Q1业绩表现超预期，“338工程”奠定高增长

公司2023年一季度业绩概览

业绩亮点：

• 收入与利润增长：公司一季度实现总收入4.4亿人民币，同比增长3.3%；归母净利润达到0.6亿人民币，同比增长86.5%；扣非归母净利润为0.5亿人民币，同比增长100.6%，均超出市场预期。
• 成本控制与效率提升：销售费用率降至41.2%，管理费用率为12.3%，财务费用率为0.3%，较去年同期分别降低了0.9个百分点、2.1个百分点和0.8个百分点。研发费用为1759.1万元，占总收入的4.0%，相比去年略有上升0.1个百分点。

业务板块表现：

• 医药工业：贡献3.9亿人民币，同比增长22.6%。该板块实现了超过20%的增长，成为业绩增长的主要驱动力。
• 商业板块：收入为2800万人民币，同比增长110.3%。
• 医疗板块：收入400万人民币，同比下降94%。
• 其他板块：收入300万人民币，同比下降68.6%。医疗及其他板块的下滑主要与公司剥离某些子公司有关。

疾病领域布局：

• 心脑血管领域：产品组合丰富，血塞通分散片在集采中标后预计会迅速放量。
• 骨科业务：毛利高达85%，在增量市场背景下，多款产品有望被纳入基药目录。
• 儿科领域：核心产品小儿荆杏止咳颗粒在被纳入新冠指南后销量和知名度显著提升，成为潜力基药品种。
• 妇科领域：金英胶囊作为独家品种，在盆腔炎市场中竞争优势明显。
• 呼吸科领域：强力枇杷露为滕王阁药业的优势品种，通过内部结构调整，将进一步扩大市场份额。

发展战略：“338工程”计划旨在打造3个10亿元大产品、3个5亿元大产品以及8个超亿元产品，覆盖心脑血管、儿科、骨科、妇科等多个优势领域，旨在提升产品核心竞争力并带动其他产品销售放量，增强公司营收上限和毛利水平。

投资建议：

• 预计公司2023-2025年的营业收入分别为19.3亿、23.0亿、27.3亿人民币，归母净利润分别为1.7亿、2.2亿、2.7亿人民币。
• 维持“买入”评级，认为公司聚焦医药工业、产品线多元化、以及“338工程”的实施将推动其未来发展。

风险提示：

• 产品降价风险：面临市场竞争激烈导致的产品价格下调压力。
• 行业竞争加剧风险：行业内的激烈竞争可能影响公司的市场份额和盈利水平。
• 技术与人才流失风险：核心技术和业务人员的流失可能影响公司的长期发展和创新能力。

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