2023Q1营收表现较好，无菌包装稳步增长

新巨丰公司研究快报

业绩概览

• 2023年一季度：营收4.33亿元，同比增长23.89%；净利润0.42亿元，同比增长19.24%。

主要增长点

• 无菌包装：2022年无菌包装业务营收15.75亿元，同比增长30.86%，主要得益于液态奶和非碳酸软饮料无菌包装的销售增长。
• 产能扩张：公司产能从年初的105亿包增加到年末的180亿包，增幅达71.43%，推动了业务增长。

毛利与费用控制

• 毛利率：2022年毛利率为17.23%，同比下降10.06个百分点，主要受运输费调整至营业成本及原材料价格上涨影响。
• 费用端：期间费用率整体下降5.46个百分点至5.19%，其中销售、管理、研发和财务费用均有不同程度的改善。

现金流状况

• 经营活动现金流：2022年经营活动现金流净额为-0.31亿元，主要原因是原材料采购增加。2023年一季度现金流为-1.88亿元，主要由于票据贴现减少和产量增加导致的原材料采购增加。

市场地位与客户关系

• 市场份额：据益普索报告，公司在2022年中国无菌包装市场的销售份额为10.1%，液态奶市场无菌包装供应商的销售份额达到13.3%。
• 大客户合作：与伊利、新希望等知名液态奶生产商建立了稳定的合作关系，2022年来自伊利的销售额为12.01亿元，同比增长38.36%，占年度销售总额的比例增长至74.69%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2023-2025年的营业收入分别为20.53、25.82、32.21亿元，净利润分别为2.25、2.90、3.67亿元，给予“买入-B”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、客户拓展不及预期等风险。

财务预测与估值

• 收入预测：预计2023-2025年的收入增长率分别为27.7%、25.7%、24.7%。
• 盈利预测：净利润增长率预计分别为33.0%、28.7%、26.6%。
• 估值：PE倍数预计从2023年的46.7倍降至2025年的20.0倍，PB倍数从6.4倍降至2.3倍。

公司评级与声明

• 收益评级：买入，未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，未来6个月投资收益率波动不大于沪深300指数波动。
• 分析师声明：刘荆拥有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告观点基于客观分析，不受特定利益相关者的影响。