请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  社服：五一假期预订数据高涨，出行热度持续攀升  社服：清明假期旅游恢复良好，五一出游预期乐观  社服：海南离岛免税购物“即买即提”政策落地 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：国家统计局发布2023年3月社零数据。3月社零总额3.79万亿元（+10.6%），其中除汽车总额3.36万亿元（+10.5%），限额以上零售总额1.55万亿元（+10.1%）；商品/餐饮消费分别同比+9.1%/+26.3%。2023年一季度社零总额11.49万亿元（+5.8%），除汽车10.41万亿元（+6.8%），限额以上总额4.37万亿元（+4.8%）。 ⚫ 3月基础消费品整体稳增，可选消费品中珠宝复苏亮眼。1）3月，必选消费品，粮油食品/烟酒/日用品延续增长态势，分别同增4.4%/9.0%/7.7%；饮料增速转负，同比-5.1%。由于流感影响减弱，3月药品类增幅收窄，同增11.7%。可选消费品，受益于消费需求释放以及38大促，服装/化妆品消费同增17.7%/9.6%；珠宝消费增长亮眼，同比+37.4%；3月以来汽车降价潮有效释放潜在需求，汽车增速转正，同增11.5%。2）2023Q1，必选品消费稳增，粮油食品/饮料/烟酒/日用品同增7.5%/1.8%/6.8%；疫情及流感催化下药品消费增长16.5%。高频可选品消费，服装/化妆品同比+9.0%/+5.9%；低频可选品消费，珠宝同比+13.6%；家电/家具/通讯器材/建筑装潢小幅波动，分别同比-1.7%/+4.6%/-5.1%/-2.4%；石油及汽车同比+10.3%/-2.3%。 ⚫ 3月线下增速提升，线上增幅扩大。渠道来看，线上增速提升，3月网上实物零售总额推算1.04万亿元，同增16.6%，增速环比提升，线下推算同增8.5%，较1-2月增幅扩大；社零总额中线上/线下比例为27.4%/72.6%。1-3月网上实物商品销售吃/穿/用累计同增7.3%/8.6%/6.9%。 ⚫ 投资建议：3月社零进一步回暖，线下消费延续增长，线上增幅加快。商品消费整体延续增长态势，可选品中珠宝消费增长亮眼，服装/化妆品复苏态势良好。Q2消费在同期低基数下预计环比加快修复，建议关注修复弹性较高的消费板块：1）美妆，4月至今线上复苏趋势延续，头部品牌表现进一步分化，后续关注国货头部品牌在高端品类市场的竞争表现。线下重点关注医美消费的修复兑现。2）出行，近期五一出行预订量高涨，看好旅游市场热度攀升带来的板块投资机会。建议关注酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团）、景区（中青旅、天目湖、宋城演艺）、出境游（众信旅游、携程）、免税（中国中免、王府井）等板块一季报后的旺季催化行情。 ⚫ 风险提示：经济下行压力加大；需求恢复不及预期；行业竞争加剧。 -0.200.218-Apr29-Jun9-Sep20-Nov31-Jan13-Apr社会服务沪深300 [Table_Title] 3月社零显著回暖，珠宝消费复苏亮眼 [Table_ReportDate] 社会服务 | 行业简评报告 | 2023.04.18 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 2023年3月社会消费品零售总额3.79万亿元（亿元） 图 2社会消费品零售总额名义同比增速（%） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图 3 3月限额以上社零售总额1.55万亿元（亿元） 图 4 社零商品总额：当月值及增速（亿元，%） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图 5 社零餐饮总额：当月值及增速（亿元，%） 图 6 社零城镇总额：当月值及增速（亿元，%） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000社会消费品零售总额:当月值33.8 34.2 17.7 12.4 12.1 8.5 2.5 4.4 4.9 3.9 1.7 6.7 -3.5 -11.1 -6.7 3.1 2.7 5.4 2.5 -0.5 -5.9 -1.8 3.5 10.6 -15-5515253545社会消费品零售总额:当月同比42.9 35.6 16.4 11.1 12.3 7.7 0.8 2.7 4.7 4.5 1.7 9.1 -0.4 -13.3 -5.3 8.8 7.5 9.1 6.6 0.0 -5.7 -0.2 1.58.5-20-100102030405005,00010,00015,00020,00025,00030,000限额以上企业商品零售总额:当月值限额以上企业商品零售总额:当月同比（右）30.7 29.9 15.1 10.9 11.2 7.8 3.3 4.5 5.2 4.8 2.3 6.5 -2.1 -9.7 -5.0 3.9 3.2 5.1 3.0 0.5 -5.6 -0.1 2.9 9.1 -15-10-505101520253035010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000社会消费品零售总额:商品零售:当月值社会消费品零售总额:商品零售:当月同比68.9 91.6 46.4 26.6 20.2 14.3 -4.5 3.1 2.0 -2.7 -2.2 8.9 -16.4 -22.7 -21.1 -4.0 -1.5 8.4 -1.7 -8.1 -8.4 -14.1 9.2 26.3 -40-2002040608010001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比34.9 34.0 17.6 12.3 12.0 8.4 2.3 4.2 4.8 3.7 1.5 6.7 -3.6 -11.3 -6.7 3.1 2.7 5.5 2.5 -0.6 -6.0 -1.8 3.410.7-20-10010203040010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000社会消费品零售总额:城镇:当月值社会消费品零售总额:城镇:当月同比 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 7 社零乡村总额：当月值及增速（亿元，%） 图 8 网上商品+服务零售总额：累计值及增速（亿元，%） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图 9 社零网上实物商品总额：累计值及增速（亿元，%） 图 10 社零网上实物商品总额：推算当月值及增速（亿元，%） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图 11 社零实物商品网上销售：累计值及推算当月值占比（%） 图 12 社零网上实物商品吃/穿/用：累计增速（%） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 26.7 34.9 17.8 13.2 12.5 8.8 3.4 5.4 5.6 4.8 2.8 7.1 -3.3 -9.8 -6.3 2.7 2.6 5.0 2.3 0.2 -5.2 -1.3 4.510.0-15-10-5051015202530354002,0004,0006,0008,00010,00012,000社会消费品零售总额:乡村:当月值社会消费品零售总额:乡村:当月同比7.2%2.8%2.8%3.1%3.0%3.8%4.4%5.6%4.9%5.3%5.0%9.1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-03网上商品和服务零售额:累计值网上商品和服务零售额:累计同比30.6 25.8 23.1 19.9 18.7 17.6 15.9 15.2 14.6 13.2 12.0 12.3 8.8 5.2 5.6 5.6 5.7 5.8 6.1 7.2 6.4 6.2 5.37.305101520253035020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-03实物商品网上零售额:累计值实物商品网上零售额:累计同比13.6%2.7%-1.0%14.3%8.2%10.1%12.8%14.5%22.1%3.9%15.6%5.3%16.6%-5%0%5%10%15%20%25%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-03实物商品网上零售额：当月值实物商品网上零售额：当月同比20.7 21.9 22.2 22.6 23.7 23.6 23.6 23.6 23.7 24.5 24.5 22.0 23.2 23.8 24.9 25.9 25.6 25.6 25.7 26.2 27.1 27.2 22.6824.220.7 24.4 23.2 23.9 29.0 22.5 23.9 23.6 24.6 31.9 24.2 22.0 26.0 25.9 29.3 30.4 24.1 25.5 26.4 30.1 35.2 28.5 22.7 27.4 15202530352021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-03实物商品网上零售额占社零比重:累计值实物商品网上零售额占社零比重:当月值(推算）12.7 13.5 12.9 16.0 15.7 15.7 16.5 15.6 16.7 15.1 16.1 5.37.33.9 0.9 -1.7 -1.6 2.4 3.4 4.0 4.7 5.3 3.4 3.5 4.08.615.1 10.6 6.3 6.3 5.1 5.0 4.8 5.2 6.5 6.1 5.7 5.76.9-5051015202022-022022-032022-042