债券研究：税期不紧，存单看多

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研报摘要

市场与税期影响分析

• 预期与实际对比：研究指出，市场对于4月税期的预期是充分的，但实际税期期间银行间流动性体感较为宽松，这进一步强化了资金宽松的逻辑。
• 税期与流动性：4月份作为缴税大月，增值税纳税规模平均值为5700亿元（2022年因疫情有所推迟）。税期紧张程度若不及预期，则可能成为推动存单行情的催化剂。

资金面与货币政策展望

• 政策背景：2023年一季度GDP增长4.5%，尽管经济复苏基础仍不稳固，且面临中小型企业PMI下滑等挑战，但央行货币政策委员会例会确认了“弱复苏、低通胀、没有强刺激”的宏观组合，预示着货币宽松周期的延长。
• 货币政策倾向：政策基调为“精准有力”，强调“跨周期调节”，表明短期内可能不会采取大规模刺激措施。

同业存单市场动态

• 收益率走势：1年期国股同业存单收益率在2.60%-2.65%区间波动，市场存在做多机会，预计收益率下行概率大于上行。
• 做多因素：税期不紧强化了资金宽松预期，而同业存单银行理财产品有望放量，将改善长期限存单的需求结构。

风险提示

• 信贷与配置：信贷投放的持续改善可能导致商业银行配置力量减弱，影响市场情绪。
• 流动性风险：银行间流动性宽松程度不及预期或高频数据超预期回暖，可能提升整体风险偏好。

结论

本研报分析了市场对于税期的预期与实际表现，强调了税期不紧强化了资金宽松预期，并讨论了货币政策的长期宽松趋势以及同业存单市场的潜在机会。同时，提出了几个可能影响市场走向的风险因素，为投资者提供了全面的分析框架。