主动权益基金季报分析：权益仓位处于历史极高水平，TMT由欠配迅速转向超配

一季度主动权益基金整体仓位抬升，基金新发氛围不佳 2023年一季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流入1328亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为721亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为68亿元，新发基金发行规模为538亿元，基金发行热度略微提升。 主动权益型基金仓位继续抬升，处于历史极高水平。剔除一季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金平均仓位为 88.33%，灵活配置型基金平均仓位为70.89%，均处于历史极高水平。 成长和消费板块占比提升，金融板块占比下滑 2023年一季度基金重仓股中，创业板获减持，科创板获明显增持。港股股票占比小幅下滑0.06个百分点，至9.92%，科创板股票占比较前一季度大幅提升1.09个百分点，至8.24%。 此外，主板股票占比基本保持不变，约为63.29%，创业板股票占比大幅下降1.03个百分点，至18.45%。在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.10%。 从风格板块来看，今年一季度市场持仓风格出现了明显变化，主动权益基金重仓股中成长板块占比提升明显，消费板块占有小幅提升，金融板块投资热度有所下滑，周期板块占比基本不变。截至一季度末，消费板块占比约提升0.44个百分点至33.35%，周期板块占比小幅上升0.04个百分点至23.74%，成长板块占比迅速提升1.55个百分点至38.44%，金融板块占比大幅下降2.03个百分点到4.47%。 剥离行业涨跌影响，主动基金明显增持了计算机、食品饮料和通信等行业 从重仓股行业分布来看，一季度基金重仓股中食品饮料、电力设备、医药生物、计算机等行业相对于各行业自由流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为9.03%、5.46%、3.06%和2.25%。目前医药生物、电子、轻工制造、传媒、机械设备等行业的超配比例接近近10年最低水平。计算机由前一季度的欠配迅速转为超配。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在计算机、食品饮料、通信和医药生物等行业上净增持最为明显，增持比例分别是3.15%、0.98%、0.57%和0.56%，同时在电力设备、国防军工、电子和银行行业上减持最多，减持比例分别是2.13%、0.97%、0.86%和0.80%。 风险提示： 基金投资策略风险，政策变化风险、市场风格漂移风险。 1.一季度主动权益基金整体仓位抬升，基金新发氛围不佳 1.1.2023年一季度主动权益基金规模净流入1328亿 对于任意一类基金，本期基金总规模减去上一期基金总规模即为基金规模净流入，其中，规模净流入是由存量基金（在上一期已成立）引起，或由新发基金（上一期至本期之间成立）引起。对于存量基金，一方面基金的净值变动会带来规模的变动，另一方面基金的净申购行为也会引起规模变动。同理，对于新发基金来说，一方面是新发基金规模会增加规模净流入，另一方面净值和净申赎也会影响规模变动。此外，还有个别基金转型带来的案例。 我们统计了8类基金的规模情况，并对净流入做了拆分。2023年一季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流入1328亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为721亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为68亿元，新发基金发行规模为538亿元。此外，我们还观察到，投资者净赎回被动指数型基金217亿元，显示出其对后市信心不足。 1.2.2023年一季度主动权益基金新发规模538亿 2023年一季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，含非初始基金份额，下同）发行热度略微提升，新成立主动权益基金254只，发行份额合计538亿份，相较于去年四季度增加219亿份。基金发行氛围仍不乐观，目前基金季度平均新发规模仅2.12亿元，历史上来看仍处于低位。 1.3.2023年一季度权益市场先涨后跌，主动基金表现不佳 2023年一季度，权益市场先涨后跌，主要宽基指数中，中证1000指数累计上涨9.46%，表现最佳，同期上证50指数上涨1.01%，表现最差。此外，同期偏股基金指数上涨2.53%，表现不佳，落后于大部分主要宽基指数。 一季度主动权益基金业绩分化明显，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的收益率中位数分别是3.22%、2.09%、2.08%，其中，收益率为正的比例分别是73.89%、66.82%和77.34%。 今年一季度收益率排名靠前的普通股票型基金中，招商体育文化休闲A、金鹰科技创新、创金合信科技成长A表现最佳，季度收益分别为44.48%、34.41%、32.99%。 偏股混合型基金中，西部利得数字产业A、金鹰核心资源、万家人工智能A表现最佳，季度收益分别是39.41%、34.35%、33.57%。灵活配置型基金中，诺安积极回报A、银华体育文化、天治研究驱动A表现最佳，季度收益分别为49.90%、45.03%、42.87%。 1.4.主动权益基金仓位继续提升，处于历史极高水平 截至2023年一季度末，主动权益型基金仓位整体抬升，处于历史上游水平。剔除一季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金平均仓位为88.33%，中位数90.82%，仓位中位数处于近10年以来92.30%分位数水平，相较上一季度继续提升。 灵活配置型基金平均仓位为70.89%，中位数85.56%，仓位中位数处于近10年以来最高值。 具体来看，在普通股票型基金中，仓位在90%以上的基金占比67%，仓位在85%-90%之间的股票型基金占比24%，9%的基金仓位处于85%以下。 偏股混合型基金中，仓位90%以上的基金占比53%，仓位在85%-90%之间的基金占比23%，仓位位于80%-85%之间的基金占比12%，仓位低于80%的基金占比12%。 灵活配置型基金中，仓位超过90%的基金占比35%，仓位80%-90%之间的基金占比24%，仓位70%-80%之间的基金占比11%，低于70%的基金占30%，仓位相较上一个季度整体提升。 2.主动权益基金行业配置分析 2.1.成长和消费板块占比提升，金融板块占比下滑 基金重仓股一定程度上代表了基金的风格偏好，我们统计所有主动权益类基金季报披露的前十大重仓股信息。 2023年一季度基金重仓股中，创业板获减持，科创板获明显增持。港股股票占比小幅下滑0.06个百分点，至9.92%，科创板股票占比较前一季度大幅提升1.09个百分点，至8.24%。此外，主板股票占比基本保持不变，约为63.29%，创业板股票占比大幅下降1.03个百分点，至18.45%。在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.10%。 从风格板块来看，今年一季度市场持仓风格出现了明显变化，主动权益基金重仓股中成长板块占比提升明显，消费板块占有小幅提升，金融板块投资热度有所下滑，周期板块占比基本不变。截至一季度末，消费板块占比约提升0.44个百分点至33.35%，周期板块占比小幅上升0.04个百分点至23.74%，成长板块占比迅速提升1.55个百分点至38.44%，金融板块占比大幅下降2.03个百分点到4.47%。 2.2.一季度末基金超配食品饮料、电力设备、医药生物和计算机等行业 从重仓股行业分布来看，一季度基金重仓股中食品饮料、电力设备、医药生物、计算机等行业相对于各行业自由流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为9.03%、5.46%、3.06%和2.25%。目前医药生物、电子、轻工制造、传媒、机械设备等行业的超配比例接近近10年最低水平。计算机由前一季度的欠配迅速转为超配。 从二级行业来看，一季度超配最明显的行业包括白酒Ⅱ、光伏设备、电池等，超配比例达到历史高位（92.5%分位数以上）的行业包括航空装备Ⅱ、非白酒、家电零部件Ⅱ等。低配比例处于历史低位（5%分位数以下）的行业包括电网设备、生物制品和消费电子。计算机设备由前一季度的欠配迅速转为超配。 2.3.剥离行业涨跌影响，基金一季度明显增持了计算机、食品饮料和通信等行业 考虑行业本身涨跌分化非常明显，占比上升部分原因是上市公司本身市值增长，因此我们通过如下方法估算基金在个行业上的净增减持比例。 𝑘𝑖 假设每个季度末节点k,主动权益类基金在行业i上的仓位占比为𝑝𝑜𝑠,季度k内行业i的涨跌幅为𝑟，那么基金在季度k内仓位上的净变动可近似认为𝑝𝑜𝑠=𝑝𝑜𝑠−。 𝑘𝑖 𝑐ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒 𝑘−1𝑝𝑜𝑠𝑖∑𝑖 𝑘 (𝑟+1)𝑖𝑘−1𝑘𝑝𝑜𝑠𝑖 𝑘𝑖 (𝑟+1)𝑖𝑖 相比于2022年四季度，计算机、食品饮料、通信和传媒行业的重仓股市值占比提升最为明显，分别提升了4.42%、0.83%、0.81%和0.52%，与此同时电力设备、国防军工、银行和房地产行业占比分别下降了3.11%、1.03%、1.02%和0.62%。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在计算机、食品饮料、通信和医药生物等行业上净增持最为明显，增持比例分别是3.15%、0.98%、0.57%和0.56%，同时在电力设备、国防军工、电子和银行行业上减持最多，减持比例分别是2.13%、0.97%、0.86%和0.80%。 3.重仓个股：大量TMT股票新进入重仓股行列 根据主动权益基金四季报披露的前十大重仓股信息，截至2023年一季度，基金持有市值最高的公司是贵州茅台、宁德时代、泸州老窖，分别有1115只、865只、614只基金重仓持有，持有市值分别为989.67亿元、732.30亿元、568.16亿元。前十大重仓股集中于食品饮料、电力设备和医药生物行业。 从基金持股比例来看，截至一季度末，古井贡酒、中国国航、普瑞眼科等公司基金重仓持股占个股自由流通市值比例最高，分别为46.78%、38.97%和38.91%。 一季度新进重仓股中，三六零、昆仑万维、润泽科技的持有基金数量最多，分别为92只、79只、21只。 4.风险提示 基金投资策略风险，政策变化风险、模型失效风险。