摘要一东南亚六国（新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、越南和菲律宾）2022年第四 季度的经 济增长 速度相 比第三季 度环比 有所放缓 。除泰 国外，2022年其余五国的GDP均已恢复至高于2019年水平。制造业PMI第四季度下行。通胀风险走高，PPI-C PI剪刀差由正转负，企业盈利将持续改善。在通货膨胀和美联储加息的双重压力之下，东南亚六国利率也持续走高。新加坡和越南汇率坚挺，其余四国小幅贬值。2022年第四季 度东南亚 六国贸易 负增长， 贸易盈余 下降。印 度尼西亚 在矿物燃料和非食用原油材料方面的出口优势，帮助其成为区域内贸易顺差增长最快的国家。越南12月出口负增长程度和疫情最严重时期相当，四季度主要出口类别增速下滑明显，贸易顺差减少四分之一。泰国出口收缩，进口疲弱，是区域内贸易负增长最严重的国家。2022年第四季 度，中国 与东盟贸 易增速高 于总外贸 增速，贸 易顺差同 比增长62%。中国新加坡贸易增长最为突出。中国和东南亚的机电产品贸易依存度继续提升。贱金属及其制品，纺织原料及制品，塑料橡胶及制品，化工品和杂项制品，出口东南亚普遍增速较快。中国与马来西亚的能源贸易，与印度尼西亚在钢铁和镍产业的贸易投资有良好的合作前景。东南亚对广东、江苏和浙江外贸稳增长的重要性不断上升，邻近的广西、海南和云南与东南亚贸易快速复苏。北大汇丰智库国际组（撰稿人：蔡荣。作者感谢林双林老师，岑维老师，李荻老师和史蛟老师对报告的指导和建议）。成稿时间：2023年3月23日联系人：程云（0755-26032270，c hengyun@phbs.pku.edu.cn） 经济分析系列1东南亚地区自上世纪70年代开始致力于建设东盟经济共同体，东盟1已经稳居全球第五大经济体，根据最新数据，东盟10国人口合计6.74亿占全球8.5%，GDP总和3.23万亿美 元占 全球3.5%，出口 规模 总和1.72万亿美 元占 全球7.9%。东盟是全球积极升级自贸协定和吸收外资的最活跃区域之一，而且近年来经济增速也保持在高于全球平均水平之上，可以说是全球最具发展潜力的地区之一。其中，东南亚六国（新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、越南和菲律宾）的人口占东盟的88%，G DP占东盟96%。本报告旨在通过分析东南亚六国的宏观经济贸易最新趋势，以及中国与东南亚六国之间贸易的新变化，发现东南亚六国在贸易、投资和产业合作的机会和风险，为政府部门及企业在东南亚地区经贸决策提供参考。一、 东南亚宏观经济1.GDP增长：四季度增速放缓，菲马越印尼复苏强劲图1：2021-2022年东南亚六国季度GDP增速数据来源：WIND，CE IC，北大汇丰智库2022年第四季度，东南亚六国的经济增长速度相比第三季度环比有所放缓（图1）。2021年受到疫情负面冲击最严重的马来西亚和越南，2022年强劲复苏，1截止2022年，东盟有10个成员国：文莱、柬埔寨、印度尼西亚、老挝、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、缅甸、越南。 东南亚六国经贸分析报告（2022年四季度）2四季度GDP增速分别为7.0%和5.9%，环比放缓。菲律宾和印度尼西亚在2022年GDP增速平稳，且保持在高于5%的较高水平上。泰国和新加坡在2022年季度GDP增速表现疲弱，在第四季度环比下滑至2%左右。图2：2019-2022年东南亚六国的季度GDP（不变价）数据来源：Wind，CE IC，北大汇丰智库计价货币/基期依次为：百万新加坡元/2015年，百万马来西亚林吉特/2010年，十亿印尼卢比/2010年，百万泰铢/2002年，十亿越南盾/2010年，百万菲律宾比索/2018年。2020年以来新冠疫情对于全球经济产生了不同程度的负面冲击，2020年全球经济增长率为-2.5%。2020年东盟的GDP增长率为-3.3%，受疫情负面影响程度超过全球平均水平。新冠疫情对于菲律宾、泰国和马来西亚的负面影响程度最大， 经济分析系列32020年GDP增速分别为-9.5%、-6.2%和-5.5%。而越南经济受疫情影响程度最小，2020年GDP增速为2.9%，2021年在疫情冲击下也实现了2.6%的正增长。除泰国外，2022年东南亚各国GDP均已恢复至高于疫情前水平（2019年）（图2）。除泰国外，新加坡、马来西亚、印度尼西亚、越南和菲律宾等五国，以不变价衡量的单季度GDP也比疫情前（2019年同期）实现正增长。越南的经济增长表现最为突出，2022年第四季度GDP比2019年第四季度高出16.7%。而泰国2022年第四季度GDP比2019年第四季度仍然低了1%。2. 制造业PMI：前三季度保持扩张第四季度下行2022年前三季度东南亚六国的制造业PMI基本保持在50以上的水平，展示出平稳和良好的制造业发展势头，第四季度以来，菲律宾、泰国、印度尼西亚和新加坡制造业PMI保持平稳和向好，但越南和马来西亚的PMI已连续三个月下滑，且低于48以下（图3）。图3：2022年1月-2023年1月东南亚六国制造业PMI数据来源：WIN D，北大汇丰智库10月开始越南和马来西亚的制造业PMI明显走弱的倾向，与2022年全球主要经济体的制造业PMI全年前高后低的走势有一定的同步性。2022年第四季度，全球主要的经济体当中，除印度和俄罗斯之外，美国、欧元区、英国、日本、韩国和中国的PMI均低于50，且持续下滑（图4）。2022年下半年，主要经济体的制造业下行压力加大，显示全球经济衰退的风险不断上升。 东南亚六国经贸分析报告（2022年四季度）4图4：2022年1-12月全球主要经济体的制造业PMI数据来源：WIN D，北大汇丰智库图5：2019年以来东南亚五国工业生产指数数据来源：WIN D，北大汇丰智库。注：印度尼西亚自2022年7月以来未公布工业生产指数。基期分别为：越南2019年=100，马来西亚2015年=100，新加坡2019年=100，菲律宾2000年=100，泰国2011年=100。图5的工业生产指数可以明显反映出2022年东南亚各国工业增长的差距：1）越南、新加坡和马来西亚的工业生产已经恢复至显著高于2019年疫情前的水平，2）菲律宾和泰国的工业生产与2019年水平基本持平。 经济分析系列53. 消费：马来越南增速领跑，商业和服务业复苏强劲2022年第四季度新加坡和泰国的消费已经恢复到超出疫情前（2019年）水平，大致高出10%，但印尼2022年的零售消费距离2019年水平还有7%的差距（图6）。另外以销售额数据分析，马来西亚2022年第四季度的销售额比2019年第四季度高27%，越南2022年第四季度的销售额比2019年第四季度高21%，表现最好（图7）。图6：2019-2022年新加坡、泰国和印度尼西亚零售销售指数数据来源：CE IC，北大汇丰智库注：基期：新加坡2017年=100，泰国2002年=100，印度尼西亚2010年=100 东南亚六国经贸分析报告（2022年四季度）6图7：2019-2022年马来西亚和越南的零售销售额数据来源：CE IC，北大汇丰智库注：马来西亚货币单位：百万马来西亚林吉特，越南货币单位：十亿越南盾越南在2021年第三季度受疫情冲击零售增速为-11%，在一年时间里，服务业的恢复过程最快和最强劲，商业表现次之（图8）。2022年第四季度宾馆与餐饮业，旅游业的复苏有所放缓。后疫情消费恢复的时间节奏，第一阶段是修复性（报复性）增长，持续时间两个季度左右，第二阶段是较为温和的增长，消费重新回到原先的增长轨道上。图8：2021-2022年越南零售细分行业规模单位：十亿越南盾数据来源：WIN D，北大汇丰智库 经济分析系列74. 价格：通胀风险走高PPI-C PI剪刀差转负企业盈利改善2022年以来，东南亚六国的消费价格指数（CPI）持续走高，从6月以来，六国的CPI均升至高于4%的水平，通货膨胀的压力在持续积累（图9）。第四季度，菲律宾和越南的CPI继续上升，而新加坡、泰国、印度尼西亚和马来西亚的CPI环比有所下滑，但绝对水平仍然高于4%。图9：2021-2022年东南亚六国消费价格指数（CPI）数据来源：CE IC，北大汇丰智库图10：2021-2022年东南亚五国PPI数据来源：CE IC，北大汇丰智库。注：越南未公布月度PPI指数 东南亚六国经贸分析报告（2022年四季度）8东南亚五国的生产价格指数（PPI）在2022年上半年持续走高，下半年不断下降，尤其四季度PPI降速加快（图10）。CPI反映最终产品销售价格的变化，PPI在一定程度上反映单位生产成本的变化，CPI上升而PPI下降的情况下，PPI-CPI剪刀差由正转负，预示下游企业的毛利率有望迎来改善，并进而带来企业盈利的改善（图11）。这也从另一侧面印证，东南亚六国正在经历经济复苏阶段。图11：2021-2022年东南亚五国PPI-CPI剪刀差数据来源：CE IC，北大汇丰智库。注：越南未公布月度PPI指数5. 利率和汇率：跟随美国加息新加坡和越南汇率坚挺美国联邦储备委员会自2022年3月以来连续七次加息，加息幅度累计达到425个基点，并且暗示在通货膨胀压力持续的情况下，将进一步加息。在通货膨胀和美联储加息的双重压力之下，东南亚各国的利率水平也随之走高。第四季度，东南亚六国的利率均升至新高（图12）。以银行间同业拆解利率衡量，利率水平提升最显著的国家是越南、新加坡和菲律宾，幅度超过330个基点，尤其是越南2022年12月银行业三个月同业拆借利率比上年同期提高了580个基点，高达9.49%，而泰国利率的同期只提高了80个基点。图13国际清算银行提供的实际汇率指数显示，2022年以来，东南亚各国中新加坡和越南的汇率表现最好，相比2020年和2019年有5~ 10%的升值，泰国、马来西亚、印度尼西亚和菲律宾的汇率均有小幅贬值，泰国汇率最为疲软。2022 经济分析系列9年第四季度，印度尼西亚卢比当季贬值幅度为6.6%，泰国、新加坡、越南和菲律宾货币当季升值2- 3%左右，马来西亚的汇率和第三季度持平。图12：2021-2022年东南亚六国三月期银行间同业拆借利率单位：%数据来源：CE IC，北大汇丰智库图13：2021-2022年东南亚六国实际汇率指数数据来源：CE IC，北大汇丰智库。注：基期：新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、菲律宾2020年=100，越南2019年=100 东南亚六国经贸分析报告（2022年四季度）10二、 东南亚对外贸易1. 总体表现：四季度进出口负增长，贸易盈余下降2022年以来，东南亚各国的贸易增长表现良好，但2022年下半年，增速明显放缓，如图14显示，第四季度泰国、新加坡、越南、菲律宾和印尼都出现了出口同比负增长，进口同比负增长的情况，马来西亚的出口和进口增速则是从第二、三季度的两位数掉至个位数。最主要的原因是全球主要经济体央行上调利率和紧缩货币政策，以及俄乌冲突对于能源和粮食价格的冲击，全球经济增长放缓，进口需求也相应下降。图14：2022年东南亚六国月度出口和进口增速单位：%数据来源：WIN D，北大汇丰智库图15的东南亚五国贸易差额的数据显示，印度尼西亚贸易顺差同比增加43.2%，表现最好。马来西亚、新加坡和越南贸易顺差分别同比下降19.7%、26.2%和39.3%，越南的顺差下降最严重。菲律宾的贸易逆差同比缩小14.9%。泰国由贸易顺差转为贸易逆差。 经济分析系列11图15：2022年东南亚五国贸易差额同比增速单位：%数据来源：WIN D，北大汇丰智库。注：泰国由顺差转逆差，数据不可比。2. 第四季度贸易新动向1)新加坡：石油炼化出口强劲，非石油贸易负增长新加坡的出口有两个鲜明特点：a）转口贸易占据半壁江山，第四季度出口中55%是再出口，b）石油及其相关产品占出口约20%。第四季度新加坡出口额下滑4.1%。如图16所示，境内出口：油出口同比增长21.6%，显示新加坡的石油炼化行业保持了很好的产业景气度，而境内出口：非石油和再出口：非石油分别下滑14%和下滑2.4%，新加坡的制造业及相关贸易服务行业的增长比较疲弱。