2023年一季报点评：Q1业绩符合预期，海外客户进展顺利

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 容百科技（688005） 2023年一季报点评：Q1业绩符合预期，海外客户进展顺利 2023年04月21日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 67.41 一年最低/最高价 66.01/168.00 市净率(倍) 4.20 流通A股市值(百万元) 18,903.05 总市值(百万元) 30,394.04 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.04 资产负债率(%,LF) 65.36 总股本(百万股) 450.88 流通A股(百万股) 280.42 相关研究 《容百科技(688005)：2022年报点评：业绩符合预期，23年盈利预计基本维持》 2023-03-29 《容百科技(688005)：2022年业绩预告点评：Q4盈利水平恢复，业绩符合市场预期》 2022-12-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 30,123 34,895 38,657 48,125 同比 194% 16% 11% 24% 归属母公司净利润（百万元） 1,353 1,709 2,236 3,004 同比 49% 26% 31% 34% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 3.00 3.79 4.96 6.66 P/E（现价&最新股本摊薄） 22.46 17.78 13.59 10.12 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2023年Q1公司实现归母净利润3.11亿元，环比下降28.54％，符合市场预期。2023年Q1公司实现营收83.68亿元，同比增加61.91％，环比下降22.83%；归母净利润3.11亿元，同比增长6.29%，环比下降28.54％，扣非归母净利润2.97亿元，同比增长0.32%，环比下降26.72%。盈利能力方面，23Q1毛利率为8.72%，同比下降4.87pct，环比增长0.85pct；归母净利率3.72%，同比下降1.94pct，环比下降0.3pct；23Q1扣非净利率3.55%，同比下降2.18pct，环比下降0.19pct。 ◼ Q1出货2.6万吨，同比增长50%，2023年预期50%+增长。公司Q1出货2.61万吨，同比增长50%，环比下降15%+，高镍及海外客户需求相对稳定，增速好于行业，我们预计2023年总出货有望达14万吨，维持50%以上增长。产能方面，公司全球化布局加速，现有产能25万吨，其中韩国工厂一期2万吨Q2全部投产，陆续完成主流海外客户认证并实现百吨级出货，23年预计达到数千吨的出货，后续美国欧洲布局规划中。 ◼ Q1单吨净利1.2万元左右，单位盈利维持稳定。盈利方面，公司Q1单吨净利1.2万元左右，环比下降15%，主要系计提存货减值损失0.95亿元和投资损失0.59亿元，若加回，单吨净利达到1.5万元左右，单位盈利维持稳定，公司库存管理趋于稳健，随着Q2起产能利用率提升和碳酸锂降价影响减弱，我们预计2023年单吨利润维持1.2-1.3万元左右。 ◼ 存货明显降低，经营性现金流有所好转。2023Q1期间费用合计2.02亿元，同比下降31.26%，环比下降18.87%，期间费用率为2.42%，同比下降3.28pct，环比增长0.12pct。Q1末公司存货29亿元，较年初降低12%；23Q1公司经营活动净现金流净额为-3.01亿元，同比下降160.88%，环比增长59.92%；资本开支为5.77亿元，同比下降37.15%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润17.09/22.36/30.04亿元的预测，同增26%/31%/34%，对应PE为18x/14x/10x，考虑公司作为三元正极龙头，销量持续提升，海外布局优势明显，给予2023年25xPE，目标价94.8元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 -33%-24%-15%-6%3%12%21%30%39%48%2022/4/202022/8/192022/12/182023/4/18容百科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 2023年Q1公司实现归母净利润3.11亿元，环比下降28.54％，符合市场预期。2023年Q1公司实现营收83.68亿元，同比增加61.91％，环比下降22.83%；归母净利润3.11亿元，同比增长6.29%，环比下降28.54％，扣非归母净利润2.97亿元，同比增长0.32%，环比下降26.72%。盈利能力方面，23Q1毛利率为8.72%，同比下降4.87pct，环比增长0.85pct；归母净利率3.72%，同比下降1.94pct，环比下降0.3pct；23Q1扣非净利率3.55%，同比下降2.18pct，环比下降0.19pct。 图1：季度业绩情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：分季度毛利率和销售净利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 Q1出货2.6万吨，同比增长50%，2023年预期50%+增长。公司Q1出货2.61万吨，同比增长50%，环比下降15%+，高镍及海外客户需求相对稳定，增速好于行业，我们预计2023年总出货有望达14万吨，维持50%以上增长。产能方面，公司全球化布局加速，现有产能25万吨，其中韩国工厂一期2万吨Q2全部投产，陆续完成主流海外客户认证并实现百吨级出货，23年预计达到数千吨的出货，后续美国欧洲布局规划中。 Q1单吨净利1.2万元左右，单位盈利维持稳定。盈利方面，公司Q1单吨净利1.214.6%16.7%13.6%12.3%5.9%7.9%8.7%8.5%9.0%5.6%7.0%2.4%4.2%3.8%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1季度毛利率季度销售净利率 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 6 万元左右，环比下降15%，主要系计提存货减值损失0.95亿元和投资损失0.59亿元，若加回，单吨净利达到1.5万元左右，单位盈利维持稳定，公司库存管理趋于稳健，随着Q2起产能利用率提升和碳酸锂降价影响减弱，我们预计2023年单吨利润维持1.2-1.3万元左右。 公司新技术进展顺利，钠电正极、磷酸锰铁锂加速量产，向平台化布局转型。基于高镍先发优势，高镍低钴、超高镍9系等已实现千吨级出货，23年公司将推动9系超高镍产品大规模量产。现有锰铁锂产能0.62万吨，23年公司将推动锰铁锂产品量产上车。现有钠电正极产能1.5万吨，23年公司规划3.6万吨产能，预计实现大规模量产。 公司2023Q1费用率环比基本持平，计提资产减值损失近1亿元。2023Q1期间费用合计2.02亿元，同比下降31.26%，环比下降18.87%，期间费用率为2.42%，同比下降3.28pct，环比增长0.12pct；销售费用0.08亿元，销售费用率0.09%，同比下降0.01pct，环比下降0.04pct；管理费用1.19亿元，管理费用率1.42%，同比下降0.3pct，环比增长0.22pct；财务费用0.23亿元，财务费用率0.28%，同比增长0.23pct，环比增长0.11pct；研发费用0.52亿元，研发费用率0.62%，同比下降3.2pct，环比下降0.17pct。公司2023Q1计提资产减值损失0.95亿元，转回信用减值损失0.12亿元。 图3：分季度费用情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 存货明显降低，经营性现金流有所好转。2023年Q1末公司存货为28.89亿元，较年初下降12.36%；应收账款30.65亿元，较年初下降19.18%；期末公司合同负债0.35亿元，较年初下降57.43%。23Q1公司经营活动净现金流净额为-3.01亿元，同比下降160.88%，环比增长59.92%；投资活动净现金流净额为-5.47亿元，同比下降6.91%；资本开支为5.77亿元，同比下降37.15%；账面现金为48.02亿元，较年初下降3.98%，短期借款19.01亿元，较年初下降3.17%。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润17.09/22.36/30.04亿元的预测，同增26%/31%/34%，对应PE为18x/14x/10x，考虑公司作为三元正极龙头，销量持续提升，海外布局优势明显，给予2023年25xPE，目标价94.8元，维持“买入” 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 4 / 6 评级。 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 5 / 6 容百科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 17,117 27,274 30,008 38,394 营业总收入 30,123 34,895 38,657 48,125 货币资金及交易性金融资产 5,071 9,463 10,455 14,117 营业成本(含金融类) 27,332 31,520 34,617 43,105 经营性应收款项 8,414 12,067 13,269 16,519 税金及附加 58 52 58 72 存货 3,297 5,181 5,690 7,086 销售费用 42 52 58 72 合同资产 0 0 0 0 管理费用 442 523 580 626 其他流动资产 334 563 594 672 研发费用 487 558 619 722 非流动资产 8,544 10,476 12,207 13,171 财务费用 17 112 101 98 长期股权投资 139 149 159 169 加:其他收益 86 105 108 125 固定资产及使用权资产 4,616 5,755 6,994 8,267 投资净收益 -98 -122 -77 -5 在建工程 2,611 3,111 3,411 2,911 公允价值变动 -18 0 10 10 无形资产 573 856 1,039 1,222 减值损失 -97 -65 -70 -78 商誉 131 131 131 131 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 78 78 77 76 营业利润 1,618 1,995 2,596 3,483 其他非流动资产 396 396 396 396 营业外净收支 -36 -10 0 5 资产总计 25,660 37,750 42,215 51,565 利润总额 1,583 1,985 2,596 3,488 流动负债 14,176 24,557 26,959 33,540 减:所得税 208 258 337 453 短期借款及一年内到期的非流动负债 2,360 100 100 100 净利润 1,374 1,727 2,258 3,035 经营性应付款项 11,430 13,181 14,476 18,026 减:少数股东损益 21 17 23 30 合同负债 81