非银金融周报（2023.4.17-2023.4.22）：短期市场调整创造布局良机

投资要点：板块一季度业绩向好，短期有望对股价形成积极催化，行业景气度迎来改善，有望支撑股价持续向好。个股推荐中国平安、中信证券，建议关注中国人寿、东方证券。 本周行业动态 市场表现：本周（4.17~4.21）上证指数下跌1.11%，非银金融板块整体下跌1.14%，其中保险行业上涨3.59%，证券行业下跌2.73%，多元金融行业下跌5.61%。本周日均股基成交额12368.68亿，较前周下跌1.53%； 本周日均两融余额16437.17亿，较前周上涨0.72%。 行业要闻：1）国家统计局：发布2023年一季度GDP数据；2）央行：发布2023年一季度金融统计数据。 下周投资观点 保险板块：一季报将构成积极催化，有望迎来板块性机会。板块一季报即将披露，我们预计上市险企一季度资产和负债两端业绩有望出现“明显拐点”，一改过去三年行业低迷的业绩表现，向市场传递积极信号，提振市场情绪，从而对板块股价构成显著的短期催化。同时对于行业负债端我们强调当前已经出现了明显的超预期表现，且有望延续至全年，市场目前并未对该超预期的表现充分认知，其中存在较大的预期差，本周据财联社报道监管即将要求寿险公司调整新开发产品的预定利率，防范利差损风险，我们认为该政策整体上对行业发展是利好的，短期利好保单销售，长期利于行业提升盈利空间，预计在该政策落地之后，将进一步促进短期的保单销售，带动行业负债端超预期。对于资产端，本周公布的一季度经济数据好于预期，表明当前我国经济内生动力恢复的确定性增加，后续我国经济复苏进程有望持续好于市场预期，利于顺周期板块的估值，提升本周保险股上涨明显也主要是受该因素催化。基于对行业负债端持续超预期的判断，看好后续行业的板块性机会，个股推荐一季度业绩有望超预期且估值仍较低的中国平安，同时建议关注业绩稳健且是央企龙头的中国人寿。 券商板块：市场活跃度持续提升叠加政策积极，板块行情有望再次启动。 本周市场交易活跃度继续保持较好态势，A股日均股票交易额高达1.1246万亿，4月前三周所有交易日股票成交额均突破1万亿，直接利好券商当期业绩；从市场流动性来看，本周四公布了4月LPR水平，维持不变，预计后续在流动性方面还将保持宽松，为券商估值回升提供基础；政策方面，此前中证金融下调证券公司转融通保证金比例以及结算备付金比例的下调，都有利于减少券商的资金占用，提升资金使用效率，利好券商业绩表现，在当前的市场环境下，预计后续还会有相关支持资本市场和证券公司发展的政策出台，从而显著提升券商的盈利和估值水平；业绩方面，已有多家券商发布今年一季度业绩快报，均实现了高速增长，有望催化股价表现，全年维度看行业也有望实现业绩的较高增长，景气度迎来显著拐点，同比改善明显。估值方面，券商指数当前PB仅为1.34倍，处于4.27%分位数的历史低位，这一估值水平并未反应板块后续基本面、政策的同步改善，建议积极配置券商板块。个股方面推荐行业龙头中信证券，建议关注业绩弹性更大的东方证券。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1.上周行业动态 1.1.市场表现 截至2023年4月21日，本周（4.17~4.21）上证指数下跌1.11%，非银金融板块整体下跌1.14%，其中保险行业上涨3.59%，证券行业下跌2.73%，多元金融行业下跌5.61%。 本周日均股基成交额12369亿，较前周下跌1.53%；本周日均两融余额16437.17亿，较前周上涨0.72%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2.行业要闻 1）国家统计局：发布2023年一季度GDP数据 2023年4月19日，国家统计局发布2023年一季度GDP数据。经初步核算，我国2023年一季度GDP同比增长4.5％。分产业看，第一产业GDP增速3.7%，第二产业GDP增速3.3%，第三产业GDP增速5.4%；分行业来看，一季度工业GDP增速2.9％，建筑业GDP增速6.7％，批发和零售业GDP增速5.5％，住宿和餐饮业GDP增速13.6%，金融业GDP增速6.9％，房地产业GDP增速1.3％。 2）央行：发布2023年一季度金融统计数据 2023年4月20日，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会，央行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘在会上表示，今年一季度金融运行总体平稳，流动性合理充裕，信贷结构持续优化，实体经济的融资成本稳中有降，金融支持实体经济的力度明显增强。阮健弘指出，从总量上看，流动性合理充裕，金融总量稳定增长。从结构看，信贷结构持续优化，服务经济高质量发展。今年以来，人民银行持续发挥结构性货币政策的精准导向作用，引导金融机构加大对普惠金融、科技创新等领域的金融服务。从利率看，实体经济综合融资成本稳中有降，贷款市场利率改革效能持续释放。下阶段，稳健的货币政策要精准有力，稳固对实体经济的持续支持力度，预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。 3）证监会：发布《国家发展改革委关于企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排的公告》 2023年4月21日，证监会、发改委发布关于企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排称，为确保企业债券发行审核职责划转工作的有序衔接和平稳过渡，设置自本公告发布之日起6个月时间为过渡期。过渡期结束前，证监会将及时向市场公告企业债券管理的整体工作安排。过渡期内企业债券受理审核、发行承销、登记托管等安排保持不变。 4）央行：召开2023年科技工作电视会议 2023年4月20日，人民银行召开2023年科技工作电视会议。会议总结2022年和五年来科技工作，分析当前形势，部署2023年科技工作。会议认为，近年来，人民银行科技条线认真贯彻落实党中央决策部署，按照行党委工作要求，主动担当作为，指导协调金融业网络安全和信息化、金融科技、金融标准化等工作，深化科技体制机制改革，提升技术应用能力，各方面工作取得新成效。 1.3.重点公司动态 长城证券：公布2023年一季报，2023年一季度实现营业收入11.20亿元，同比增长79.55%。归母净利润4.51亿元，扭亏为盈。ROE为1.62%，较去年同期增长2.02%。 东方财富：公布2023年一季报，2023年一季度实现营业收入28.10亿元，同比减少12.09%。归母净利润20.29亿元，同比减少6.54%。ROE为3.07%，较去年同期减少1.26%。 兴业证券：公布2022年年报，2022年实现营业收入106.60亿元，同比增长13.06%。归母净利润26.37亿元，同比下降44.40%。ROE为5.74%，较上年下降6.30%。 信达证券：公布2023年一季报，2023年一季度实现营业收入10.90亿元，同比增长36.28%。归母净利润2.16亿元，同比增长30.19%。ROE为1.39%，较去年同期增长0.07%。 中原证券：公布2023年一季报，2023年一季度实现营业收入4.64亿元，同比增长19.31%。归母净利润0.70亿元，同比增长282.45%。ROE为0.51%，较去年同期增长0.38%。 财达证券：公布2022年年报，2022年实现营业收入16.44亿元，同比下降34.89%。归母净利润3.02亿元，同比下降55.55%。ROE为2.71%，较年初下降3.87%。 东吴证券：①公布2022年业绩快报，2022年实现营业收入104.86亿元，同比增长13.41%。归母净利润17.35亿元，同比下降27.45%。ROE为4.62%，较年初下降3.80%。②公布2023年一季度业绩快报，2023年一季度实现营业收入22.54亿元，同比增长68.44%。归母净利润5.83亿元，同比增长412.84%。ROE为1.51%，较去年同期增长1.2%。 中国人保：2023年4月21日下午，中国人民保险集团股份有限公司召开干部会议。中央组织部有关负责同志宣布了中央决定：王廷科同志任中国人民保险集团股份有限公司党委书记。 中国太保：公司子公司太平洋人寿2023Q1累计原保险业务收入为人民币969.10亿元，同比下降2.6%。太平洋财险2023Q1累计原保险业务收入为人民币575.43亿元，同比增长16.8%。 江苏金租：①公布2022年年报，2022年实现营业收入43.46亿元，同比增长10.29%。归母净利润23.69亿元，同比增长17.14%。ROE为15.89%，较年初增长0.53%。②公布2023年一季报，2023年一季度实现营业收入12.11亿元，同比增长12.98%。归母净利润6.80亿元，同比增长10.38%。ROE为4.17%，较去年同期增长0.02%。 2.投资建议 保险板块：一季报将构成积极催化，有望迎来板块性机会。板块一季报即将披露，我们预计上市险企一季度资产和负债两端业绩有望出现“明显拐点”，与22年年报呈现“否极泰来”的趋势，一改过去三年行业低迷的业绩表现，向市场传递积极信号，提振市场情绪，从而对板块股价构成显著的短期催化。同时对于行业负债端我们强调当前已经出现了明显的超预期表现，且有望延续至全年，市场目前并未对该超预期的表现充分认知，其中存在较大的预期差，本周据财联社报道监管即将要求寿险公司调整新开发产品的预定利率，防范利差损风险，我们认为该政策整体上对行业发展是利好的，短期利好保单销售，长期利于行业提升盈利空间，预计在该政策落地之后，将进一步促进短期的保单销售，带动行业负债端超预期。对于资产端，本周统计局发布一季度GDP数据，2023年一季度GDP同比增长4.5%，增速较去年四季度回升2.2个百分点，好于预期，3月份社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6%，较1-2月回升7.1个百分点，好于预期，这些均表明当前我国经济内生动力恢复的确定性增加，后续有望持续好于市场预期，推动市场提高对顺周期板块的重视。本周保险股上涨明显也主要是资产端催化。年初至今保险指数经历了先涨后跌的趋势，主要驱动因素在于市场对经济复苏的预期调整（也反映在利率水平的先上后下从而在近期压制保险估值），预计随着二季度市场风格的调整以及经济复苏的验证后，市场有望再度关注到保险这一顺周期板块，同时一季度超预期业绩以及可持续的负债端复苏都将对股价构成有力支撑，看好保险板块在市场风格调整下的股价机会。个股推荐一季度业绩有望超预期且估值仍较低的中国平安，同时建议关注业绩稳健且是央企龙头的中国人寿。 券商板块：市场活跃度持续提升叠加政策积极，板块行情有望再次启动。本周市场交易活跃度继续保持较好态势，A股日均股票交易额高达1.1246万亿，4月前三周所有交易日股票成交额均突破1万亿，市场活跃度已出现明显改善，意味着市场信心以及市场成交量有望持续回升，直接利好券商当期业绩；从市场流动性来看，本周四公布了4月LPR水平，维持不变，考虑到当前经济复苏进程中仍有一些不确定因素，预计后续在流动性方面还将保持宽松，为券商估值回升提供基础；政策方面，此前中证金融下调证券公司转融通保证金比例以及结算备付金比例的下调，都有利于减少券商的资金占用，提升资金使用效率，利好券商业绩表现，提升ROE水平，在当前的市场环境下，预计后续还会有相关支持资本市场和证券公司发展的政策出台，从而显著提升券商的盈利和估值水平；业绩方面，已有多家券商发布今年一季度业绩快报，均实现了高速增长，有望催化股价表现，全年维度看行业也有望实现业绩的较高增长，景气度迎来显著拐点，同比改善明显。估值方面，券商指数当前PB仅为1.34倍，处于4.27%分位数的历史低位，这一估值水平并未反应板块后续基本面、政策的同步改善，建议积极配置券商板块。个股方面推荐行业龙头中信证券，建议关注业绩弹性更大的东方证券。 3.风险提示 政策不及预期：若后期政策不及预期将会对二级市场情绪面带来负面影响，保险行业监管政策的不确定性也将对公司业绩产生冲击； 市场大幅波动：地缘政治、美联储加息等事件给市场带来更多不确定性，而市场情绪的降温对证券和保险盈利带来不确定性影