、20%。基于此，建议投资者关注公司全渠道发展战略的持续性及执行效果。
- 风险提示：原材料价格波动、渠道扩张的不确定性、市场竞争加剧以及食品安全风险都是需要注意的关键因素。
盈利预测概览：
- 2023年：预计营收35.8亿元，净利润4.7亿元；
- 2024年：预计营收42.2亿元，净利润5.9亿元；
- 2025年：预计营收49.0亿元，净利润7.1亿元。
财务指标预测显示，随着公司规模的扩大和成本控制的加强，盈利能力有望进一步提升，PE、PB等估值指标也将随之变化。公司财务健康，具备长期投资潜力。
总结：盐津铺子在2023年一季度展现出强大的增长动力和盈利能力，受益于其渠道优化和产品策略的成功执行。投资者应关注其全渠道战略的持续性和市场竞争力，同时注意潜在的风险因素。长期来看，公司具有稳定的增长前景和较高的投资价值。
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事件：2023Q1公司实现营收8.93亿元，同比+55.37%，实现归母净利润1.12亿元，同比+81.67%，实现扣非归母净利润0.98亿元，同比+100.33%。
营收保持连续高增的态势，新渠道有所突破：22Q4+23Q1公司营收同比+48%，22Q4/23Q1分别同比+41%/55%，保持连续高增的态势，我们预计23Q1电商、零食量贩渠道贡献主要增量。自22年以来，公司完成的产品和渠道的梳理，产品端聚焦成长性较好的核心六大品类，渠道端针对KA直营主动瘦身，及时抓住电商、零食量贩渠道的成长趋势，无论是同比还是环比均实现了亮眼的增长，22Q1-Q4同比-3%/+35%/35%/41%，环比+11%/20%/22%。22Q1-Q4同比-3%/+14%/21%/41%，环比-3%/53%/+63%
毛利率有增长，费用率略有下降：23Q1公司毛利率为34.6%；毛销差为20.8%，同比+2.3pct，环比+2.3pct，我们认为主要是今年春节旺季费用部分前置到22Q4，且今年原材料成本整体有回落。税金及附加/管理/研发/财务费率分别同比-0.3/-1.3/+0.5/-0.1pct。管理费用减少预计是23年股权激励费用减少所致，研发费用增加主要是公司为持续提升产品力加大研发投入。23Q1实现净利率12.6%，同比+1.9pct，环比+3.5pct；22Q4+23Q1合计实现净利率10.8%，环比（22Q3）-0.3pct，同比-0.2pct。
投资建议：公司顺应下游变化，继续全渠道发力，我们预计23-25年营收为35.8/42.2/49.0亿元，同比+24%/18%/16%；利润端考虑到成本回落+规模效应持续提升+股份支付费用减少，预计23-25年归母净利为4.7/5.9/7.1亿元，同比+55%/26%/20%，对应PE为34/27/23X。
风险提示：原材料成本波动，渠道拓张不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。