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力盛体育在2022年面对新冠疫情带来的挑战，全年实现营业收入2.58亿元，较上一年度下滑8.04%，并出现7639.55万元的归母净利润亏损。然而，2023年第一季度，公司实现了显著的反弹，收入达到9246.91万元，同比增长71.30%，归母净利润1026.02万元，较上年同期增长166.88%。
2022年的业务表现受到疫情的影响，体育赛事经营和体育场馆运营都面临压力。其中，募投项目XRacing赛事未能如期举办，中国卡丁车锦标赛仅举办了4站，而各体育场馆也经历了3至6个月的停业期。各业务线中，体育赛事经营、体育装备制造与销售、体育俱乐部经营、市场营销服务分别实现了12.52%、-1.63%、8.28%、-38.44%的增长，而体育场馆经营和数字体育业务则出现了不同程度的下降。
进入2023年第一季度，力盛体育的海外赛事规模显著提升，雪邦12小时耐力赛的恢复举办，推动了公司业绩的创历史新高。2023年一季度毛利率上升至42.82%，净利率提高到28.44%，这主要是由于海外赛事规模的扩大，以及部分费用的相对刚性，导致盈利能力增强。同时，公司的管理费用率从2022年第一季度的31.29%降至11.79%。
公司传统业务的核心增长点在于赛事IP的多元化发展和“赛卡联盟”卡丁车连锁场馆的扩张。在新IP方面，力盛体育成功举办了新能源创新赛事“中国新能源汽车大赛暨新能源汽车12小时耐力赛”，吸引了包括ID.4 CROZZ、AITO问界M5、长安深蓝SL03、比亚迪汉在内的主流新能源车型参与。同时，“赛卡联盟”卡丁车连锁场馆持续拓展，截至2022年底，已有10家门店开业，预计2023年将新增10个场馆，随着线下消费复苏，有望实现门店数量与单馆收入的双重增长。
在数字化业务方面，力盛体育积极推进全民健身平台建设，并积极探索利用AI、GIC、VR直播等前沿技术，以创新业务模式。例如，“运动银行”产品平台已完成搭建，覆盖城市和企业两个版本，2022年“悦动圈”DAU约为169万人，首次实现1234800.60元的数字体育收入和533379.92元的营业利润。未来，公司有望进一步探索AI健身体育赛事与AI体育教学。此外，与PICO的合作推出了VR沉浸式观赛产品，2023年公司将继续深化VR直播业务，推动赛车赛事的VR直播平台建设。
根据预测，力盛体育预计2023-2025年的营业收入分别为5.76亿、7.73亿、10.14亿元，归母净利润分别为0.77亿、1.19亿、1.58亿元，对应PE分别为45.7倍、29.8倍、22.3倍。鉴于公司业绩的积极变化和业务发展的潜力，维持其“增持”评级。
需要注意的风险包括：宏观经济环境的不确定性、卡丁车场馆和数字化业务的进展可能低于预期。
事件：力盛体育发布2022年年报与2023年一季报。公司22年实现收入2.58亿元，同比21年下降8.04%；实现归母净利润-7639.55万元，较21年出现亏损。23Q1公司实现收入9246.91万元，同比22Q1增长71.30%；实现归母净利润1026.02万元，同比22Q1增长166.88%。
22年公司业务受疫情影响承压，体育赛事经营业务展现韧性。22年体育赛事与体育场馆项目均承压，其中募投项目Xracing赛事未能举办；全年原计划举办6站比赛的中国卡丁车锦标赛仅举办了4站；各个体育场馆出现3至6个月的停业期。分业务层面，22年体育赛事经营、体育场馆经营、体育装备制造与销售、体育俱乐部经营、市场营销服务、数字体育及其他业务同比21年增速分别为12.52%、-3.10%、-1.63%、8.28%、-38.44%和-79.37%。
23Q1海外赛事规模提升，雪邦12小时耐力赛恢复办赛，带动公司一季度业绩创新高。23Q1公司毛利率42.82%，22年同期16.92%，净利率由22Q1的-22.69%提升至28.44%，主要系海外赛事规模扩大，部分费用相对刚性，带动盈利能力提升，公司管理费用率从22Q1的31.29%降至11.79%。
传统业务核心成长点为赛事IP做多做强叠加“赛卡联盟”拓店。（1）新IP方面，22年公司举办新能源创新赛事“中国新能源汽车大赛暨新能源汽车12小时耐力赛”，已吸引来自各品牌的主流新能源量产车型参赛，如ID.4 CROZZ、AITO问界M5、长安深蓝SL03、比亚迪汉等；（2）公司“赛卡联盟”卡丁车连锁场馆门店持续拓展，截止22年底已开业10家门店，23年预计新增10个场馆，伴随线下消费复苏有望实现门店数量与单馆收入双升。
数字化业务方面，公司扎实推进全民健身平台建设，并基于AIGC和VR直播等前沿技术，探索业务新模式。（1）“运动银行”方面，城市版“运动银行”和企业版“运动银行”均完成产品平台的搭建。22年“悦动圈”DAU约169万人，公司数字体育业务首次实现收入1,234,800.60元，实现营业利润533,379.92元。未来公司有望进一步探索AI健身体育赛事与AI体育教学。（2）22年公司与PICO合作推出的“VR沉浸式观赛”产品提升了用户体验。23年公司将进一步探索VR直播业务，推动赛车赛事的VR直播平台建设。
投资建议：预计公司23-25年实现营收5.76/7.73/10.14亿元，归母净利润0.77/1.19/ 1.58亿元，对应PE为45.7 / 29.8/22.3X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；卡丁车场馆与数字化业务进展不及预期。
盈利预测：
