销量持续领先，行业竞争压力如影随形

事件：4月3日公司发布2023年3月产销快报，新能源汽车总产量209,823辆，同比增长96.73%，环比增长3.27%。新能源汽车总销量207,080辆，同比增长97.45%，环比增长6.93%。其中乘用车总产量208,832辆，总销量206,089辆；商用车总产量991辆，总销量991辆。 行业竞争加剧，公司销量提升被动承压：3月公司新能源汽车销量的环比增长率 （6.93%）、 同比增长率（97.45%） 皆低于2月相关指标 （ 环比27.96%、同比119.36%）。一方面是由于公司作为行业头部企业，现已逐步稳定在月销过20万辆阶段，月度前期比较基数较高；一方面是由于今年以来，行业竞争环境仍不容乐观，呈加剧态势。继特斯拉、问界、小鹏等新兴车企通过降价促销等手段抢占市场空间之后，传统车企如上汽、一汽等也加入战局，令公司经营承压。新能源汽车作为非必选消费品和家庭大额支出，在2022年年底国家财政补贴退出后，各地虽纷纷出台地方性补贴政策。 3月公司纯电动乘用车销量为90,639辆 ， 占比47.29%， 环比增长27.06%； 混动乘用车销量为101,025辆 ， 占比52.71%， 环比增长28.16%。纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在1：1左右。 中高端车型价格带上探受阻，公司灵活调整战术。根据乘联会公布的3月新能源车市场数据，公司当月零售销量市占率35.3%，遥遥领先市场排名第二位的特斯拉中国（14.0%）。但从细分车型销量结构分析， 王朝网秦家族（价格区间9.98~14.58万元起）和元家族（价格区间13.98~16.78万元）3月销量分别为4.09万辆、4.04万辆，位居前二。而价格区间在20万以上，高配约30万的汉家族（ 价格区间21.98~33.18万元起 ）、 唐家族（20.98~34.28万元）在3月的销量均为1万出头。为此，公司近期推出汉EV冠军版和唐DM-i冠军版等主打性价比的新车型，在原有价格带区间对现有车型进行增配升级，以期吸引更多消费者的选择。 腾势3月单月销量10,398辆，环比增长42%，连续3个月位居35万以上新能源豪华MPV销量前列的位置，单车成交均价41.5万元的数据，也展现出其作为“中国新能源豪华MPV价值新标杆”的实力。 储能板块持续发力，获海外权威机构认可。2015年，BYD Battery-Box开始走向全球市场，2020年1月，BYD Battery-Box Premium系列隆重上市。在全球疫情发生的情况下，BYD Battery-Box Premium系列因性能卓越，安装方便，受到了全球市场的高度关注，安装量实现逆势增长。2023年3月底，有着世界储能行业“风向标”之称的德国权威机构EUPD Research再度将储能领域最高荣誉—“欧洲顶级储能品牌” 奖章授予公司。EUPD Research以提供国际级的权威市场信息在全球享有盛誉。该奖项证明公司为欧洲地区客户提供了可靠且通用的模块化储能解决方案，也代表了公司在可再生能源和能源储存等领域的卓越表现。 深耕英国市场，四家先锋门店同期开业。3月公司海外销售新能源乘用车13,312辆，环比略微下降约11%，已连续五个月出口过万辆， 截至目前，公司全球新能源汽车销量超350万台，且早在2013年就进入英国，在纯电动巴士领域取得了亮眼成绩，市场底蕴深厚。3月初，公司在英国首款乘用车BYD ATTO 3正式开售，起售价3.6万英镑。首批位于伯明翰、曼彻斯特、格拉斯哥和米尔顿凯恩斯的四家先锋店将于3月中旬开业，消费者可前往门店体验新能源车产品。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司宣布自2022年3月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。2022年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升或有望被2023年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为333.01亿元、481.62亿元、653.64亿元,对应PE分别为22倍、15倍、11倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升。