敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年4月23日 策略研究 偏股型基金一季报点评：仓位达历史最高，大幅加仓TMT ——策略周专题（2023年4月第4期） 本周A股市场有所回调 经济弱复苏担忧加剧及风险偏好降低背景下，本周A股市场出现回调。周三以来上证指数连续三天下跌，主要宽基指数全部收跌。行业方面，家电、煤炭、银行涨幅居前，而电子、社会服务等行业则下跌明显。此外，北向资金本周小幅净流入，本周合计净流入约3.4亿元。 偏股型基金一季报点评：仓位达历史最高，大幅加仓TMT 一季度偏股型基金A股及港股仓位均有所上升，一定程度上表明基金对股市较为乐观。一季度，偏股型基金A股仓位上升1.03pct，当前为77.85%，而港股仓位上升0.10pct，当前为7.13%。偏股型基金仓位的抬升，一定程度上表明对于股票市场较为乐观。但当前偏股型基金股票仓位整体正处于历史最高水平，意味着未来加仓空间相对有限，市场存量博弈或将继续。 行业端，偏股型基金对TMT板块加仓明显，而对新能源、金融地产相关行业减仓明显。从净加减仓金额来看，偏股型基金一季度对计算机、通信、家用电器、传媒及建筑装饰行业加仓明显，而对电气设备、银行及有色金属则出现了大幅减持，净减仓金额分别达到了358亿元、172亿元及124亿元。 从配置情况来看，偏股型基金对国防军工、交通运输及电气设备的配置比例分位数正处于高位，而对非银金融、房地产及银行的配置比例分位数处于低位。当前配置比例分位数最高的行业分别为国防军工、交通运输及电气设备，2010年以来的配置比例分位数分别达到了92%、91%及89%。而非银金融、房地产、银行、商业贸易及家用电器等行业的配置比例分位数则正处于历史低位。 重仓股集中度方面，各口径下的集中度大多有所下降，或许意味着公募基金对市场较为乐观，愿意积极寻找发掘机会。截至一季度末，除了前10大重仓股的集中程度有所抬升外，其它口径下的持股集中度均持续回落。或许意味着公募基金对于未来的市场较为乐观，愿意积极发掘更多的投资机会，而不是集中抱团。 个股方面，以持股金额计算，23年一季度top10重仓股主要集中在白酒医药，其中爱尔眼科及阳光电源为新进，而美团及亿纬锂能则掉出前10。从加仓金额前10的重仓股来看，有8只属于TMT板块个股，而从减仓金额前10的重仓股情况来看，主要集中在消费及新能源。 市场有望迎来数据与政策的共鸣，把握两条行业主线及主题机会 市场观点：同比修复，由春入夏。展望未来，实物类消费、地产以及制造业投资可能都会逐步修复，叠加政策的支持，我们认为未来市场有望看到经济数据的同比修复，市场有望逐步摆脱弱势，重回上行轨道。 行业配置：景气的两条主线。从全年的角度来看，景气仍然是最为重要的主线。建议关注消费复苏以及制造业投资两条行业主线。消费板块建议关注食品饮料、酒店餐饮、旅游等。制造业投资建议关注电子、计算机、机械、通信等行业。 未来一段时间内，主题可能也将会有持续的反应，建议重点关注科技创新及国企重估。当前经济正处于复苏初期、货币环境较为宽松，叠加市场情绪较为乐观，预计未来主题投资还会继续活跃，重点关注科技创新及国企重估这两个主题。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 偏股型基金一季报点评：仓位达历史最高，大幅加仓TMT ............................................... 5 1.1、 本周A股市场有所回调 .......................................................................................................................... 5 1.2、 偏股型基金一季报点评：仓位达历史最高，大幅加仓TMT................................................................... 6 1.3、 市场有望迎来数据与政策的共鸣，把握两条行业主线及主题机会 ....................................................... 11 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 14 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 14 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 16 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 17 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 19 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图1：本周主要市场指数普遍回调 ...................................................................................................................... 5 图2：本周北向资金净流入约3.4亿元 ................................................................................................................ 5 图3：本周不同风格指数跌多涨少 ...................................................................................................................... 5 图4：本周申万一级行业有所分化 ...................................................................................................................... 5 图5：23Q1偏股型基金A股及港股仓位均有所上升 .......................................................................................... 6 图6：23Q1四种偏股型基金股票仓位也均有回升 .............................................................................................. 6 图7：偏股型基金当前股票仓位所处分位数 ....................................................................................................... 6 图8：一季度偏股型基金净值收益率与指数收益率对比 ..................................................................................... 7 图9：一季度，偏股型基金对各一级行业配置比例变化情况 .............................................................................. 8 图10：一季度，偏股型基金对各一级行业的加仓金额情况 ................................................................................ 8 图11：一季度，偏股型基金对A股各一级行业配置比例及对应分位数 ............................................................. 8 图12：偏股型基金重仓股持仓市值占全部重仓股持股市值比重 ........................................................................ 9 图13：经济数据的同比回升将是市场上行的核心动力 ..................................................................................... 11 图14：关注下一个阶段消费与收入的正循环 .................................................................................................... 12 图15：消费板块的相对景气已经略占优势 ....................................................................................................... 12 图16：高技术制造业投资增速持续高于整体制造业投资增速 .......................................................................... 12 图17：高技术制造业上市公司2022年资本开支上行 ....................................................................................... 12 图18：2019-2021主题投资轮动行情 .................................................