税友股份公司点评报告
公司概况与财务表现
- 业务概览：税友股份（603171.SH）公布2022年度报告，全年实现营业收入16.98亿元，同比增长5.80%；归母净利润1.44亿元，同比下降37.64%。
- 收入与成本：其中，ToB SaaS订阅业务收入9.53亿元，同比增长10.20%；ToG数字政务业务收入7.38亿元，同比增长0.14%。毛利率为58.59%，较去年下滑1.16%，主要因ToG业务毛利率下降所致。销售、管理、研发费用分别增长19.91%、9.90%、13.89%，增长原因在于加大销售渠道、市场拓展及To G数字政务业务的研发投入。
主要业务亮点
- B+G双轮驱动：在政府（G）端取得良好进展，中标金税四期电子发票服务平台（二期）和应用支撑服务平台（第2包）；在企业（B）端，向服务型SaaS转型，成果显著。
- 客群增长：中小企业客群收入4.82亿元，同比增长5.1%；财税代理客群收入3.48亿元，同比增长11.1%；创新业务客群收入1.23亿元，同比增长32.7%。
市场潜力与前景
- 市场地位：截至2020年末，税友股份在中国财税SaaS服务市场的营收规模和用户数量均为行业第一，产品竞争力强，行业地位稳固。
- 市场增长：预计至2026年，中国财税SaaS市场规模将达308.6亿元，复合年增长率（CAGR）为25.9%。随着财税信息化的深化和云化水平的提高，公司未来收入与业绩增长有望保持稳定。
投资建议
- 盈利预测：预计税友股份2023-2025年的每股收益分别为0.59元、0.68元、0.84元，对应市盈率为80.07倍、68.81倍、55.52倍，市销率为9.86倍、8.61倍、7.41倍。
- 评级与建议：鉴于公司受益于财税SaaS市场的高景气度，且作为行业龙头，分析师维持“推荐”评级。
风险提示
- 下游需求：下游市场需求若不及预期。
- SaaS进展：公司SaaS化进展可能存在不确定性。
结论
税友股份在2022年实现了稳定的收入增长，尽管利润有所下滑，但其在B+G双轮驱动战略下，特别是企业端SaaS业务的持续增长和市场领先地位，显示出了公司的成长潜力和市场适应能力。随着财税信息化和云化趋势的推进，税友股份未来的发展前景被看好，投资建议维持推荐等级。然而，投资者仍需关注宏观经济环境变化和公司业务发展的具体进展。
