业绩超预期，汽零业务推进顺利
业绩简评 2023年4月21日，公司披露22年年报及23年一季报业绩： 1）2022年实现营收101亿元，同比+3%；实现归母净利润8.4亿元，同比+107%；实现扣非归母净利润4.6亿元，同比+21%。2022年Q4实现营收29亿元，同比+17%，环比+21%；实现归母净利润1.4亿元，同比+118%，环比+26%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比+30%，环比-19%。 2）23Q1，公司实现营收24亿元，同比+21%，归母净利润1.6亿元，同比+95%，扣非归母净利润1.8亿元，同比+140%。 经营分析 23Q1业绩超预期，格力入股后生产效率提升。从毛利率方面看，22年全年公司销售毛利率17%，同比提升0.7pct，主要系格力入主后带来的经营效率提升+产品结构优化。23Q1，公司业绩表现超预期，主要系消费复苏+Q1原材料价格下降。目前公司是全球制冷元器件的龙头企业，截止阀市场占有率全球第一，四通阀位列全球第二，电子膨胀阀位列全球第三。 家电：拓展商用及海外市场等高毛利率领域，提升盈利能力。绑定格力后，公司高毛利率的产品占比提升，带来毛利率提升，我们预计23年随着经营效率提升+产品结构优化+原材料价格下降，毛利率将持续提升。同时，公司计划：1）重点拓展商用空调领域等市场，持续提升海外市场份额；2）做优商用设备并延伸拓展系统集成业务，通过服务升级获取超额利润。商用领域及海外市场的销售毛利率较高，有望进一步提升盈利能力。 汽零：顺利推进汽零市场开拓，同时切入储能领域打未来发展空间。阀是热管理的核心赛道，其竞争格局好，主要企业有三花智控和公司。且热管理企业的专利和规模竞争非常充分，构成了新进入者极强的竞争壁垒。此外，公司计划2023年将完成所有具备条件的基地分布式光伏建设及储能柜项目落地试点的推进，切入新领域助力公司打开未来发展空间。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年业绩分别为7.5/8.6/10.1亿元，同比分别为-11%/+15%/+17%，2023-2025年P/E为19/17/14倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期；公司管理改善不及预期；行业竞争加剧。
