贝特瑞2022年年报点评
公司业绩回顾
- 业绩增长：2022年，贝特瑞实现营业收入256.79亿元，同比增长144.8%，归母净利润23.09亿元，同比增长60.3%。
- 非经常性损益：2022年非经常性损益达到6.89亿元，主要来自减持芳源股份的收益以及持股转为交易性金融资产的调整。
主营业务亮点
- 负极材料：作为全球第一大负极材料供应商，市场份额提升至26%，同比增长5个百分点。2022年收入146.31亿元，同比增长126.52%，出货量33万吨，同比增长102.2%。
- 高镍三元正极：收入103.01亿元，同比增长182.11%，出货量3.26万吨，同比增长77.8%。现有产能6.3万吨，新增在建产能2万吨，深化与亿纬、SK等客户的合作。
成本与挑战
- 成本压力：2022年石墨化加工、焦类原料价格大幅上涨，导致负极材料毛利率降至20.51%，同比下降10.84个百分点。
- 产能布局：2022年底负极产能42.5万吨，硅基负极产能0.5万吨，负极在建产能14.5万吨，预计产能释放将推动业绩增长。
风险提示
- 市场风险：新能源车销量可能低于预期。
- 供应链风险：石墨化价格波动可能影响成本控制。
投资展望与建议
- 评级与目标价：维持“增持”评级，下调2023-2024年每股收益预测至3.70元（原4.02元）、4.98元（原5.56元），新增2025年预测至6.73元，给予2023年15倍PE估值，对应目标价55.50元。
- 业务聚焦：重点关注负极材料受益于石墨化降价趋势，以及硅基、钠电负极等新产品线的放量。随着产能的逐步释放，公司盈利状况有望改善。
结论
贝特瑞2022年业绩表现稳健，得益于核心业务的强劲增长和市场地位的稳固。随着新产能的逐步释放和成本结构的优化，公司未来业绩增长潜力显著。投资者应关注市场环境变化对新能源汽车销量的影响以及供应链成本的波动。
