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宏观经济专题研究概要
一、热点思考：美国经济的三个场景
美国经济周期的“坐标”：当前美国经济可能正从增长放缓转向衰退，复苏周期接近顶点。依据NBER的定义，经济周期顶点特征是至少有3个底层指标达到峰值并持续下滑一段时间。
2023 vs 2015：两者经济周期阶段不同（2015年为复苏中期，2023年接近复苏尾声），美联储政策阶段亦不同（2015年为紧缩初期，2023年为尾声），信贷环境与2015年相比更为紧缩，且长期与短期利率利差在2022年已出现倒挂现象。
2023 vs 2019：产出缺口与失业缺口均正值，货币政策均处紧缩尾声，银行信贷呈边际收紧状态，期限利差同样倒挂。然而，2023年产出缺口更大，货币政策更为紧缩，信用环境更紧，利差倒挂更深。2019年通胀压力较小，为美联储提供了更大的政策空间，而2023年美联储可能难以同时实现“去通胀”与“软着陆”。
二、海外基本面与重要事件
经济状况：欧洲服务业PMI提升，带动综合PMI回升，但制造业PMI继续走弱，显示经济呈现分化态势。美国税收缴款未达预期，债务风险上升。欧元区经济表现相对较好，而美国商品消费出现回落，全球出行情况有所改善。
金融市场：全球股市涨跌分化，以港股领跌为主。发达国家10年期国债收益率普遍上行，美元指数走强，商品价格整体下跌。
三、大类资产高频跟踪
权益市场：全球主要股票指数表现各异，澳股、纳指、道指领跌，法指、英指、德指领涨。全球债券市场中，发达国家10年期国债收益率全线上行。
外汇市场：美元指数增强，英镑、欧元兑美元汇率普遍下跌，人民币兑美元也贬值。
大宗商品市场：原油和贵金属价格下跌，而黑色金属、有色金属和农产品的价格涨跌不一，反映出对欧美持续货币政策紧缩和潜在衰退的担忧。
风险提示
- 俄乌冲突加剧：可能导致地缘政治紧张局势升级，影响全球经济稳定。
- 大宗商品价格反弹：可能加剧通货膨胀压力。
- 工资增长减速：若工资增长未达预期，可能影响消费能力和经济增长。
此研究报告旨在分析美国经济的复杂性及其与全球宏观经济趋势的相互作用，探讨不同经济场景的可能性，并关注国内外经济动态及其对金融市场的影响。
