信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率和信用利差普遍收窄

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用一二级市场跟踪周报20230423 发行增加，收益率和信用利差普遍收窄 2023年04月23日 ➢ 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年4月17日至2023年4月23日，下同），非金融企业信用债单周发行规模4191亿元，较上周变动481亿元；净融资规模516亿元，较上周变动-183亿元。其中： （1）城投债发行规模2526亿元，较上周变动695亿元；净融资规模493亿元，较上周变动259亿元； （2）产业债发行规模1665亿元，较上周变动-214亿元；净融资规模23亿元，较上周变动-442亿元。 ➢ 二级市场：收益率下行，信用利差普遍收窄 本周，主要信用债二级市场收益率和无风险利率整体下行；信用利差普遍收窄；期限利差3Y/1Y收窄；等级利差5Y/3Y中高等级收窄。 ➢ 评级负面 2023年4月17日至2023年4月21日，共有2家主体评级下调。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘雪 执业证书： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.利率专题：央行如何回应市场关切？-2023/04/22 2.利率债周度跟踪20230422：下周利率债发行3077亿元-2023/04/22 3.高频数据跟踪周报20230422：工业生产景气度回落-2023/04/22 4.流动性跟踪周报20230422：DR001上行至2.27%-2023/04/22 5.融资担保专题：哪些融资担保城投债更抗跌？-2023/04/21 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 .................................................................................................................. 3 1.1 发行规模：发行增加，净融资减少 ................................................................................................................................................. 3 1.2 发行利率：涨跌互现 .......................................................................................................................................................................... 4 2 二级市场：收益率下行，信用利差普遍收窄 .............................................................................................................. 5 2.1 收益率：整体下行 .............................................................................................................................................................................. 5 2.2 信用利差：普遍收窄 .......................................................................................................................................................................... 6 2.3 期限利差：3Y/1Y收窄 ...................................................................................................................................................................... 8 2.4 等级利差：5Y/3Y中高等级收窄 ..................................................................................................................................................... 9 3 评级负面 ............................................................................................................................................................... 11 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1 发行规模：发行增加，净融资减少 本周（2023年4月17日至2023年4月23日，下同），非金融企业信用债单周发行规模4191亿元，较上周变动481亿元；净融资规模516亿元，较上周变动-183亿元。其中： （1）城投债发行规模2526亿元，较上周变动695亿元；净融资规模493亿元，较上周变动259亿元； （2）产业债发行规模1665亿元，较上周变动-214亿元；净融资规模23亿元，较上周变动-442亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2350亿元、1272亿元、483亿元；净融资规模分别为-130亿元、535亿元、64亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-638亿元、328亿元、34亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2023-04-23) 2350 1272 483 86 -130 535 64 48 上周(2023-04-16) 2498 826 373 13 508 208 30 -46 较上周变化 -148 446 110 73 -638 328 34 94 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1361亿元、1096亿元、87亿元、1420亿元、227亿元；净融资规模分别为314亿元、-55亿元、-76亿元、412亿元、-79亿元。 -1000010002000300040002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-03净融资发行规模-1000-5000500100015002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-03城投债产业债 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-325亿元、50亿元、-45亿元、240亿元、-103亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 本周(2023-04-23) 1361 1096 87 1420 227 314 -55 -76 412 -79 上周(2023-04-16) 1686 923 69 887 145 639 -105 -31 172 24 较上周变化 -324 174 17 533 82 -325 50 -45 240 -103 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 发行利率：涨跌互现 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.03%、3.52%、3.38%，较上周变化：9.37bp、6.9bp、-3.46bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.32%、4.59%、4.39%，较上周变化：-4.67bp、47.91bp、6.24bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.79%、5.44%、4.73%，较上周变化：62.93bp、-12.74bp、0.16bp。 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） AAA AA+ AA (0,1] (1,3] (3,5] (0,1] (1,3] (3,5] (0,1] (1,3] (3,5] 本周(2023-04-23) 3.03 3.52 3.38 3.32 4.59 4.39 4.79 5.44 4.73 上周(2023-04-16) 2.93 3.45 3.42 3.37 4.11 4