该研报分析了2023年3月中国房地产市场的商票（商业承兑汇票）逾期情况，并详细讨论了逾期趋势、规模分布、企业影响以及相关政策背景。以下是总结归纳：
商票逾期总体趋势
- 截至2023年3月末，发生3次以上商票逾期的房地产项目公司数量为1371个，较上月增长12.6%，占所有商票逾期企业的比重为66.6%，略高于上月。
- 3月新增逾期项目公司数量为192个，较2月减少31.7%，原因在于一季度销售快速复苏。
- 3月单月销售端复苏动能略有放缓，全国百城商品住宅成交面积环比增长24%，较上月回落36个百分点。
大型房企逾期情况
- 截至3月末，TOP200梯队的47家逾期房企主体共涉及1100个项目公司发生商票未支付，占所有逾期房地产项目公司的80.2%。
- TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100和TOP101-200梯队的逾期余额分别为139.1亿、79.7亿、50.4亿和14.7亿，近95%的商票逾期集中于TOP100梯队，77%集中于TOP11-50梯队。
高风险企业特征
- 在47家逾期房企主体中，有25家逾期余额不足1亿，12家处于1亿至5亿之间，10家超过5亿。
- 逾期规模环比增长的主要是TOP11-30、TOP31-50和TOP101-200梯队，其中TOP101-200梯队增长最明显，可能与中小房企前值基数较低及政策利好释放影响较小有关。
- 逾期余额前五的房企依次为融创中国、金科股份、中南建设、建业地产和绿地控股，涉及逾期规模合计221.7亿，占TOP200梯队逾期规模的78%。
政策与风险应对
- 上海票交所公布了一份持续逾期名单，截至2023年3月31日，共有1249个持续逾期的承兑人，其中916个属于房地产行业，占比高达73%。
- 这些持续逾期的项目公司未来将受到票据业务限制，可能会影响其资金周转和财务状况。
- 政府工作报告中明确提及要有效防范化解优质头部房企风险，预计会对这些企业提供一定范围内的支持帮助自救，但对于资不抵债的出险房企，其主体信用风险最终将通过市场机制进行出清。
结论
2023年3月，中国房地产市场的商票逾期情况有所加剧，尤其是大型房企和高风险企业面临的承兑压力更大。销售复苏虽快但步伐放缓，政策层面关注优质房企的风险防控，但对资不抵债的出险房企则倾向于市场出清。未来，预计会有更多政策和措施出台以支持稳定市场，同时促进健康可持续发展。
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