公用环保202304第4期：二批可再生能源补贴项目清单公布，欧盟碳关税逐步落地

市场回顾：本周沪深300指数下跌1.45%，公用事业指数下跌1.96%，环保指数下跌3.45%，周相对收益率分别为-0.51%和-2.00%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第12和第18名。分板块看，环保板块下跌3.45%；电力板块子板块中，火电下跌1.53%；水电下跌0.77%，新能源发电下跌1.92%；水务板块下跌1.62%；燃气板块下跌1.14%；检测服务板块下跌2.43%。 重要事件：4月18日，国家电网公布2023年第二批可再生能源发电补贴项目清单，此次共21个项目纳入，总计1284兆瓦。其中：风力发电项目4个，共548兆瓦；太阳能发电项目14个，共632兆瓦；生物质发电项目3个，共104兆瓦。 专题研究：CBAM税费=CBAM税率×碳排放量=(EUETS碳价-出口国碳价)×(产品碳排放量-欧盟同类产品企业获得的免费排放额度)，其中EUETS碳价指上一周欧盟碳排放权拍卖的周平均结算价格；出口国碳价指欧盟进口商品在其生产国已经支付的碳排放额度；碳排放量包含二氧化碳(CO2)、一氧化二氮(N2O)和全氟化物(PFCs)等温室气体。简单商品碳排放量以生产过程中的直接排放总量核算；复杂商品碳排放量以生产过程中的直接碳排放量+所使用的简单商品所隐含的直接碳排放量核算。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌1.45%，公用事业指数下跌1.96%，环保指数下跌3.45%，周相对收益率分别为-0.51%和-2.00%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第12和第18名。 分板块看，环保板块下跌3.45%；电力板块子板块中，火电下跌1.53%，内蒙华电本周上涨9.91%，公司一季度完成发电量145.7亿千瓦时（+1.7%），上网电量135.05亿千瓦时（+1.87%），市场化交易电量130.13亿千瓦时，占比96.36%，平均售电单价378.73元/兆瓦时（+1.81%）；水电下跌0.77%，新能源发电下跌1.92%； 水务板块下跌1.62%；燃气板块下跌1.14%；检测服务板块下跌2.43%，特锐德本周上涨20.55%，公司4月15日公布22年年报，营业收入116.3亿元（+23.2%），归母净利润2.72亿元（+45.43%）。 （二）重要政策及事件 1、欧洲议会表决通过欧盟碳关税 2023年4月18日，欧洲议会正式表决通过了欧盟“碳边境调节机制”(Carbon BorderAdjustmentMechanism，CBAM)，又称欧盟碳关税。这也标志着CBAM立法距离最终通过还有最后一步：获欧洲理事会批准。一旦获批，该法案会在《欧盟官方公报》上正式发布，并在发布20天后生效。 2、2023年第二批可再生能源补贴项目清单下发 4月18日，国家电网关于公布2023年第二批可再生能源发电补贴项目清单的报告，此次共21个项目纳入，总计1284兆瓦。其中：风力发电项目4个，共548兆瓦；太阳能发电项目14个，共632兆瓦；生物质发电项目3个，共104兆瓦。 此次变更共28个项目变更，总计1716兆瓦。其中：风力发电项目20个，共1521兆瓦；太阳能发电项目6个，共147兆瓦；生物质发电项目数量为2个，共48兆瓦。 （三）专题研究 2019年12月，欧盟委员会首次在《欧洲绿色协议》中正式提出“碳边境调节机制”(CarbonBorderAdjustmentMechanism，CBAM)，又称欧盟碳关税，并于2021年7月公布了碳关税政策立法提案，正式启动立法进程，也是全球首个碳关税政策。2023年4月18日，欧洲议会议员投票通过了包括碳边境调节机制（CBAM）在内的三项法案。欧洲议会通过了欧盟CBAM，标志着CBAM立法距离最终通过还有最后一步：获欧洲理事会批准。一旦获批，该法案会在《欧盟官方公报》上正式发布，并在发布20天后生效。 CBAM涵盖的产品包括铁、钢、水泥、化肥、铝、电力、氢气以及特定条件下的间接排放及少量下游产品。这些产品的进口商必须支付生产国支付的碳价格与欧盟交易体系中碳配额价格之间的差价。CBAM将从2026年至2034年逐步实施，与欧盟交易体系逐步取消免费配额的速度相同。 CBAM是欧盟针对部分进口商品的碳排放量所征收的税费，通过CBAM对同量的碳排放在欧盟领域内外的价格差异进行调整，使欧盟内外的同量碳排放所需支付的价格基本持平。其基本工作原理如图1所示，在配额免费发放的情况下，仅出口产品A到欧盟的出口国生产商（以中国为例）需要支付CBAM费用。CBAM所收取的费用对应的碳排放范围为中国生产产品A的碳排放量超出欧盟生产水平对应碳排放量的部分，若中国生产产品A对应碳排放量低于欧盟，则无需支付CBAM费用。 在取消免费配额的情况下，欧盟生产商需为其生产产品A产生的碳排放付费，其付费方式为购买碳配额，出口产品A至欧盟的中国生产商同样需要对产生的碳排放付费，其付费方式为缴纳CBAM费用，出口产品A至欧盟的中国生产商均需负担该费用，其碳排放水平高低仅影响其需承担的费用多少。 图1：CBAM基本工作原理 CBAM税费=CBAM税率×碳排放量=(EUETS碳价-出口国碳价)×(产品碳排放量-欧盟同类产品企业获得的免费排放额度)，其中EU ETS碳价指上一周欧盟碳排放权拍卖的周平均结算价格；出口国碳价指欧盟进口商品在其生产国(即出口国)已经支付的碳排放额度；碳排放量包含二氧化碳(CO)、一氧化二氮(NO)和全氟化物(PFCs)等温室气体。对于简单商品(即直接以自然界中材料进行加工的产品)，碳排放量以生产过程中的直接排放总量核算；对于复杂商品(即使用简单商品进行再加工的产品)，碳排放量以生产过程中的直接碳排放量+所使用的简单商品所隐含的直接碳排放量核算。 CBAM费用清缴由欧盟设立统一的执行机构负责。欧盟进口商需向该执行机构申请获得CBAM征收范围内产品的进口申报资格，经批准后成为“授权申报人”(注册进口商)才能进口相关产品。每一个注册进口商将在CBAM管理系统中拥有一个独立账户。在清缴时间节点方面，CBAM并非在产品进口环节逐笔征收，而是在第二年的1-5月期间统一结算。具体流程如下： (1)申报清缴。在每年5月31日前，进口商需向CBAM执行机构申报上一自然年度其进口产品中所含碳排放量，以及将要缴纳的与上述排放量相对应的CBAM电子凭证(即CBAM证书)数量。一张CBAM证书对应1吨碳排放量； (2)回购注销。年度清缴完成后，CBAM执行机构应回购进口商账户上多余的CBAM证书，回购价格为进口商购买时的支付价格，回购数量上限为进口商在上一年度购买CBAM证书总数的10%。若回购后，进口商账户上仍有多余证书，则由CBAM执行机构在7月31日前清零； (3)处罚方式。若未完成CBAM履约或伪造数据，则进口商(即申报人)将受到处罚，需补足未交的CBAM证书，且根据上一年度CBAM证书平均价格的3倍缴纳罚款； (4)二次交易。目前，CBAM证书是否可以进行二级市场交易暂不确定。 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能； 推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数下跌1.45%，公用事业指数下跌1.96%，环保指数下跌3.45%，周相对收益率分别为-0.51%和-2.00%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第12和第18名。 图2：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌3.45%；电力板块子板块中，火电下跌1.53%；水电下跌0.77%，新能源发电下跌1.92%；水务板块下跌1.62%；燃气板块下跌1.14%；检测服务板块下跌2.43%。 图3：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有11家上涨，53家下跌，1家横盘。涨幅前三名是东江环保（7.13%）、兴源环境（5.56%）、百川畅银（5.21%）。 图4：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票涨跌互现，申万二级行业中6家环保公司有2家上涨，2家下跌，2家横盘。涨幅前三名是东江环保（1.63%）、绿色动力环保（0.72%）、中国光大绿色环保（0.00%）。 图5：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有6家上涨，21家下跌，1家横盘。涨幅前三名是内蒙华电（9.91%）、长源电力（3.33%）、建投能源（2.46%）。 图6：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有1家上涨，22家下跌，0家横盘。涨幅前三名是华能水电（0.86%）、国投电力（-0.09%）、川投能源（-0.43%）。 本周A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有2家上涨，23家下跌，0家横盘。涨幅前三名是科林退(退市)（10.26%）、太阳能（0.14%）、中国广核（-0.66%）。 图7：A股水电行业各公司表现 图8：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票多数下跌，申万指数中18家环保公司有4家上涨，13家下跌，1家横盘。涨幅前三名是粤丰环保（3.59%）、京能清洁能源（2.05%）、北京能源国际（1.05%）。 图9：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司2家上涨，21家下跌，0家横盘。涨幅前三名是江南水务（2.81%）、洪城环境（0.14%）、中环环保（-0.42%）。 本周港股水务行业股票多数下跌，申万港股二级行业中4家环保公司有0家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是粤海投资（-2.03%）、天津创业环保股份（-2.24%）、中国水务（-3.19%）。 图10：A股水务行业各公司表现 图11：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 本周A股燃气行业股票多数下跌，申万三级行业中26家燃气公司3家上涨，22家下跌，1家横盘。涨幅前三名是新天然气（2.05%）、佛燃能源（0.71%）、ST升达（0.29%）。 本周港股燃气行业股票多数上涨，申万港股二级行业中13家环保公司有7家上涨，6家下跌，0家横盘。涨幅前三名是天伦燃气（8.68%）、中裕能源