盈利逐步好转，高端产品+再生铝助力内生成长

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明泰铝业是一家国内铝材加工龙头，上市以来铝板带箔销量年复合增长率超14%。公司在建义瑞新材项目，将新增70万吨再生铝及绿色新型铝合金材料产能，同时明晟新材、光阳铝业等建设项目运行稳定，产能陆续释放。公司积极拓展国内、国际新兴市场，目标实现铝板带箔产销量200万吨，再生铝140万吨。公司不断进军新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高技术、高附加值领域。公司正计划通过非公开发行股票募资，投资建设年产25万吨新能源电池用铝箔和铝板带产品项目，其中铝塑膜2万吨、电池箔12万吨、精切电池箔1.5万吨、电池pack包用板4.5万吨、电池水冷板5万吨，建设周期为2年，达产后净利润可以贡献6.54亿元。我们看好公司业绩的稳步增长。预计2023-2025年公司归母净利润为18.79/22.06/24.86亿元，EPS分别为1.94/2.28/2.56元，对应PE为7.32/6.23/5.53倍。首次覆盖，给予“买入”评级。