煤炭产能增长&改革转型发展，西南煤焦龙头蓄势待发

报告总结：

盘江股份是一家位于西南地区的煤炭企业，其在2022年的业绩显著增长，得益于煤炭产能的增加和价格上涨。全年实现营业收入118.43亿元，同比增长21.77%，归母净利润21.94亿元，同比增长87.14%。煤炭采选业务收入为115.59亿元，同比增长23.02%。

然而，2023年一季度，尽管公司产量有所增加，但由于吨煤平均售价的降低，公司利润出现了下降。一季度营业收入为28.62亿元，同比下降0.18%，归母净利润为3.50亿元，同比降低26.89%。

盘江股份作为西南地区的焦煤龙头，其焦煤订单情况良好，得益于区域市场的供需关系。随着两广与北方地区钢铁产能向西南转移，区域粗钢产量持续提升，但由于长距离运输限制，外地焦煤难以补充，导致西南地区焦煤价格保持高位。

公司正通过内生和外延的方式增加煤炭产能，包括马依西一井一采区的联合试运转、发耳二矿西井一期的建设以及预计在未来几年投产的马依二采区和杨山煤矿。此外，公司控股股东贵州能源集团拥有的非上市煤炭产能也有望在未来注入公司，进一步扩大产能。

贵州能源集团的改革重组为公司提供了政策支持，有助于资源、技术和人才的整合。同时，公司正在向风光火储一体化的综合能源企业转型，以应对能源市场需求的变化。在新能源方面，公司已经设立多家子公司开展项目，截至2022年底，累计获得新能源建设指标375万千瓦，并在光伏项目上取得初步进展。

对于未来，预计2023至2025年，盘江股份的归母净利润将分别达到24.27亿、31.24亿和35.18亿元，EPS分别为1.13、1.46和1.64元/股。考虑到公司的估值和潜在的增长空间，维持“买入”评级。然而，报告也提到了可能存在的风险，如宏观经济环境的不确定性、安全生产风险以及产量波动的风险。

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